Wie sich Zinssätze auf Private Equity auswirken

Die Federal Reserve und andere Zentralbanken auf der ganzen Welt ändern die Zinssätze, um die Wirtschaft stabil zu halten und die Inflation in Schach zu halten. Wenn die Wirtschaft wächst, können die Zinssätze steigen, um steigende Preise einzudämmen – und die Zinssätze können gesenkt werden, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und Rezessionen drohen.

Welche Auswirkungen haben die Zinssätze in diesem Zusammenhang auf Private-Equity Fonds und -Unternehmen?

Was ist Private Equity?

dekotieren und privat zu nehmen. Die zugrunde liegende Basis besteht darin, unterbewertete Vermögenswerte zu finden, die das Potenzial zur Verbesserung haben, um eine höhere Rentabilität zu erzielen.

PE-Firmen konzentrieren sich auf das Endergebnis. Die Betriebskostenstruktur und die Organisationsstruktur sind schlank, die Strategie ist auf ein höheres Wachstum ausgerichtet und das Management ist darauf ausgerichtet, dem Unternehmen zu mehr Kontrolle zu verhelfen. PE-Unternehmen treten auch mit dem Ziel des Ausstiegs mit dem Ziel höherer Renditen in kurzer bis mittlerer Durchlaufzeit ein.

Zinssätze und PE

Die Zinssätze wirken sich aufgrund von Krediten auf Unternehmen aus, und auf einer breiteren Ebene bestimmen die Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit und die Vermögenspreise (niedrigere Zinssätze bedeuten, dass die Menschen mehr Geld haben, was die Vermögenspreise aufgrund der gestiegenen Nachfrage erhöht). Private-Equity-Unternehmen reagieren aufgrund der beiden Hauptanlagestrategien des PE-Geschäfts reaktiver auf Zinsänderungen: Risikokapital und Leveraged Buyout.

Bei Leverage-Buyout-Transaktionen finanzieren PE-Unternehmen die Übernahme von Unternehmen mit wenig Kapital und stützen sich auf Schulden (in der Regel in Form von Instrumenten von Pensionsfonds oder Investmentbanken mit langfristigem Horizont), um die Anschaffungskosten zu decken. Dies ermöglicht PEs, ihre Renditen zu vergrößern. Es erfordert jedoch einen stetigen Mittelabfluss in Bezug auf Zinszahlungen. Daher besteht eine Sensibilität für die Zinssätze. Die interne Rendite (IRR), die das PE-Unternehmen beim Ausstieg aus dem Unternehmen erzielt, hängt stark von den Zinssätzen ab, zu denen es Schulden aufnimmt.

PE-Unternehmen suchen nach Zielunternehmen mit einem konstanten Cashflow, minimalen Investitionsausgaben und Anforderungen an das Betriebskapital. Sie nutzen den stetigen freien Cashflow, den das Unternehmen generiert, um die Schulden zu bedienen. Was übrig bleibt, wird bis zum Ausstieg angesammelt oder als Dividende ausgezahlt (im Wesentlichen die Rückgabe an das PE-Unternehmen und andere Eigentümer). Der Einfluss der Zinssätze auf PE-Unternehmen ist ein zweischneidiges Schwert. es wirkt sich unterschiedlich auf Buyouts und Exits aus. PE-Firmen, die verkaufen wollen, und solche, die kaufen wollen, reagieren unterschiedlich auf eine Änderung der Zinssätze.

Die Auswirkungen niedriger oder sinkender Zinssätze

Niedrige oder sinkende Zinssätze bedeuten, dass PE-Unternehmen mehr Mittel zur Verfügung stehen, da Anleger eher anderswo hinschauen, weg von festverzinslichen Wertpapieren und Kreditpapieren. Dies schafft eine Chance für PE-Firmen, die kaufen möchten. Erstens haben sie Zugang zu einfachen Geldern, und die Spendenaktionen nehmen zu. Zweitens können PE-Unternehmen eine Transaktion abschließen, niedrigere Zinssätze festlegen, ihren periodischen Abfluss verringern, den IRR und letztendlich die Rendite ihrer Investition erhöhen.

