27 Juni 2021 14:31

Wie negative Zinssätze funktionieren

Zinssätze werden oft als der Preis definiert, der für das Ausleihen von Geld gezahlt wird. Beispielsweise bedeutet ein annualisierter Zinssatz von 2% für ein Darlehen von 100 USD, dass der Darlehensnehmer den anfänglichen Darlehensbetrag zuzüglich weiterer 2 USD nach einem vollen Jahr zurückzahlen muss. Was bedeutet es also, wenn wir einen negativen Zinssatz haben – was bedeutet, dass Kreditnehmern Zinsen gutgeschrieben werden, anstatt dass ihnen Gebühren berechnet werden? Das heißt, ein Zinssatz von -2% bedeutet, dass die Bank dem Kreditnehmer 2 US-Dollar nach einem Jahr der Nutzung des 100-Dollar-Kredits zahlt.

Auf den ersten Blick scheinen negative Zinssätze eine kontraintuitive, wenn nicht geradezu verrückte Strategie zu sein. Warum wäre ein Kreditgeber zu Bezahlung jemand bereit, Geld zu leihen, die Kreditgeber erwägt die man das Risiko des Darlehens unter Standard? Wie es scheint, gibt es Zeiten, in denen den Zentralbanken die politischen Optionen ausgehen, um die Volkswirtschaften ihrer Nationen anzukurbeln und sich dem verzweifelten Maß der Negativzinsen zuzuwenden.

Die zentralen Thesen

  • Negative Zinssätze sind ein unkonventionelles und scheinbar kontraintuitives geldpolitisches Instrument.
  • Die Zentralbanken erzwingen das drastische Maß für die negativen Zinssätze, wenn sie befürchten, dass ihre Volkswirtschaften in eine deflationäre Spirale geraten, in der es keine Ausgaben gibt – und daher die Preise fallen, keine Gewinne und kein Wachstum.
  • Bei negativen Zinssätzen führt bei einer Bank eingezahltes Bargeld eher zu einer Speichergebühr als zu der Möglichkeit, Zinserträge zu erzielen. Die Idee ist, Anreize für Kredite und Ausgaben zu schaffen, anstatt zu sparen und zu horten.
  • In den letzten Jahren haben mehrere europäische und asiatische Zentralbanken Geschäftsbanken Negativzinsen auferlegt.

Negative Zinssätze in Theorie und Praxis

Negative Zinssätze sind nicht nur ein unkonventionelles geldpolitisches Instrument, sondern auch ein neueres. Die schwedische Zentralbank hat sie als erste eingesetzt: Im Juli 2009 senkte die Riksbank ihren Tagesgeldsatz auf -0,25%. Die Europäische Zentralbank (EZB) folgte diesem Beispiel im Juni 2014, als sie ihren Einlagensatz auf -0,1% senkte. Andere europäische Länder und Japan haben sich seitdem dafür entschieden, negative Zinssätze anzubieten, was dazu führte, dass Staatsschulden im Wert von 9,5 Billionen US-Dollar 2017 negative Renditen aufwiesen.

Warum haben sie diese drastische Maßnahme ergriffen? Die geldpolitischen Entscheidungsträger befürchteten, dass Europa in eine deflationäre Spirale geraten könnte. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten halten Menschen und Unternehmen in der Regel an ihrem Geld fest, während sie darauf warten, dass sich die Wirtschaft verbessert. Dieses Verhalten kann die Wirtschaft jedoch weiter schwächen, da ein Mangel an Ausgaben zu weiteren Arbeitsplatzverlusten führt, die Gewinne senkt und die Preise fallen – all dies verstärkt die Ängste der Menschen und gibt ihnen noch mehr Anreize zum Horten. Da sich die Ausgaben noch weiter verlangsamen, fallen die Preise wieder, was einen weiteren Anreiz für die Menschen darstellt, zu warten, wenn die Preise weiter fallen. Usw.

Dies ist genau die Deflationsspirale, die die europäischen Zentralbanken mit der Negativzinsstrategie zu vermeiden versuchen, die nicht nur Bankdarlehen, sondern auch Bankeinlagen betrifft.


