Wie berechnen Anlageberater, wie viel Diversifikation ihre Portfolios benötigen?
Ein wirksames Instrument für Anlageberater, um den für ein Portfolio notwendigen Diversifikationsgrad zu bestimmen, ist die moderne Portfoliotheorie (MPT). MPT wird verwendet, um eine effiziente Grenze für die Portfoliooptimierung zu bestimmen und verwendet Diversifikation, um dieses Ziel zu erreichen. Die effiziente Grenze bietet eine maximale Rendite, die für ein bestimmtes eingegangenes Risiko erzielbar ist.
MPT besagt, dass es für ein bestimmtes Portfolio von Vermögenswerten eine optimierte Kombination von Aktien und Vermögenswerten gibt, um die höchste Rendite für ein bestimmtes Risikoniveau zu erzielen. MPT verwendet Diversifikation, Vermögensallokation und regelmäßiges Rebalancing, um Portfolios zu optimieren. MPT wurde erstmals in den 1950er Jahren von Harry Markowitz entwickelt und erhielt dafür schließlich den Nobelpreis.1 Eine weitere Innovation von MPT hat die Berechnung von Treasury Bonds (T-Bonds) und Treasury Bills (T-Bills) als risikofreie Anlage hinzugefügt, die die Effizienzgrenze verschiebt.
Korrelation
MPT verwendet die statistischen Korrelationsmaße, um die Beziehung zwischen den Vermögenswerten in einem Portfolio zu bestimmen. Der Korrelationskoeffizient ist ein Maß für die Beziehung zwischen der Bewegung zweier Vermögenswerte und wird auf einer Skala von -1 bis +1 gemessen. Ein Korrelationskoeffizient von 1 stellt eine perfekte positive Beziehung dar, bei der sich Vermögenswerte in gleichem Maße in die gleiche Richtung bewegen. Ein Korrelationskoeffizient von -1 stellt eine perfekte negative Korrelation zwischen zwei Vermögenswerten dar, was bedeutet, dass sie sich in entgegengesetzte Richtungen bewegen.
Der Standardabweichung beider Vermögenswerte. Korrelation ist im Wesentlichen ein statistisches Maß für die Diversifikation. Die Einbeziehung von Vermögenswerten in ein Portfolio, die eine negative Korrelation aufweisen, kann dazu beitragen, die Gesamtvolatilität und das Risiko für diese Mischung von Vermögenswerten zu reduzieren.
Erreichen einer optimalen Diversifikation zur Reduzierung unsystematischer Risiken
MPT zeigt, dass durch die Kombination mehrerer Vermögenswerte in einem Portfolio die Diversifikation erhöht wird, während die Standardabweichung oder die Volatilität des Portfolios reduziert wird. Die maximale Diversifikation wird jedoch mit rund 30 Titeln in einem Portfolio erreicht. Danach führt die Einbeziehung weiterer Vermögenswerte zu einer vernachlässigbaren Diversifizierung. Diversifikation ist nützlich, um unsystematische Risiken zu reduzieren. Unsystematisches Risiko ist das Risiko, das mit einer bestimmten Aktie oder einem bestimmten Sektor verbunden ist.
Zum Beispiel ist jede Aktie in einem Portfolio mit einem Risiko verbunden, das mit negativen Nachrichten verbunden ist, die sich auf diese Aktie auswirken. Durch die Diversifizierung in andere Aktien und Sektoren hat der Rückgang eines Vermögenswerts weniger Auswirkungen auf das größere Portfolio. Diversifikation kann jedoch das systematische Risiko, das mit dem Gesamtmarkt verbunden ist, nicht reduzieren. In Zeiten hoher Volatilität korrelieren Vermögenswerte stärker und tendieren eher dazu, sich in dieselbe Richtung zu bewegen. Nur ausgefeiltere Absicherungsstrategien können das systematische Risiko mindern.
Im Laufe der Jahre gab es einige Kritikpunkte an MPT. Ein Hauptkritikpunkt ist, dass MPT eine Gaußsche Verteilung der Vermögensrenditen annimmt. Finanzielle Renditen folgen oft nicht symmetrischen Verteilungen wie der Gaußschen Verteilung. MPT geht ferner davon aus, dass die Korrelation zwischen den Vermögenswerten statisch ist, während der Korrelationsgrad zwischen den Vermögenswerten in Wirklichkeit schwanken kann. Die effiziente Grenze unterliegt Verschiebungen, die MPT möglicherweise nicht genau darstellt.