Wie wirkt sich die quantitative Lockerung auf den Rentenmarkt aus?
Es ist nicht ganz klar, wie stark oder in welche Richtung sich das quantitative Lockerungsprogramm der Federal Reserve ( QE) auf den Anleihenmarkt ausgewirkt hat.
Eine einfache Markttheorie, die auf einer erhöhten Nachfrage von homogenen Käufern basiert, sagt voraus, dass die Anleiherenditen durch die Kaufprogramme der Fed unter ihr natürliches Markträumungsniveau gedrückt werden. Diese Annahme deutet auch darauf hin, dass die Anleihekurse zu hoch waren, da Rendite und Preis invertiert waren, so dass sogar eine Blase auf dem Anleihenmarkt entstand.
Die zentralen Thesen
- Quantitative Easing wurde von der Federal Reserve von 2008 bis 2014 eingesetzt, um die finanziellen Auswirkungen der Großen Rezession zu mildern.
- Die Strategie bestand darin, Anleihen zu kaufen, um ihre Kurse zu drücken und eine schiefe Zinsstrukturkurve zu korrigieren.
- Hat es funktioniert? Das kann niemand definitiv sagen.
Quantitative Easing ist ein nicht traditioneller Ansatz zur Ankurbelung einer Wirtschaft, der nur verwendet wird, wenn andere Maßnahmen versagen. In den Vereinigten Staaten setzte die Federal Reserve die Strategie ein, um die finanziellen Auswirkungen der Großen Rezession zu mildern. Die quantitative Lockerung wurde in mehreren Runden ab Ende 2008 und bis Ende 2014 in regelmäßigen Abständen durchgeführt. Die Zentralbank hat schließlich mehr als 4 Billionen US-Dollar an Finanzanlagen angehäuft.
Quantitative Lockerung und Anleihekurse
Wie bereits erwähnt, bedeutet eine Kampagne zur Unterdrückung der Anleiherenditen, dass die Anleihekurse zu hoch sind.
Unter dieser Annahme werden traditionelle und konservative Buy-and-Hold- Anleihenstrategien riskanter. Tatsächlich eskalieren sowohl Opportunitätskostenrisiken als auch tatsächliche Ausfallrisiken unter Umständen, in denen die Anleihekurse künstlich hoch sind. Anleihegläubiger erhalten eine geringere Rendite für ihre Anlagen und sind der Inflation ausgesetzt und verlieren Renditen, wenn sie besser dran gewesen wären, Instrumente mit höherem Aufwärtspotenzial zu verfolgen.
Vor-und Nachteile
Dieses wahrgenommene Risiko war so groß, dass Ökonomen des World Pensions Council während der Beratungen über die quantitative Lockerung in der Europäischen Union davor warnten, dass künstlich niedrige Zinssätze für Staatsanleihen die Unterfinanzierung der Pensionsfonds gefährden könnten. Sie argumentierten, dass verringerte Erträge aus QE den Rentnern negative reale Sparquoten erzwingen könnten.
Viele Ökonomen und Anleihenmarktanalysten befürchten, dass zu viel QE die Anleihekurse aufgrund künstlich niedriger Zinsen zu hoch treibt. Die gesamte Geldschöpfung durch QE könnte jedoch zu einer steigenden Inflation führen.
Auch die Europäische Union hat sich mit den Vor- und Nachteilen der quantitativen Lockerung auseinandergesetzt.
Die konventionelle Waffe der Federal Reserve und anderer Zentralbanken zur Inflationsbekämpfung besteht darin, die Zinssätze zu erhöhen. Steigende Zinsen könnten den Anleihegläubigern massive Kapitalverluste zur Folge haben.
Es spielen jedoch einige Faktoren eine Rolle, die diese scheinbar logische Analyse in Frage stellen. Anleihekäufer sind nicht homogen, und die Anreize zum Kauf von Anleihen und anderen Finanzanlagen sind für die Federal Reserve andere als für andere Marktteilnehmer.
Risiken und Erwartungen
Mit anderen Worten, die Fed kauft Anleihen nicht unbedingt in geringem Umfang und vollständig besicherte Schuldverschreibungen der US-Regierung sind nicht denselben Ausfallrisiken ausgesetzt wie andere Vermögenswerte.
Darüber hinaus können Markterwartungen im Anleihenmarkt im Voraus eingepreist werden, wodurch eine Situation entsteht, in der die Preise die erwarteten zukünftigen Bedingungen und nicht die aktuellen Bedingungen widerspiegeln.
Dies lässt sich an den historischen Anleiherenditen ablesen, als die Renditen nach Beginn von QE1 mehrere Monate lang anstiegen. Nach dem Ende der quantitativen Lockerung stiegen die Preise und die Renditen fielen. Dies ist das Gegenteil von dem, was viele angenommen haben.
Beweist dies, dass der Anleihenmarkt durch quantitative Lockerung verbessert wird? Sicherlich nicht. Die Umstände wiederholen sich nie genau gleich, und keine Wirtschaftspolitik kann im luftleeren Raum bewertet werden.
Es ist durchaus möglich, dass sich die Markterwartungen wieder verschieben und zukünftige QE-Strategien andere Auswirkungen auf den Rentenmarkt haben.