Hochwassermarke
Was ist ein Hochwasserzeichen?
Eine High-Water-Mark ist die höchste Wertspitze, die ein Investmentfonds oder ein Konto erreicht hat. Dieser Begriff wird häufig im Zusammenhang mit der leistungsorientierten Vergütung von Fondsmanagern verwendet. Die High-Water-Mark stellt sicher, dass der Manager keine hohen Summen für schlechte Leistungen erhält. Verliert der Manager über einen Zeitraum Geld, muss er den Fonds über die High Watermark bringen, bevor er einen Performance-Bonus aus dem verwalteten Vermögen (AUM) erhält.
Die zentralen Thesen
- Eine High-Water-Marke ist der höchste Wert, den ein Anlagekonto oder ein Fonds erreicht hat.
- Eine High-Water-Mark wird häufig als Abgrenzungspunkt bei der Bestimmung von Performancegebühren verwendet, die ein Anleger zahlen muss.
- Der Zweck besteht darin, Anleger davor zu schützen, eine Gebühr für eine schlechte Performance zu zahlen und jedes Mal, wenn der Fonds einen Gewinn erzielt, eine Gebühr wiederholt zu zahlen.
- Bei einer High-Water-Mark zahlt der Anleger eine Gebühr, die nur den Betrag abdeckt, den der Fonds zwischen dem Einstiegszeitpunkt und seinem Höchststand verdient hat.
Hochwassermarke verstehen
Eine High-Water-Mark stellt sicher, dass Anleger keine Performancegebühren für eine schlechte Performance zahlen müssen, garantiert aber vor allem, dass Anleger für die gleiche Performance nicht zweimal performanceabhängige Gebühren zahlen.
Eine High-Water-Mark unterscheidet sich von einer Hurdle Rate, die den niedrigsten Gewinn oder die geringste Rendite darstellt, die ein Hedgefonds erzielen muss, um eine Anreizgebühr zu erheben.
Beispiel für eine Hochwassermarke
Angenommen, ein Anleger investiert in einen Hedgefonds, der eine in der Branche übliche Performancegebühr von 20 % erhebt. Angenommen, der Anleger legt 500.000 US-Dollar in den Fonds ein und der Fonds erzielt im ersten Monat eine Rendite von 15 %. Somit beträgt die ursprüngliche Investition des Investors 575.000 US-Dollar. Der Anleger schuldet eine Gebühr von 20 % auf diesen Gewinn von 75.000 US-Dollar, was 15.000 US-Dollar entspricht.
Zu diesem Zeitpunkt liegt die Portfoliomanager 15.000 US-Dollar zu zahlen.
Nehmen wir als nächstes an, dass der Fonds im nächsten Monat 20% verliert. Das Konto des Anlegers sinkt auf einen Wert von 460.000 USD. Hier wird auf die Bedeutung der High-Water-Mark hingewiesen. Auf Gewinne von 460.000 bis 575.000 US-Dollar muss keine Performancegebühr gezahlt werden, erst nach dem High-Water-Mark-Betrag. Nehmen Sie an, dass der Fonds im dritten Monat unerwartet einen Gewinn von 50 % erwirtschaftet. In diesem unwahrscheinlichen Fall steigt der Wert des Anlegerkontos von 460.000 USD auf 690.000 USD. Ohne eine High-Water-Mark schuldet der Anleger die ursprüngliche Gebühr von 15.000 USD zuzüglich 20% des Gewinns von 460.000 USD auf 690.000 USD, was 20% bei einem Gewinn von 230.000 USD oder zusätzlichen 46.000 USD an Performancegebühren entspricht.
Wert einer Hochwassermarke
Die High-Water-Mark verhindert, dass diese „Doppelgebühr“ auftritt. Bei einer Hochwassermarke werden alle Gewinne von 460.000 bis 575.000 USD nicht berücksichtigt, Gewinne über der Hochwassermarke unterliegen jedoch der erfolgsabhängigen Gebühr. In diesem Beispiel schuldet dieser Anleger über die ursprüngliche erfolgsabhängige Gebühr von 15.000 USD hinaus 20 % der Gewinne von 575.000 USD bis 690.000 USD, was zusätzlichen 23.000 USD entspricht.
Insgesamt schuldet der Anleger mit einer High-Water-Marke 38.000 USD an Performancegebühren, was 690.000 USD weniger ist als die ursprüngliche Investition von 500.000 USD multipliziert mit 20 %. Ohne eine Hochwassermarke, die unter den Industriestandards liegt, schuldet der Anleger eine Performancegebühr von 20% auf alle Gewinne, was 61.000 USD entspricht. Der Wert einer High-Water-Mark ist unbestritten.
Eine High-Water-Marke schützt die Anleger des Fonds vor doppelten Gebühren und motiviert die Fondsmanager, sich gut zu entwickeln, um Gebühren zu verdienen.
Eine Hochwassermarke und die „Free Ride“
Mehrere Dinge können passieren, wenn ein Anleger während einer Periode der Underperformance in einen Fonds einsteigt. Bei Goldman Sachs Asset Management zum Beispiel wird ein Anleger, der sich zu einem Nettoinventarwert (NAV) unterhalb der High-Water-Mark in den Fonds einkauft, ohne Gebühren vom Zeichnungs-NIW bis zur High-Water-Marke profitieren. Diese Situation wird als „Freifahrt“ bezeichnet. Es ermöglicht neuen Anlegern, vom Kauf in einen Fonds mit schlechterer Performance zu profitieren, ohne bestehende Anleger zu benachteiligen. Andere Fonds können den „Trittbrettfahrer“ vermeiden, indem sie für eine positive Wertentwicklung eine Performancegebühr erheben.