Wie sich die Geldpolitik auf Ihre Investitionen auswirkt

Geldpolitik bezieht sich auf die Strategien der Zentralbank eines Landes in Bezug auf die Geldmenge, die in der Wirtschaft zirkuliert, und den Wert dieses Geldes. Während das Endziel der Geldpolitik darin besteht, ein langfristiges Wirtschaftswachstum zu erreichen, können die Zentralbanken diesbezüglich unterschiedliche Ziele verfolgen. In den USA bestehen Bank of Canada besteht darin, die Inflation nahe 2 Prozent zu halten, da eine niedrige und stabile Inflation der beste Beitrag ist, den die Geldpolitik zu einer produktiven und gut funktionierenden Wirtschaft leisten kann.

Anleger sollten über ein grundlegendes Verständnis der Geldpolitik verfügen, da diese einen erheblichen Einfluss auf Anlageportfolios und Nettovermögen haben kann.

Auswirkungen auf Investitionen

Geldpolitik darstellt. Umgekehrt wird die Zentralbank bei einer schleppenden Konjunktur eine akkommodierende Politik verfolgen, indem sie die kurzfristigen Zinssätze senkt, um das Wachstum anzukurbeln und die Wirtschaft wieder auf Kurs zu bringen.

Die Auswirkungen der Geldpolitik auf die Investitionen sind somit sowohl direkt als auch indirekt. Die direkte Auswirkung besteht in Höhe und Richtung der Zinssätze, während die indirekte Auswirkung auf Erwartungen bezüglich der Inflationsentwicklung besteht.

Die Geldpolitik betrifft flächendeckend die primären Anlageklassen – Aktien, Obligationen, Bargeld, Immobilien, Rohstoffe und Währungen. Die Auswirkungen geldpolitischer Änderungen werden im Folgenden zusammengefasst (es ist zu beachten, dass die Auswirkungen solcher Änderungen variabel sind und möglicherweise nicht jedes Mal dem gleichen Muster folgen).

Geldpolitische Instrumente

Zentralbanken stehen eine Reihe von Instrumenten zur Verfügung, um die Geldpolitik zu beeinflussen. Die Federal Reserve verfügt beispielsweise über drei Hauptinstrumente:

• Offenmarktgeschäfte, die den Kauf und Verkauf von Finanzinstrumenten durch die Federal Reserve beinhalten;
• Der Diskontsatz oder der Zinssatz, den die Federal Reserve den Einlageninstituten für kurzfristige Kredite berechnet; und
• Mindestreservepflicht oder der Anteil der Einlagen, den Banken als Reserve halten müssen.

Zentralbanken können in besonders schwierigen Zeiten auch auf unkonventionelle geldpolitische Instrumente zurückgreifen. Nach der globalen Kreditkrise 2008-09 war die Federal Reserve gezwungen, die kurzfristigen Zinsen nahe Null zu belassen, um die US-Wirtschaft anzukurbeln. Als diese Strategie nicht den gewünschten Effekt hatte, setzte die Federal Reserve aufeinanderfolgende Runden der quantitativen Lockerung (QE) ein, bei der längerfristige hypothekenbesicherte Wertpapiere direkt von Finanzinstituten gekauft wurden. Diese Politik setzte die längerfristigen Zinsen unter Druck und pumpte Hunderte von Milliarden Dollar in die US-Wirtschaft.

Entgegenkommende Geldpolitik

In Zeiten expansiver Geldpolitik erholen sich Aktien typischerweise stark. Der Dow Jones Industrial Average und S & P 500 zum Beispiel erreichte Rekordhöhen zu der Zeit in der ersten Jahreshälfte 2013. Diese wenigen Monaten kam es nach der Arbeitsmarkt deutlich verbessert hat. Diese expansive Politik des Kaufs von Marktwerten in Kombination mit sehr niedrigen Zinsen trieb die Aktienkurse in die Höhe, da es den Anlegern leichter fiel, Kredite aufzunehmen – ebenso wie die Unternehmen, in die sie investierten, die ihre Produktion zu geringen relativen Kosten steigern konnten.

