13 Juni 2021 20:10

Hochverschuldete Transaktion (HLT)

Was ist eine hoch verschuldete Transaktion (HLT)?

Eine High Leveraged Transaction (HLT) ist ein Bankdarlehen an ein Unternehmen mit hohen Schulden. In den 1980er Jahren wurden Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad populär gemacht, um Übernahmen, Akquisitionen oder Rekapitalisierungen zu finanzieren. Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad sind insofern riskant, als sie die Schuldenlast eines Unternehmens erhöhen und häufig zu einem unattraktiven Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital führen. Die aus diesen Transaktionen erzielten Zinserträge sind jedoch erheblich genug, um sie für Investoren und Finanzinstitute attraktiv zu machen.

Die zentralen Thesen

  • Bei hoch verschuldeten Transaktionen handelt es sich um Finanzierungsvereinbarungen, die auf Unternehmen ausgedehnt werden, die bereits hoch verschuldet sind.
  • Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad werden zum Zweck der Rekapitalisierung, des Kaufs eines Unternehmens oder sogar des Erwerbs eines anderen Unternehmens durchgeführt.
  • Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad zahlen den Finanziers viel höhere Zinssätze, um sie für die zusätzlichen Risiken zu entschädigen, die sich aus der hohen Schuldenlast ergeben.

Grundlegendes zu hoch verschuldeten Transaktionen (HLT)

Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad werden als ähnlich wie Junk Bonds angesehen – und Junk Bonds können durchaus als Teil der Deal-Struktur ausgegeben werden. Sowohl Junk Bonds als auch hoch verschuldete Transaktionen sind einem erheblichen Ausfallrisiko ausgesetzt. HLTs sind jedoch sicherer, da sie aufgrund ihrer Struktur stärkere Schuldenklauseln haben. Leveraged Buyouts (LBOs) sind ein Beispiel für eine hoch verschuldete Transaktion.

Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad beinhalten häufig eine Art Umschuldung, unabhängig davon, was für eine Finanzierung beabsichtigt ist. Dies liegt einfach daran, dass die bestehenden Schulden des Unternehmens für jede Chance auf zukünftigen Erfolg berücksichtigt werden müssen. Das Endergebnis ist normalerweise eine komplizierte Schuldenstruktur mit verschiedenen Arten von nachrangigen Schulden. In dem umstrukturierten Unternehmen haben die Kreditgeber, die hinter der hoch verschuldeten Transaktion stehen, häufig eine Beteiligung an dem neuen Unternehmen.

Anleitung für hochverschuldete Transaktionen (HLT)

Die Leitlinien für Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad werden vom US-Büro des Währungsprüfers, dem Federal Reserve Board und der Federal Deposit Insurance Corporation festgelegt. Der OCC betrachtet eine Transaktion mit hohem Verschuldungsgrad im Allgemeinen als eine Transaktion, bei der der Hebel des Kreditnehmers nach der Finanzierung, gemessen an der Verschuldung gegenüber dem Vermögen, der Verschuldung gegenüber dem Eigenkapital und dem Cashflow gegenüber der Gesamtverschuldung, die Industrienormen für die Hebelwirkung erheblich übersteigt. Abhängig von den Einzelheiten der betreffenden Branche können diese umfassenderen Maßnahmen durch angepasste Branchenmetriken ersetzt werden.

Damit ein Darlehen als HLT definiert werden kann, muss es im Allgemeinen eine Kombination aus folgenden Bedingungen erfüllen:

  • Einnahmen aus Buy-outs, Akquisitionen und Rekapitalisierungen.
  • Die Transaktion führt zu einer erheblichen Erhöhung der Leverage Ratio des Kreditnehmers. Zu den Branchen-Benchmarks gehört eine Verdoppelung der Verbindlichkeiten des Kreditnehmers, was zu einer Verschuldungsquote der Bilanz (Gesamtverbindlichkeiten / Bilanzsumme) von mehr als 50% oder einer Erhöhung der Verschuldungsquote der Bilanz um mehr als 75% führt. Weitere Benchmarks sind die Erhöhung der operativen Verschuldungsquoten des Kreditnehmers ( Schulden-EBITDA oder vorrangige Schulden / EBITDA) über das definierte Niveau.
  • Transaktionen werden vom Syndication Agent als HLT bezeichnet.
  • Der Kreditnehmer wird als Unternehmen ohne Investment-Grade-Rating mit einer hohen Verschuldungsquote eingestuft.
  • Die Darlehenspreise weisen auf ein Unternehmen ohne Investment-Grade-Rating hin. Dies besteht im Allgemeinen aus einem Spread über den London Interbank Offered Rate ( LIBOR ), der in Abhängigkeit von den Marktbedingungen schwankt.

Die Leitlinien für Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad sind keine gesetzliche Regelung. Es gibt eine implizite Hochwassermarke von 6-facher Verschuldung gegenüber dem EBITDA für das umstrukturierte Unternehmen, aber dieser Betrag wurde um ein Vielfaches überschritten. Wie bei fast allem ist auch bei Transaktionen mit hohem Verschuldungsgrad das Limit das, was der Markt kaufen wird.