Wie wirkt sich der Goodwill auf die Aktienkurse aus?

Warren Buffett hat einmal gesagt: „Wenn ein Geschäft gut läuft, folgt die Aktie schließlich.“

Die Aktienkurse werden vor allem davon beeinflusst, wie ein Unternehmen seine Geschäfte macht. Macht es Gewinne, wächst es, expandiert es? Um größer zu werden, sind Unternehmen immer auf der Suche nach profitablen Fusionen und Übernahmen. Diese Geschäfte sind mit viel Geld und Risiko verbunden, da zukünftige Gewinne manchmal den für solche Geschäfte gezahlten Preis nicht rechtfertigen.

Jede Art von Kauf und Verkauf beinhaltet mehrere Faktoren, die im Preis eine Rolle spielen, insbesondere Geschäfte, die sich auf Millionen von Dollar belaufen. Die Sachanlagen (wie Grundstücke, Gebäude, Maschinen usw.) sind mit einem Preisschild versehen. Dies gilt auch für die meisten identifizierbaren immateriellen Vermögenswerte (wie Lizenzen, Patente usw.). Aber was ist mit den nicht identifizierbaren immateriellen Vermögenswerten wie dem Goodwill? Wie berechnet man den Wert von Reputation oder Markentreue? Der Wert ist ziemlich subjektiv, insbesondere wenn ein Unternehmen versucht, seinen eigenen Goodwill zu schätzen. Sein Wert wird offengelegt, wenn ein Unternehmen gekauft oder verkauft wird, da es sich um den zusätzlichen Betrag handelt, der über den beizulegenden Zeitwert von Vermögenswerten hinaus gezahlt wird.

Goodwill definiert

Der Goodwill kann somit als die Prämie definiert werden, die über den Buchwert von Vermögenswerten während des Erwerbs eines Unternehmens durch ein anderes Unternehmen gezahlt wird. Wenn das gekaufte Unternehmen einen starken Markennamen, Kundenbindung und einen guten Ruf hat, wird der dafür gezahlte Goodwill-Wert hoch sein.

Der Goodwill kann nicht unabhängig vom Unternehmen verkauft oder gekauft werden, und sein Wert ist an die Leistung und die Marktereignisse eines Unternehmens gebunden, was wiederum das Vertrauen der Anleger steuert und die Bewertung der Aktienkurse steuert. Ein Unternehmen mit hohem Goodwill zieht tendenziell Investoren an, da es davon ausgeht, dass das Unternehmen in Zukunft höhere Gewinne erzielen kann.

Die Analyse von Trends und Fällen aus der Vergangenheit zeigt eine zweideutige Beziehung zwischen dem Goodwill eines Unternehmens und seinen Aktienkursen. Die Aktienkurse des Unternehmens haben sich zu unterschiedlichen Zeiten entwickelt, und die Situation reagierte unterschiedlich auf Nachrichten im Zusammenhang mit dem Goodwill. Dies kann auf Abschreibungen, Wertminderungen, positive Erwartungen an den Goodwill-Wert oder andere Faktoren zurückzuführen sein.

FASB-Aktionen

Bereits im Jahr 2001 hat der FASB neue alternative Regeln für Privatunternehmen an, nach denen der Goodwill abgeschrieben und bei Bedarf auch auf Wertminderung geprüft wird. Die Auswirkungen von Amortisationsänderungen des Goodwills auf die Aktienkurse sind normalerweise vorübergehend und nicht schwerwiegend.

Das Ergebnis von Wertminderungen und Abschreibungen auf Aktienkurse hängt davon ab, ob der Markt die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses aufgrund von Angaben des Managements bereits berücksichtigt hat. Im Januar 2002 kündigte Time Warner eine massive Abschreibung des Goodwills in Höhe von 54 Milliarden US-Dollar an. Der Aktienkurs war am Tag der Ankündigung etwas höher, da der Markt ein solches Ereignis bereits erwartet hatte. Die Aktie des Unternehmens hatte sich jedoch im Zeitraum von sechs Monaten vor der Ankündigung um 37% seines Wertes korrigiert. Dies zeigt, dass die Anleger die Nachrichten nicht positiv aufgenommen haben. Die Reaktion war jedoch über die Zeit verteilt und wurde ausgelöst, als sich solche Nachrichten zusammenbrauten.

Interessanterweise funktioniert dieser Prozess auch umgekehrt, wo Kursrückgänge die Notwendigkeit eines Wertminderungstests des Goodwills auslösen können. Dies liegt hauptsächlich daran, dass bei Goodwill-Tests auf Wertminderung die Marktkapitalisierung des Unternehmens relevant ist und mit fallenden Aktienkursen abnimmt.

Das Fazit

Investoren reagieren auf jede Situation anders. Keine starken oder eindeutigen Beweise verbinden den Goodwill mit der Aktienkursbewegung. Im Allgemeinen tendieren die Nachrichten über eine Akquisition, die für ein Unternehmen eine Expansion bedeutet, dazu, die Aktienkurse anzukurbeln. Bedingungen, die einen Verlust des Goodwills anzeigen, wirken tendenziell als Dämpfer. Die „sichtbare Reaktion“ der Anleger auf solche Ankündigungen ist in der Regel von kurzer Dauer, und die „tatsächlichen Auswirkungen“ werden über einen bestimmten Zeitraum hinweg beobachtet. Insgesamt lässt sich am besten der Schluss ziehen, dass Anleger dazu neigen, Unternehmen jenseits des „Goodwill-Faktors“ zu betrachten und sich auf Cashflows, Umsatzgenerierung und Dividenden zu konzentrieren.