Wenn Sie Geld auf ein Konto bei einem Finanzinstitut einzahlen, werden Sie tatsächlich zu einem Kreditgeber, sodass die Bank Ihre Gelder verwenden kann, und das Institut wird effektiv zu einem Kreditnehmer.

Bei negativen Zinssätzen führt bei einer Bank eingezahltes Bargeld eher zu einer Speichergebühr als zu der Möglichkeit, Zinserträge zu erzielen. Durch die Aufforderung an die europäischen Banken, ihre Reserven bei der Zentralbank zu speichern, hoffen die Versicherungsnehmer, die Banken zu ermutigen, mehr Kredite zu vergeben.

Theoretisch würden Banken lieber Geld an Kreditnehmer leihen und zumindest einige Zinsen verdienen, als dafür belastet zu werden, dass sie ihr Geld bei einer Zentralbank halten. Darüber hinaus können von einer Zentralbank berechnete negative Zinssätze auf Einlagenkonten und Kredite übertragen werden. Dies bedeutet, dass Einlageninhaber auch für das Parken ihres Geldes bei ihrer örtlichen Bank belastet werden, während einige Kreditnehmer das Privileg genießen, tatsächlich Geld durch Aufnahme eines Kredits zu verdienen.

Ein weiterer Hauptgrund, warum sich die EZB den negativen Zinssätzen zugewandt hat, ist die Senkung des Euro Werts. Niedrige oder negative Renditen für europäische Schulden werden ausländische Investoren abschrecken und damit die Nachfrage nach dem Euro schwächen. Während dies das Angebot an Finanzkapital verringert, besteht das Problem Europas nicht in Angebot, sondern in  Nachfrage. Ein schwächerer Euro dürfte die Nachfrage nach Exporten stimulieren und hoffentlich die Unternehmen zur Expansion ermutigen.

Risiken von Negativzinsen

Theoretisch sollten negative Zinssätze dazu beitragen, die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln und die Inflation abzuwehren. Die politischen Entscheidungsträger bleiben jedoch vorsichtig, da es mehrere Möglichkeiten gibt, wie eine solche Politik nach hinten losgehen könnte. Da Banken über bestimmte Vermögenswerte wie Hypotheken verfügen , die vertraglich an den geltenden Zinssatz gebunden sind, könnten solche negativen Zinssätze die Gewinnmargen so weit drücken, dass die Banken tatsächlich bereit sind, weniger Kredite zu vergeben.

Es gibt auch nichts, was Einzahlungsinhaber davon abhält, ihr Geld abzuheben und das physische Geld in Matratzen zu stopfen. Während die anfängliche Bedrohung ein Lauf für Banken wäre, könnte der Abfluss von Bargeld aus dem Bankensystem zu einem Anstieg der Zinssätze führen – genau das Gegenteil von dem, was negative Zinssätze erreichen sollen.


Obwohl die Federal Reserve, die US-Notenbank, niemals negative Zinssätze eingeführt hat, hat sie sich den Zinssätzen nahe Null angenähert – zuletzt am 15. März 2020, als sie den Leitzins auf 0% senkte – 25 % Reichweite.

Das Fazit

Während negative Zinssätze paradox erscheinen mögen, hat diese offensichtliche Intuition eine Reihe europäischer und asiatischer Zentralbanken nicht daran gehindert, sie zu übernehmen. Dies ist ein Beweis für die schlimme Situation, die die politischen Entscheidungsträger für die europäische Wirtschaft als charakteristisch erachten. Als dieInflationsrateder Eurozone im Februar 2015 mit -0,6% auf deflationäres Gebiet fiel, versprachen die europäischen politischen Entscheidungsträger, alles zu tun, um eine deflationäre Spirale zu vermeiden. Doch selbst als Europa Neuland betrat, warnten eine Reihe von Analysten, dass eine negative Zinspolitik schwerwiegende unbeabsichtigte Folgen haben könnte.

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