So sperren Sie einen Wechselkurs
Der Durchschnittsverbraucher denkt nur ab und zu an Wechselkurse – wenn er in Übersee Urlaub macht oder wenn er über den Kauf einer Eigentumswohnung in einem tropischen Paradies nachdenkt. Für Unternehmen, die in einer Reihe von Ländern tätig sind, geben die Wechselkurse jedoch Anlass zu ständiger Besorgnis, insbesondere wenn sie besonders volatil sind. Dies ist auf die Auswirkungen von Währungsschwankungen sowohl auf das Endergebnis als auch auf das Endergebnis zurückzuführen.
Das Währungsrisiko kann durch die Festlegung eines Wechselkurses wirksam abgesichert werden, der durch den Einsatz von Devisentermingeschäften, Termingeschäften und Optionen erreicht werden kann. In den letzten Jahren bietet der Anstieg von börsengehandelten Fonds eine weitere Methode zur Absicherung des Währungsrisikos. Im Folgenden wird jede dieser Methoden zur Festlegung eines Wechselkurses anhand von Beispielen erläutert.
Mit Devisentermingeschäften
Devisentermingeschäfte ermöglichen es einem Händler, einen festen Währungsbetrag zu einem festgelegten Kurs für einen definierten Zeitraum zu kaufen oder zu verkaufen. Futures sind aufgrund ihrer Vorteile ein beliebter Weg, um einen Wechselkurs zu sichern: Die Kontrakte haben eine standardisierte Größe, eine ausgezeichnete Liquidität und ein geringes Kontrahentenrisiko, da sie an einer Börse gehandelt werden und mit einem relativ geringen Betrag gekauft werden können Spanne. Auf der anderen Seite stellt ein Terminkontrakt eine verbindliche Verpflichtung dar, und der Käufer muss entweder die Lieferung annehmen oder den Terminkontrakt vor Ablauf abwickeln. Darüber hinaus können Terminkontrakte nicht angepasst werden, und der Grad der Hebelwirkung kann gefährlich sein, wenn sie nicht ordnungsgemäß gehandhabt werden.
Beispiel:
Sie sind US-Bürger und haben endlich die Ferienimmobilie gefunden, die Sie schon immer in Spanien kaufen wollten. Sie haben einen Kaufpreis für die runde Summe von 250.000 Euro (EUR) ausgehandelt, der in weniger als zwei Monaten zu zahlen ist. Sie denken, dies ist der richtige Zeitpunkt, um in Europa zu kaufen (ca. April 2015), da der Euro im vergangenen Jahr gegenüber dem US-Dollar um 20% gefallen ist1, aber Sie befürchten, dass der Euro im Falle einer Lösung der nie endenden griechischen Saga gelöst wird kann steigen und Ihren Kaufpreis erheblich erhöhen. Sie entscheiden sich daher, Ihren Wechselkurs mit Devisentermingeschäften zu sichern.
Dazu kaufen Sie zwei an der Chicago Mercantile Exchange ( CME ) gehandelte Euro-Futures-Kontrakte. Jeder Kontrakt hat einen Wert von 125.000 Euro und läuft am 15. Juni 2015 aus. Der vertraglich vereinbarte Wechselkurs beträgt 1.0800 (oder EUR 1 = 1.0800 USD). Sie haben also den für Ihre Verpflichtung in Höhe von 250.000 EUR zu zahlenden Betrag effektiv auf 270.000 USD festgelegt. Die zu zahlende Marge beträgt 3.100 USD pro Vertrag oder insgesamt 6.200 USD für zwei Verträge.
Wie funktioniert die Absicherung? Berücksichtigen Sie die beiden möglichen Optionen in Bezug auf den Wechselkurs sehr kurz vor der Abrechnung am 15. Juni (ohne die dritte Möglichkeit zu berücksichtigen, dass der Kassakurs bei Ablauf genau dem vertraglich vereinbarten Wechselkurs von 1,08 entspricht).
- Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1,20 : Ihre Vermutung war richtig und der Euro ist seit dem Kauf des Terminkontrakts tatsächlich um mehr als 10% gestiegen. In diesem Fall erhalten Sie 250.000 EUR zum vertraglich vereinbarten Preis von 1,08 EUR und zahlen 270.000 USD. Durch die Absicherung haben Sie 30.000 US-Dollar eingespart, basierend auf den 300.000 US-Dollar, die Sie hätten zahlen müssen, wenn Sie die 250.000 Euro auf dem Devisenmarkt zum Kassakurs von 1,20 gekauft hätten.
- Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1,00 : Angenommen, der Euro ist noch weiter gesunken, da der Austritt Griechenlands aus der Europäischen Union sehr wahrscheinlich ist. In diesem Fall (und im Nachhinein) haben Sie, obwohl Sie besser dran gewesen wären, Euro zum Kassakurs zu kaufen, eine vertragliche Verpflichtung, sie zum vertraglich vereinbarten Kurs von 1,08 zu kaufen. Ihre Absicherung hat in diesem Fall zu einem Verlust von 20.000 USD geführt, da Ihre 250.000 EUR 270.000 USD anstelle der 250.000 USD kosten, die Sie auf dem Spotmarkt hätten zahlen können.
Was ist, wenn der Euro einige Wochen vor Ablauf des Vertrags steigt, beispielsweise auf ein Niveau von 1,10, und Sie erwarten, dass er anschließend unter Ihren vertraglich vereinbarten Kurs von 1,08 fällt? In diesem Fall könnten Sie den Futures-Kontrakt zu 1,10 verkaufen, einen Gewinn von 5.000 USD ({1,10 – 1,08} x 250.000) einstecken und dann den Euro zu einem niedrigeren Preis kaufen, wenn der Euro wie vorhergesagt sinkt.
Was ist, wenn der Kaufvertrag für die Ferienimmobilie scheitert und Sie die Euro nicht mehr benötigen? In diesem Fall können Sie die beiden Terminkontrakte zum jeweils gültigen Preis verkaufen. Sie würden einen Gewinn erzielen, wenn der Preis, zu dem Sie verkaufen, über dem vertraglich vereinbarten Preis von 1,08 liegt, und einen Verlust, wenn der Verkaufspreis unter 1,08 liegt.
Mit Devisentermingeschäften
Devisentermingeschäfte sind im Allgemeinen auf große Unternehmen wie Unternehmen, Institutionen und Banken beschränkt. Der größte Vorteil von Forwards besteht darin, dass sie in Bezug auf Höhe und Laufzeit angepasst werden können. Da Devisentermingeschäfte jedoch außerbörslich und nicht an einer Börse gehandelt werden, sind das Kontrahentenrisiko und die Liquidität wichtiger als bei Futures.
Beispiel:
Das in Japan ansässige hypothetische Unternehmen Big Bang Co. hat eine Exportforderung von 1 Million US-Dollar, die in sechs Monaten erwartet wird. Es ist besorgt, dass der japanische Yen bis dahin aufwerten könnte, was bedeutet, dass er weniger Yen erhalten würde, wenn er den Dollar verkauft, und beschließt, den Wechselkurs mit Devisentermingeschäften bei seiner Bank zu sichern.
Der Kassakurs beträgt 119,50 (1 USD = 119,50 JPY). Die Terminkurse basieren auf Zinsdifferenzen, und die Währung mit dem niedrigeren Zinssatz wird mit einer Terminprämie gegenüber der Währung mit dem höheren Zinssatz gehandelt. Da die Yen-Zinssätze niedriger sind als die Dollarkurse, wird der Yen mit einer Forward-Prämie auf den Dollar gehandelt. Der sechsmonatige Yen-Forward kostet somit 30 Pips, was bedeutet, dass Big Bang Co. einen Satz von 119,20 (dh 119,50 – 0,30) für die 1 Million US-Dollar erhält, die es in sechs Monaten an seine Bank verkaufen wird.
Angenommen, der japanische Yen wird in sechs Monaten mit einem Kassakurs von 116 gehandelt. Big Bang Co. erhält für seine Dollar einen Kurs von 119,20 Yen, unabhängig davon, wo der Kassakurs gehandelt wird. Sie erhält daher 119,2 Millionen Yen für ihren Dollar-Verkauf, was 3,2 Millionen Yen mehr ist, als sie erhalten hätte, wenn sie die Dollar-Forderung zum Kassakurs von 116 verkauft hätte.
Wenn Big Bang Co aus irgendeinem Grund die 1 Million US-Dollar nicht an die Bank liefern möchte, könnte dies die Absicherung auflösen, indem 1 Million US-Dollar zum Kassakurs von 116 für einen Gewinn von 3,2 Millionen Yen zurückgekauft und die erhaltenen 1 Million US-Dollar verkauft werden von seinem Export zum Kassakurs von 116. Der Nettokurs, den es erhält, wird immer noch 119,20 pro Dollar (3,2 + 116) betragen.
