Haarschnittdefinition und Beispiel
Was ist ein Haarschnitt?
Ein Haarschnitt hat zwei Bedeutungen. Der Begriff Haarschnitt wird am häufigsten verwendet, wenn auf die prozentuale Differenz zwischen dem Marktwert eines Vermögenswerts und dem Betrag Bezug genommen wird, der als Sicherheit für einen Kredit verwendet werden kann. Es gibt einen Unterschied zwischen diesen Werten, da sich die Marktpreise im Laufe der Zeit ändern, auf die sich der Kreditgeber einstellen muss. Wenn eine Person beispielsweise einen Kredit von 10.000 US-Dollar benötigt und ihr 10.000-Dollar-Aktienportfolio als Sicherheit verwenden möchte, wird die Bank das 10.000-Dollar-Portfolio wahrscheinlich als Sicherheiten im Wert von nur 5.000 US-Dollar anerkennen. Die Reduzierung des Vermögenswerts um 5.000 USD oder 50 % zu Sicherungszwecken wird als Haircut bezeichnet.
Der Begriff wird weniger häufig als Spread des Market Makers verwendet. Der Begriff Haircut wird verwendet, da die Spreads des Market Makers so dünn sind.
Sicherheiten-Haircut erklärt
Ein Haircut bezieht sich auf den unter dem Marktwert liegenden Wert eines Vermögenswertes, der als Sicherheit für ein Darlehen verwendet wird. Der Haircut wird als Prozentsatz des Abschlags zwischen den beiden Werten ausgedrückt. Wertpapiere werden bei der Besicherung grundsätzlich abgewertet, da bei fallendem Marktwert ein Puffer von den Kreditgebern benötigt wird.
Bei der Verpfändung von Sicherheiten richtet sich die Höhe des Haircuts nach der Höhe des damit verbundenen Risikos für den Kreditgeber. Zu diesen Risiken zählen alle Variablen, die den Wert der Sicherheiten beeinflussen können, falls der Kreditgeber das Wertpapier aufgrund eines Kreditausfalls des Kreditnehmers verkaufen muss. Zu den Variablen, die diesen Abschlagsbetrag beeinflussen können, gehören Preis, Volatilität, Kreditqualität des Emittenten des Vermögenswerts (sofern zutreffend) und Liquiditätsrisiken der Sicherheiten.
Die zentralen Thesen
- Ein Haircut ist der unter dem Marktwert liegende Wert eines Vermögenswerts, der als Sicherheit für einen Kredit verwendet wird.
- Die Höhe des Haircuts richtet sich im Wesentlichen nach dem Risiko des Basiswerts. Risikoreichere Vermögenswerte erhalten höhere Haircuts.
- Ein Haircut bezieht sich auch auf die Splitter- oder Haircut-ähnlichen Spreads, die Market Maker erstellen oder auf die sie zugreifen können.
Was bestimmt den Haircut-Betrag?
Generell führen die Preisvorhersehbarkeit und die damit verbundenen geringeren Risiken zu komprimierten Haircuts, da der Kreditgeber eine hohe Sicherheit hat, dass der Kredit in voller Höhe gedeckt werden kann, wenn die Sicherheiten verwertet werden müssen. Zum Beispiel Schatzwechsel werden oft als Sicherheit für über Nacht Darlehensvereinbarungen zwischen Händlern von Staatspapieren, die bezeichnet werden als Pensionsgeschäfte (Repos). Bei diesen Vereinbarungen sind Abschläge aufgrund der hohen Sicherheit hinsichtlich des Wertes, der Kreditqualität und der Liquidität des Wertpapiers vernachlässigbar.
Wertpapiere, die durch Volatilität und Preisunsicherheit gekennzeichnet sind, weisen größere Sicherheiten auf, wenn sie als Sicherheit verwendet werden. Ein Anleger, der beispielsweise Geld von einem Broker leihen möchte, indem er Aktienpositionen auf einem Margin-Konto als Sicherheit hinterlegt, kann aufgrund der mangelnden Preisvorhersehbarkeit nur 50 % des Kontowertes ausleihen, was einem Abschlag von 50 % entspricht.
Während bei Margin-Konten ein Haircut von 50 % Standard ist, kann ein risikobasierter Haircut erhöht werden, wenn die hinterlegten Wertpapiere Liquiditäts- oder Volatilitätsrisiken bergen. Beispielsweise kann der Haircut für ein Portfolio aus gehebelten Exchange Traded Funds (ETFs), die sehr volatil sind, bis zu 90 % betragen. Penny Stocks, die potenzielle Preis, Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken bergen, können in der Regel nicht als Sicherheiten in Margin-Konten verwendet werden.
