Hausgemachte Hebelwirkung
Was ist hausgemachter Hebel?
Selbst gemachter Hebel wird von einem einzelnen Investor verwendet, um den Hebel eines Unternehmens künstlich anzupassen. Eine Person, die in ein Unternehmen ohne Leverage investiert, kann die Wirkung der Leverage mit hausgemachter Leverage nachbilden, was die Aufnahme von Privatkrediten auf die Investition beinhaltet. Unterschiede im Steuersatz zwischen dem Unternehmen und dem Einzelnen werden jedoch wahrscheinlich die Fähigkeit des Anlegers beeinträchtigen, das Hebelungsszenario genau zu konstruieren.
Die zentralen Thesen
- Einzelpersonen können hausgemachte Hebelwirkung verwenden, um die Auswirkungen der Unternehmenshebelwirkung nachzubilden.
- Der Unterschied zwischen den Steuersätzen zwischen Unternehmen und Privatpersonen erschwert jedoch die Nachbildung der Unternehmensverschuldung.
- Das Modigliani-Miller-Theorem besagt, dass die Kapitalstruktur eines Unternehmens seinen Aktienkurs nicht beeinflussen sollte, da Investoren hausgemachte Hebelwirkung einsetzen können.
Wie hausgemachte Hebelwirkung funktioniert
Der Einsatz von Leverage erhöht das Renditepotenzial bei gleichzeitiger Erhöhung des Risikos einer Anlage. Unternehmen, die Leverage nutzen, können für die Aktionäre bei ansonsten gleichen Bedingungen eine höhere Rendite erzielen als ein Unternehmen, das keine Leverage einsetzt. Eine Anlage in fremdfinanzierte Unternehmen kann jedoch riskanter sein als eine Anlage in Unternehmen, die keine Kredite aufnehmen.
Eine Möglichkeit, diesen Risiko-Ertrags-Kompromiss zu umgehen, besteht darin, dass ein Anleger Aktien eines Unternehmens kauft, das keine Hebelwirkung nutzt, und dann persönliche Kredite aufnimmt, um persönliche Hebelwirkung zu erzielen. Theoretisch kann der Anleger, wenn die Person zum gleichen Zinssatz wie das Unternehmen Kredite aufnehmen kann, eine Rendite erzielen, die näher an einer gehebelten Unternehmensrendite liegt, während er in ein nicht gehebeltes Unternehmen investiert.
Das Ziel des Anlegers besteht darin, die Renditeaufzinsungseffekte des Unternehmens-Leverage synthetisch nachzubilden, während er in ein nicht fremdfinanziertes Unternehmen investiert. Theoretisch kann ein Investor diesem Ziel möglicherweise nahe kommen, wenn er Kredite zu dem Zinssatz aufnehmen kann, den das Unternehmen leihen kann.
Besondere Überlegungen
Das Prinzip hinter dem hausgemachten Leverage, das durch das Modigliani-Miller-Theorem beschrieben wird, besteht darin, dass sich die Anleger nicht um die Kapitalstruktur kümmern, da sie alle Änderungen mit ihrem eigenen hausgemachten Leverage rückgängig machen können. Daher sollte die Kapitalstruktur eines Unternehmens den Aktienkurs nicht beeinflussen.
Das Modigliani-Miller-Theorem besagt, dass Investoren keine Rücksicht darauf nehmen, wie ein Unternehmen seine Investitionen finanziert (Schulden versus Eigenkapital) oder seine Dividenden zahlt. Das liegt daran, dass Anleger die Hebelwirkung in ihrem eigenen persönlichen Portfolio widerspiegeln können. Das Theorem geht jedoch auch davon aus, dass dies nur gilt, wenn Steuern und Konkurskosten fehlen und der Markt effizient ist.
Vor- und Nachteile von Homemade Leverage
Hausgemachte Hebelwirkung soll es einem Anleger ermöglichen, in ein unverschuldetes Unternehmen zu investieren, um die Rendite eines verschuldeten Unternehmens zu replizieren. Steuern erschweren es jedoch, die genaue Hebelwirkung zu erzielen, da sich die Kosten für die Unternehmens- und die individuellen Leverage-Kosten unterscheiden.
Selbstgemachte Hebelwirkung ermöglicht es einem Investor jedoch, Änderungen an der Kapitalstruktur eines Unternehmens rückgängig zu machen, mit denen er nicht einverstanden ist. Zum Beispiel, wenn ein Unternehmen, an dem ein Investor beteiligt ist, beschließt, Kapital über Fremdkapital aufzunehmen. Ein Unternehmen kann seinen persönlichen Portfolio-Leverage anpassen, um den gewünschten Leverage aufrechtzuerhalten.