Während Devisentermingeschäfte für die breite Öffentlichkeit nicht zugänglich sind, können Anleger Termingeschäfte mithilfe einer als Geldmarktabsicherung bezeichneten Technik effektiv konstruieren.
Mit Währungsoptionen
Der Vorteil der Verwendung einer Währungsoption zur Festlegung eines Wechselkurses anstelle von Futures oder Forwards besteht darin, dass der Käufer der Option das Recht, jedoch nicht die Verpflichtung hat, die Währung vor Ablauf der Option zu einem festgelegten Kurs zu kaufen. Obwohl es Vorabkosten in Form der Optionsprämie gibt, können diese Kosten der Bindung an einen unflexiblen Kurs vorzuziehen sein, wie dies bei Devisentermingeschäften und Futures der Fall wäre.
Beispiel:
Zurück zum ersten Beispiel: Nehmen wir an, Sie möchten das Risiko eines Anstiegs des Euro absichern und gleichzeitig die Flexibilität behalten, den Euro bei einem Rückgang zu einem niedrigeren Kurs zu kaufen. Sie kaufen daher zwei Call-Optionen vom Juni 108 auf die Euro-Futures-Kontrakte. Die Verträge geben Ihnen das Recht, 125.000 Euro pro Vertrag zu einem Preis von 1,08 (EUR 1 = USD 1,0800) für eine Prämie von 0,0185 zu kaufen. Ihre zu zahlende Optionsprämie beträgt 2.312,50 USD (125.000 EUR x 0,0185 EUR) pro Vertrag, was einem Gesamtbetrag von 4.625 USD entspricht.
Es gibt drei mögliche Szenarien, die unmittelbar vor Ablauf der Call-Optionen im Juni auftreten.
- Der Euro notiert bei 1,20 : In diesem Fall wären Ihre Optionen gut im Geld. Beachten Sie, dass Ihr effektiver Wechselkurs einschließlich der Optionsprämie 1,0985 beträgt (dh der Ausübungspreis von 1,0800 + die Optionsprämie von 0,0185).
In diesem Fall betragen die Gesamtkosten Ihrer 250.000 EUR 274.625 USD ({zwei Kontrakte x 125.000 EUR pro Kontrakt x der Call-Strike-Preis von 1,08} + Optionsprämie von 4.625 USD). Die Call-Option sparte Ihnen somit 25.375 US-Dollar, da der Kauf zum Kassakurs von 1,20 Sie 300.000 US-Dollar gekostet hätte.
- Der Euro wird um 1,00 gehandelt : In diesem Fall würden Sie einfach Ihre Optionen verfallen lassen und den Euro zum Kassakurs von 1,00 kaufen. Da Sie eine Optionsprämie von 4.625 USD gezahlt haben, betragen Ihre Gesamtkosten 254.625 USD (dh 250.000 USD + 4.625 USD), was einem effektiven Wechselkurs von 1.0185 USD entspricht.
In diesem Fall war es für Sie viel besser, sich durch einen Optionskontrakt als durch einen Terminkontrakt abzusichern, da letzterer zu einem Verlust von 20.000 USD geführt hätte, anstatt der 4.625 USD, die Sie als Optionsprämie gezahlt haben.
Mit einem börsengehandelten Fonds
Für kleine Beträge kann auch ein börsengehandelter Fonds (ETF) wie der CurrencyShares Euro Trust (FXE) verwendet werden, um einen Wechselkurs festzulegen. (Siehe: “ Absicherung gegen Wechselkursrisiken mit Währungs-ETFs „.) Das Problem besteht darin, dass solche ETFs eine Verwaltungsgebühr haben, die die Kosten der Absicherung erhöht. Es kann auch zu einer gewissen Abweichung zwischen dem ETF-Preis und dem Wechselkurs kommen. Die Geldmarktabsicherung kann eine bessere Alternative zu ETFs sein, um einen Wechselkurs für kleine Beträge festzulegen.
Das Fazit
Wechselkurse können mithilfe von Devisentermingeschäften, Termingeschäften oder Optionen, die jeweils Vor- und Nachteile haben, effektiv gebunden werden. Für kleinere Beträge ist die Geldmarktabsicherung möglicherweise ETFs vorzuziehen, um einen Wechselkurs festzulegen.
Offenlegung: Der Autor hatte zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Positionen in einem der in diesem Artikel genannten Wertpapiere inne.