Haircut Market Maker Spreads
Ein Haircut wird manchmal auch als Spread des Market Makers bezeichnet. Da Market Maker mit hauchdünnen Spreads und niedrigen Transaktionskosten Geschäfte tätigen können, können sie den ganzen Tag über ständig kleine Splitter oder Abschläge von Gewinnen (oder Verlusten) in Kauf nehmen.
Da Fortschritte in der Technologie und den Märkten effizienter werden, sind die Spreads bei vielen Vermögenswerten auf das Niveau von Haircuts gesunken. Einzelhändler können mit den gleichen Spreads Geschäfte tätigen wie Market Maker, obwohl die Kosten für Einzelhändler immer noch höher sind, was den Handel mit dem Spread ineffektiv machen kann. Bei einer Aktie können sowohl Einzelhändler als auch Market Maker für einen Spread von 0,01 USD in einer aktiven und liquiden Aktie kaufen und verkaufen, aber 500 Aktien kaufen und verkaufen, um 5 USD (500 * 0,01 USD) zu verdienen, wenn jeder Trade normalerweise 5 bis 10 USD kostet (variiert je nach.) Broker) ist keine profitable Strategie für den Einzelhändler.
Beispiel für Ausfall und Sicherheitenabschläge des Long-Term Capital Management (LTCM)
LTCM war ein 1993 gegründeter Hedgefonds. Bis 1998 hatte er massive Verluste angehäuft, die fast zum Zusammenbruch des Finanzsystems führten. Die Grundlage des Gewinnmodells von LTCM, das eine Zeit lang sehr gut funktionierte, bestand darin, kleine Gewinne aus Marktineffizienzen zu erzielen. Dies wird allgemein als Arbitrage bezeichnet. Das Unternehmen nutzte historische Modelle, um Chancen aufzuzeigen und setzte Kapital ein, um davon zu profitieren.
Jede Gelegenheit brachte in der Regel nur einen geringen Gewinn, sodass das Unternehmen Hebelwirkung – oder geliehenes Geld – einsetzte, um die Gewinne zu steigern. Das Unternehmen verfügte über ein Vermögen von 5 Milliarden US-Dollar, kontrollierte jedoch Positionen im Wert von über 1 Billion US-Dollar.
Banken und andere Institute erlaubten es LTCM, so viel Geld zu leihen oder zu hebeln, und das mit wenigen Sicherheiten, hauptsächlich weil sie das Unternehmen und seine Positionen als risikolos ansahen. Letztendlich konnte das Modell des Unternehmens Ineffizienzen jedoch nicht genau vorhersagen, und diese massiv großen Positionen verloren weit mehr Geld als das Unternehmen tatsächlich hatte… und mehr Geld als viele der Banken und Institutionen, die ihnen Kredite verliehen oder dies erlaubten Kaufvermögen hatte.
Das Scheitern von LTCM, das eine Rettung des Finanzsystems erforderte, führte zu viel höheren Haircut-Regeln in Bezug darauf, was als Sicherheit hinterlegt werden kann und wie hoch der Haircut sein muss. LTCM hatte im Grunde keine Abschläge, aber heute unterliegt ein durchschnittlicher Anleger, der reguläre Aktien kauft, einem Abschlag von 50%, wenn er diese Aktien als Sicherheit gegen den auf einem Margin-Handelskonto geliehenen Betrag verwendet.
Beispiel für einen Market Maker-Haarschnitt
In vielen Märkten entspricht der Spread des Market Makers dem Spread des Einzelhändlers, obwohl die Handelskosten für den Einzelhändler den Versuch, von einem Haircut-Spread zu profitieren, ineffektiv machen.
Ein Markt, auf dem Einzelhändler oft nicht zu den gleichen Spreads wie die Market Maker handeln können, ist der Forex-Markt. Dies liegt daran, dass Forex-Broker den Spread oft aufschlagen, wodurch sie Geld verdienen. Beim EUR/USD Forex-Paar beträgt der für Market Maker verfügbare rohe Spread 0,00001, doch Einzelhändler können einen Spread von 0,00005 bis 0,00015 (oder sogar höher) zahlen, ein Aufschlag vom Fünf- bis 15-fachen des Roh-Spreads.
Forex-Broker, die ihren Kunden Roh-Spreads anbieten, berechnen eine Provision für jeden Trade. Sie verdienen ihr Geld mit Handelsgebühren, anstatt den Spread aufzuwerten.