Wie wirkt sich Goodwill auf die Aktienkurse aus?

Warren Buffett sagte einmal: „Wenn ein Geschäft gut läuft, folgt schließlich die Aktie.“

Aktienkurse werden mehr als alles andere davon beeinflusst, wie ein Unternehmen seine Geschäfte macht. Macht es Gewinne, wächst, expandiert es? Um größer zu werden, sind Unternehmen immer auf der Suche nach gewinnbringenden Fusionen und Übernahmen. Diese Geschäfte sind mit viel Geld und Risiken verbunden, da zukünftige Gewinne manchmal den für solche Geschäfte gezahlten Preis nicht rechtfertigen.

Jede Art von Kauf und Verkauf beinhaltet mehrere Faktoren, die in den Preis einfließen, insbesondere Geschäfte in Millionenhöhe. Die materiellen Vermögenswerte (wie Grundstücke, Gebäude, Maschinen usw.) sind mit einem Preisschild versehen. Dies gilt auch für die meisten identifizierbaren immateriellen Vermögenswerte (wie Lizenzen, Patente usw.). Aber was ist mit den nicht identifizierbaren immateriellen Vermögenswerten wie Goodwill? Wie berechnet man den Wert von Reputation oder Markentreue? Der Wert ist ziemlich subjektiv, insbesondere wenn ein Unternehmen versucht, seinen eigenen Goodwill zu schätzen. Sein Wert wird beim Kauf oder Verkauf eines Unternehmens offengelegt, da es sich um den zusätzlichen Betrag handelt, der über den beizulegenden Zeitwert der Vermögenswerte hinaus gezahlt wird.

Goodwill definiert

Der Geschäfts- oder Firmenwert kann somit als die Prämie definiert werden, die über den Buchwert des Vermögens beim Erwerb eines Unternehmens durch ein anderes hinaus gezahlt wird. Wenn das gekaufte Unternehmen einen starken Markennamen, Kundenbindung und einen guten Ruf hat, wird der dafür bezahlte Goodwill-Wert hoch sein.

Geschäfts- oder Firmenwerte können nicht unabhängig vom Unternehmen verkauft oder gekauft werden, und sein Wert wird an die Leistung und das Marktgeschehen eines Unternehmens geknüpft, was wiederum das Vertrauen der Anleger und die Bewertung der Aktienkurse lenkt. Ein Unternehmen mit einem hohen Goodwill zieht in der Regel Investoren an, da sie glauben, dass das Unternehmen in der Zukunft höhere Gewinne erzielen kann.

Die Analyse von Trends und Fällen aus der Vergangenheit zeigt eine mehrdeutige Beziehung zwischen dem Goodwill eines Unternehmens und seinen Aktienkursen. Die Aktienkurse des Unternehmens haben zu unterschiedlichen Zeiten und Situationen auf Nachrichten in Bezug auf den Firmenwert unterschiedlich reagiert – dies kann auf Abschreibung, Wertminderung, positive Erwartungen bezüglich des Firmenwerts oder andere Faktoren zurückzuführen sein.

FASB-Aktionen

Bereits 2001 hat der FASB neue alternative Regelungen für Privatunternehmen an, nach denen Firmenwerte abgeschrieben und bei Bedarf auch auf Wertminderung überprüft werden. Die Auswirkungen von Amortisationsänderungen des Goodwills auf die Aktienkurse sind in der Regel vorübergehend und nicht schwerwiegend.

Das Ergebnis von Wertminderungen und Wertberichtigungen auf Aktienkurse hängt davon ab, ob der Markt die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses basierend auf den Angaben des Managements bereits berücksichtigt hat. Im Januar 2002 kündigte Time Warner eine massive Abschreibung des Goodwills in Höhe von 54 Milliarden US-Dollar an. Der Aktienkurs lag am Tag der Bekanntgabe etwas höher, da der Markt ein solches Ereignis bereits erwartet hatte. Aber die Aktie des Unternehmens hatte sich in den sechs Monaten vor der Ankündigung um 37 % ihres Wertes korrigiert. Dies beweist, dass die Anleger die Nachricht nicht positiv aufgenommen haben. Die Reaktion verteilte sich jedoch über die Zeit und wurde ausgelöst, wenn sich solche Nachrichten zusammenbrauten.

Interessanterweise funktioniert dieser Prozess auch umgekehrt, wo Kursrückgänge einen Werthaltigkeitstest für den Geschäfts- oder Firmenwert auslösen können. Dies ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass bei der Prüfung der Werthaltigkeit des Geschäfts- oder Firmenwerts die Marktkapitalisierung des Unternehmens relevant ist und mit fallenden Aktienkursen sinkt.

Die Quintessenz

Anleger reagieren auf jede Situation anders. Es gibt keine starken oder eindeutigen Beweise, die Goodwill mit Aktienkursbewegungen in Verbindung bringen. Aber im Allgemeinen treiben Nachrichten über eine Akquisition, die für ein Unternehmen eine Expansion bedeutet, tendenziell die Aktienkurse in die Höhe. Bedingungen, die einen Verlust des Goodwills zeigen, wirken eher dämpfend. Die „sichtbare Reaktion“ von Anlegern auf solche Ankündigungen ist in der Regel nur von kurzer Dauer und die „wirklichen Auswirkungen“ werden über einen längeren Zeitraum gesehen. Insgesamt lässt sich am besten der Schluss ziehen, dass Anleger dazu neigen, Unternehmen jenseits des „Goodwill-Faktors“ zu betrachten und sich auf Cashflows, Umsatzgenerierung und Dividenden zu konzentrieren.