High Minus Low (HML)
Was ist High Minus Low (HML)?
High Minus Low (HML), auch als Wertprämie bezeichnet, ist einer von drei Faktoren, die im fama-französischen Drei-Faktor-Modell verwendet werden. HML erklärt die Streuung der Renditen zwischen Value-Aktien und Wachstumsaktien und argumentiert, dass Unternehmen mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen, auch als Value-Aktien bezeichnet, diejenigen mit niedrigeren Book-to-Market-Werten, die als Growth-Aktien bezeichnet werden, übertreffen.
Die zentralen Thesen
- High Minus Low (HML) ist eine Komponente des Fama-French-Drei-Faktor-Modells.
- HML bezieht sich auf die Outperformance von Value-Aktien gegenüber Wachstumsaktien.
- Zusammen mit einem anderen Faktor, Small Minus Big (SMB), wird HML verwendet, um die Überschussrenditen von Portfoliomanagern zu schätzen.
High Minus Low (HML) verstehen
Um HML zu verstehen, ist es wichtig, zunächst ein grundlegendes Verständnis des fama-französischen Drei-Faktor-Modells zu haben. Das 1992 von Eugene Fama und Kenneth French gegründete Fama-French-Drei-Faktor-Modell verwendet drei Faktoren, von denen einer HML ist, um die Überschussrenditen im Portfolio eines Managers zu erklären.
Das dem Modell zugrunde liegende Konzept besteht darin, dass die von Portfoliomanagern erzielten Renditen teilweise auf Faktoren zurückzuführen sind, die außerhalb der Kontrolle der Manager liegen. Insbesondere haben Value-Aktien in der Vergangenheit im Durchschnitt die Wachstumsaktien übertroffen, während kleinere Unternehmen größere übertrafen.
Ein Großteil der Portfolioperformance lässt sich durch die beobachtete Tendenz kleiner und wertvoller Aktien erklären, große oder wachstumsorientierte Aktien im Durchschnitt zu übertreffen.
Der erste dieser Faktoren (die Outperformance von Value-Aktien) wird mit dem Begriff HML bezeichnet, während der zweite Faktor (die Outperformance kleinerer Unternehmen) mit dem Begriff Small Minus Big (SMB) bezeichnet wird. Durch die Bestimmung, wie viel der Leistung des Managers auf diese Faktoren zurückzuführen ist, kann der Benutzer des Modells die Fähigkeiten des Managers besser einschätzen.
Im Fall des HML-Faktors zeigt das Modell, ob sich ein Manager auf die Wertprämie verlässt, indem er in Aktien mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen investiert, um eine abnormale Rendite zu erzielen. Wenn der Manager nur Value-Aktien kauft, zeigt die Modellregression eine positive Beziehung zum HML-Faktor, was erklärt, dass die Renditen des Portfolios auf die Value-Prämie zurückzuführen sind. Da das Modell mehr von der Rendite des Portfolios erklären kann, verringert sich die ursprüngliche Überschussrendite des Managers.
Das Fünf-Faktoren-Modell von Fama und French
2014 haben Fama und French ihr Modell um fünf Faktoren aktualisiert. Zusammen mit den ursprünglichen drei fügt das neue Modell das Konzept hinzu, dass Unternehmen, die höhere zukünftige Gewinne melden, höhere Renditen an der Börse erzielen, ein Faktor, der als Rentabilität bezeichnet wird. Der fünfte Faktor, der als Investition bezeichnet wird, bezieht sich auf die internen Investitionen und Renditen des Unternehmens, was darauf hindeutet, dass Unternehmen, die aggressiv in Wachstumsprojekte investieren, in Zukunft wahrscheinlich eine Underperformance erzielen werden.