Bei niedrigen Zinsen tendieren die Anleiherenditen nach unten, und ihr umgekehrtes Verhältnis zu den Anleihekursen bedeutet, dass die meisten festverzinslichen Instrumente beträchtliche Kursgewinne verzeichnen. Die Renditen von US-Staatsanleihen erreichten im Frühjahr 2020 ein Rekordtief, wobei 10-jährige US-Staatsanleihen weniger als 0,90 Prozent und 30-jährige US-Staatsanleihen eine Rendite von etwa 1,25 Prozent erzielten. Die Nachfrage nach höheren Renditen in diesem Niedrigzinsumfeld führte zu zahlreichen Geboten für Unternehmensanleihen, die auch deren Renditen auf neue Tiefststände trieben und es zahlreichen Unternehmen ermöglichten, Anleihen mit rekordniedrigen Kupons zu begeben. Diese Prämisse gilt jedoch nur, solange die Anleger darauf vertrauen, dass die Inflation unter Kontrolle ist. Wenn die Geldpolitik zu lange akkommodierend ist, können Inflationssorgen Anleihen drastisch sinken lassen, da sich die Renditen an die höheren Inflationserwartungen anpassen.

Im Durchschnitt verhalten sich einige andere Vermögenswerte wie folgt, wenn die Geldpolitik locker ist:

• Bargeld ist in Zeiten expansiver Politik nicht der König, da Anleger ihr Geld lieber überall einsetzen, als es in Einlagen mit minimalen Renditen zu parken. Niedrige Zinsen machen das Sparen für Einleger weniger attraktiv.
• Immobilien entwickeln sich in der Regel gut, wenn die Zinsen niedrig sind, da Hausbesitzer und Investoren die niedrigen Hypothekenzinsen nutzen, um Immobilien zu erwerben. Es ist allgemein anerkannt, dass das niedrige Niveau der US-Realzinsen von 2001 bis 2004 maßgeblich dazu beitrug, die Immobilienblase des Landes anzuheizen, die 2006-07 ihren Höhepunkt erreichte.
• Rohstoffe sind die Quintessenz des „risikoreichen Vermögenswerts“, und sie neigen aus einer Reihe von Gründen dazu, in Zeiten expansiver Geldpolitik aufzuwerten. Die Risikobereitschaft wird durch niedrige Zinsen geschürt, die physische Nachfrage ist robust, wenn die Volkswirtschaften stark wachsen, und ungewöhnlich niedrige Zinsen können dazu führen, dass Inflationssorgen unter der Oberfläche durchsickern.
• Die Auswirkungen auf die Währungen in solchen Zeiten sind schwieriger zu bestimmen, obwohl es logisch wäre, zu erwarten, dass die Währung einer Nation mit einer akkommodierenden Politik gegenüber ihren Mitbewerbern abwertet. Was aber, wenn die meisten Währungen niedrige Zinsen haben, wie es 2013 der Fall war? Die Auswirkungen auf die Währungen hängen dann vom Ausmaß der geldpolitischen Anreize sowie den wirtschaftlichen Aussichten für eine bestimmte Nation ab. Ein Beispiel für ersteres ist die Wertentwicklung des japanischen Yen, der im ersten Halbjahr 2013 gegenüber den meisten wichtigen Währungen stark nachgab. Die Währung gab nach, als Spekulationen über eine weitere Lockerung der Geldpolitik der Bank of Japan zunahmen. Dies tat sie im April und versprach, die Geldbasis des Landes bis 2014 in einem beispiellosen Schritt zu verdoppeln. Die unerwartete Stärke des US-Dollars, auch im ersten Halbjahr 2013, zeigt die Wirkung der Konjunkturaussichten auf eine Währung. Der Greenback erholte sich gegenüber praktisch jeder Währung, da signifikante Verbesserungen bei Wohnimmobilien und Beschäftigung die weltweite Nachfrage nach US- Finanzanlagen ankurbelten.