Das derzeitige weltwirtschaftliche Szenario, in dem viele Länder historisch niedrige Zinsen aufweisen, hat jedoch zu einer Überfülle an Kapital geführt. Dies gilt nicht für PE-Firmen, die kaufen möchten. Leichtes Kapital und Wettbewerb um den Kauf von Vermögenswerten lassen die Preise steigen. Hohe Vermögenspreise halten PEs davon ab, einen Deal abzuschließen, da Unternehmen nicht mehr unterbewertet sind.

Auf der anderen Seite ist Kapitalüberfluss ein Segen für Verkäufer. Die IPO-Aktivität steigt in einem Niedrigzinsumfeld. PE-Unternehmen, die einen Ausstieg anstreben, haben daher eine günstige Zeit, wenn die Zinssätze niedrig sind oder sinken, da sie eine höhere Bewertung und viel höhere Renditen als erwartet erzielen können.

Laut dem Global Private Equity Report der Unternehmensberatung Bain and Company verzeichneten PE-Buyout-Backed-Exits im Jahr 2014 sowohl bei der Zählung (plus 15% gegenüber 2013) als auch beim Wert (plus 67% gegenüber 2013) Rekordhöhen. In Europa gab es eine Verdoppelung von Buyout-gestützten IPOs sowohl in Bezug auf Anzahl als auch Wert. Im asiatisch-pazifischen Raum waren die PE-gestützten IPO-Werte fast viermal höher als im Vorjahr. In dem Bericht wurde jedoch auch festgestellt, dass es den Käufern nicht so gut ging – die globale Buyout-Investitionstätigkeit stieg nur um 2% und der Wert um 2%.

Auswirkungen der Zinserhöhung

Eine Zinserhöhung hätte den gegenteiligen Effekt: Anleger strömen zu festverzinslichen Wertpapieren und Kreditpapieren. Fundraising wird somit zu einer Herausforderung. Darüber hinaus zeigen Investoren und die Öffentlichkeit einen geringeren Appetit auf Börsengänge, und die Bewertungen von Vermögenswerten sinken, was für PE-Unternehmen problematisch ist, die ihre Exits ungefähr zur gleichen Zeit geplant hätten. Dies ist jedoch von Vorteil für PE-Unternehmen, die nach unterbewerteten Unternehmen und Vermögenswerten suchen. Diese Unternehmen können das aus der Niedrigzinsperiode angesammelte Kapital einsetzen und investieren. Darüber hinaus haben PE-Unternehmen Zugang zu Kapital von großen institutionellen Anlegern mit langfristigen Aussichten und Diversifizierungsbedürfnissen, was ihr Interesse und ihren Appetit auf PE weckt. Eine sich abzeichnende Zinserhöhung in den USA hat viele PE-Unternehmen dazu veranlasst, eine Neustrategie zu entwickeln. PE-Unternehmen müssen einen niedrigeren Zinssatz festlegen oder sicherstellen, dass die Cashflow-Prognosen intakt und immun gegen die Risiken sind, die eine Zinserhöhung mit sich bringen würde.

Das Fazit

Mit zunehmender Regulierung fällt es PE-Unternehmen schwer, die Hebelwirkung bei den Zielunternehmen anzuziehen. Die meisten Banken zögern, Kredite auf einem Niveau über dem Sechsfachen des EBITDA (oder einem Verhältnis von Schulden zu EBITDA über 6) zu vergeben. In den Vereinigten Staaten wird eine Zinserhöhung jedoch PE-Unternehmen begeistern, die daran interessiert sind, Geschäfte abzuschließen. PE-Unternehmen müssen bei steigenden Zinssätzen vorsichtig vorgehen, da sie die Erhöhung mit einem ausreichenden Cashflow abdecken müssen. Dennoch haben PE-Unternehmen in der Vergangenheit durch innovative Strategien höhere Renditen erzielt und werden dies höchstwahrscheinlich auch weiterhin tun.