Eine Kurzanleitung zum risikoadjustierten Abzinsungssatz

Bei der Analyse von Investitionen oder Projekten auf Rentabilität werden Cashflows auf den Barwert abgezinst, um sicherzustellen, dass der wahre Wert des Unternehmens erfasst wird. In der Regel ist der in diesen Anwendungen verwendete Abzinsungssatz der Marktsatz.

Aufgrund der Umstände im Zusammenhang mit dem Projekt oder der Investition kann es jedoch erforderlich sein, einen risikobereinigten Abzinsungssatz zu verwenden.

Die Theorie hinter Risiko und Rendite

Das Konzept des risikobereinigten Abzinsungssatzes spiegelt das Verhältnis zwischen Risiko und Rendite wider. Theoretisch wird ein Anleger, der bereit ist, einem höheren Risiko ausgesetzt zu sein, mit potenziell höheren Renditen belohnt, da auch größere Verluste möglich sind. Dies wird im risikobereinigten Abzinsungssatz angezeigt, da die Anpassung den Abzinsungssatz basierend auf dem Risiko ändert. Die erwartete Rendite einer Investition wird erhöht, da das Projekt ein erhöhtes Risiko birgt.

Das Diskontieren beinhaltet das Erkennen des  Zeitwerts  von Geld (TVM) oder des Konzepts, dass Geld, das Sie jetzt haben, aufgrund seiner potenziellen Verdienstmöglichkeiten in Zukunft mehr wert ist als die identische Summe . Nach diesen Grundprinzipien der Finanzierung gilt: Sofern Geld Zinsen verdienen kann, ist jeder Geldbetrag umso mehr wert, je früher er eingeht.

Gründe für die Verwendung des risikoadjustierten Abzinsungssatzes

Die häufigste Anpassung betrifft die Unsicherheit hinsichtlich des Zeitpunkts, des Dollarbetrags oder der Dauer der Zahlungsströme. Bei langfristigen Projekten besteht auch Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Marktbedingungen, der Rentabilität der Investition und des Inflationsniveaus. Der Abzinsungssatz wird an das Risiko angepasst, das auf der prognostizierten Liquidität des Unternehmens sowie dem Ausfallrisiko anderer Parteien basiert.

Bei Projekten in Übersee sind das Währungsrisiko und das geografische Risiko zu berücksichtigen. Ein Unternehmen kann den Abzinsungssatz anpassen, um Investitionen widerzuspiegeln, die den Ruf eines Unternehmens schädigen, zu einer Klage führen oder zu regulatorischen Problemen führen können. Schließlich wird der risikobereinigte Abzinsungssatz aufgrund des prognostizierten Wettbewerbs und der Schwierigkeit, einen Wettbewerbsvorteil zu erhalten, geändert.

Beispiel für eine Diskontierung mit einem angepassten Satz

Ein Projekt, das einen Kapitalabfluss von 80.000 USD erfordert, wird in drei Jahren einen Mittelzufluss von 100.000 USD erzielen. Ein Unternehmen kann sich dafür entscheiden, ein anderes Projekt zu finanzieren, das 5% verdient. Daher wird dieser Satz als Abzinsungssatz verwendet. Der Barwertfaktor in dieser Situation beträgt ((1 + 5%) ³) oder 1,1577. Daher beträgt der Barwert des zukünftigen Cashflows (100.000 USD / 1,1577 USD) oder 86.383,76 USD.

Da der Barwert des zukünftigen Geldbetrags höher ist als der aktuelle Mittelabfluss, führt das Projekt zu einem Nettomittelzufluss, und das Projekt sollte akzeptiert werden.

Das Ergebnis kann sich jedoch aufgrund der Anpassung des Abzinsungssatzes an die Risiken ändern. Angenommen, dieses Projekt befindet sich in einem fremden Land, in dem der Wert der Währung instabil ist und ein höheres Enteignungsrisiko besteht. Aus diesem Grund wird der Abzinsungssatz auf 8% angepasst, was bedeutet, dass das Unternehmen davon ausgeht, dass ein Projekt mit einem ähnlichen Risikoprofil eine Rendite von 8% erzielt. Der Faktor Barwertes Interesse ist jetzt ((1 + 8%) ³) oder 1,2597. Daher beträgt der neue Barwert des Mittelzuflusses (100.000 USD / 1,2597 USD) oder 79.383,22 USD.

Als der Abzinsungssatz angepasst wurde, um das zusätzliche Risiko des Projekts widerzuspiegeln, ergab sich, dass das Projekt nicht übernommen werden sollte, da der Wert der Mittelzuflüsse den Mittelabfluss nicht überschreitet.

Beziehung zwischen Abzinsungssatz und Barwert

Wenn der Abzinsungssatz angepasst wird, um das Risiko widerzuspiegeln, erhöht sich der Satz. Höhere Abzinsungssätze führen zu niedrigeren Barwerten. Dies liegt daran, dass der höhere Abzinsungssatz darauf hinweist, dass das Geld aufgrund der höchsten Verdienstquote im Laufe der Zeit schneller wachsen wird. Angenommen, zwei verschiedene Projekte führen in einem Jahr zu einem Mittelzufluss von 10.000 USD, aber ein Projekt ist riskanter als das andere.

Das riskantere Projekt hat einen höheren Abzinsungssatz, der den Nenner in der Barwertberechnung erhöht, was zu einer niedrigeren Barwertberechnung führt, da das riskantere Projekt zu einer höheren Gewinnspanne führen sollte. Der niedrigere Barwert für das riskantere Projekt bedeutet, dass im Voraus weniger Geld benötigt wird, um den gleichen Betrag wie das weniger riskante Unternehmen zu erzielen.

Verwenden des Capital Asset Pricing-Modells

Ein gängiges Instrument zur Berechnung eines risikobereinigten Abzinsungssatzes ist das Capital Asset Pricing Model (CAPM). Bei diesem Modell wird der risikofreie Zinssatz um eine Risikoprämie angepasst, die auf dem Beta des Projekts basiert. Die Risikoprämie wird als Differenz zwischen der Marktrendite und der risikofreien Rendite multipliziert mit dem Beta berechnet.

Beispielsweise ist ein Projekt mit einem Beta von 1,5 in einem Zeitraum geplant, in dem die risikofreie Rate 3% und die Marktrendite 7% beträgt. Obwohl die Marktrendite 7% beträgt, ist das Projekt riskanter als der Markt, da sein Beta größer als eins ist. In dieser Situation beträgt die Risikoprämie ((7% – 3%) x1,5) oder 6%.

Beta verwenden

Um das Preismodell für Kapitalanlagen verwenden zu können, muss das Beta des Projekts oder der Investition berechnet werden. Das Beta wird berechnet, indem die Kovarianz zwischen der Rendite des Vermögenswerts und der Marktrendite durch die Varianz der Marktrenditen dividiert wird. Diese Formel berechnet das Verhältnis zwischen den Renditen der Anlage und den Renditen des Marktes. Anlagen mit einer ähnlichen Marktbeziehung weisen ein Beta von 1 aus, während Anlagen mit einem höheren Risiko als der Markt einen Wert von mehr als 1 erzielen.