Restriktive Geldpolitik

Das Gegenteil ist der Fall, wenn die Zentralbank eine restriktive oder restriktive Geldpolitik betreibt. Dies wird zum Einsatz kommen, wenn das Wirtschaftswachstum robust ist und die reale Gefahr einer außer Kontrolle geratenen Inflation besteht. Zinserhöhungen verteuern die Kreditaufnahme, dämpfen das schnelle Wachstum, um es in Schach zu halten. Sehen wir uns an, wie sich verschiedene Assets in dieser Art von Umgebung verhalten:

• Aktien entwickeln sich in Phasen einer straffen Geldpolitik unterdurchschnittlich, da höhere Zinssätze die Risikobereitschaft einschränken und den Kauf von Wertpapieren auf Margin relativ teuer machen. Allerdings liegt zwischen dem Zeitpunkt, zu dem eine Zentralbank mit der Straffung der Geldpolitik beginnt, und dem Höchststand der Aktien in der Regel eine beträchtliche Verzögerung. Während die Federal Reserve beispielsweise im Juni 2003 mit der Anhebung der kurzfristigen Zinsen begann, erreichten US-Aktien erst im Oktober 2007, fast 3½ Jahre später, ihren Höchststand. Dieser Verzögerungseffekt wird dem Vertrauen der Anleger zugeschrieben, dass die Wirtschaft stark genug gewachsen ist, damit die Unternehmensgewinne die Auswirkungen der höheren Zinssätze in der frühen Phase der Straffung absorbieren können.
• Höhere kurzfristige Zinssätze sind ein großer Nachteil für Anleihen, da die Nachfrage der Anleger nach höheren Renditen ihre Kurse sinken lässt. Anleihen erlebten 1994 eine ihrer schlimmsten Baisse, als die Federal Reserve ihren Leitzins von 3% zu Jahresbeginn auf 5,5% zum Jahresende anhob.
• Bargeld läuft in Zeiten einer knappen Geldpolitik tendenziell gut, da höhere Einlagenzinsen die Verbraucher dazu veranlassen, eher zu sparen als auszugeben. In solchen Zeiträumen werden im Allgemeinen kurzfristige Einlagen bevorzugt, um von steigenden Zinsen zu profitieren.
• Erwartungsgemäß Immobilienblase ab 2006. Dies wurde vor allem durch einen steilen Anstieg der variablen Hypothekenzinsen ausgelöst, die dem Federal Funds Rate entsprechen, der von 2,25 % Anfang 2005 auf 5,25% Ende 2006 gestiegen ist. Die Federal Reserve hat den Federal Funds Rate nicht weniger erhöht als 12-mal in diesem Zweijahreszeitraum, in Schritten von 25 Basispunkten.
• Rohstoffe werden in Phasen straffer Geldpolitik ähnlich wie Aktien gehandelt, behalten ihre Aufwärtsdynamik in der Anfangsphase der Straffung bei und geben später stark nach, da höhere Zinsen die Wirtschaft erfolgreich bremsen.
• Höhere Zinsen oder sogar die Aussicht auf höhere Zinsen kurbeln im Allgemeinen die Landeswährung an. Der kanadische Dollar beispielsweise wurde zwischen 2010 und 2012 die meiste Zeit auf oder über der Parität zum US-Dollar gehandelt, da Kanada die einzige G-7 Nation blieb, die in diesem Zeitraum eine straffere Geldpolitik beibehielt. Allerdings gab die Währung 2013 gegenüber dem Greenback nach, als klar wurde, dass die kanadische Wirtschaft auf eine langsamere Wachstumsphase zusteuerte als die der USA, was zu der Erwartung führte, dass die Bank of Canada gezwungen sein würde, ihre Zinspolitik aufzugeben.

Portfolio-Positionierung

Anleger können ihre Renditen steigern, indem sie Risikotoleranz und Anlagehorizont wichtige Determinanten bei der Entscheidung für solche Bewegungen sind.