7 Juni 2021 13:11

Bruttospread

Was ist Bruttospread?

Der Brutto-Spread ist die Vergütung, die die Underwriter eines Börsengangs (IPO) erhalten. Ein Börsengang ist der Prozess, bei dem ein privates Unternehmen  durch die Ausgabe von Aktien an die Börse gebracht wird. Gross Spread ist die Differenz zwischen dem Zeichnungspreis von den ausstellenden Unternehmen und dem tatsächlichen Preis erhalten zu der investierenden Öffentlichkeit angeboten. Mit anderen Worten, der Brutto-Spread ist die Kürzung oder den Gewinn des Finanzinstituts aus dem Börsengang. Der Bruttospread wird auch als „Brutto-Underwriting-Spread“, „Spread“ oder „Produktion“ bezeichnet.

Die zentralen Thesen

  • Der Brutto-Spread ist die Vergütung, die die Underwriter eines Börsengangs (IPO) zahlen.
  • Der Großteil der Gewinne, die das Versicherungsunternehmen durch den Deal erzielt, wird oft durch den Brutto-Spread erzielt.
  • Die durch den Brutto-Spread erzeugten Mittel decken Verwaltungs- und Zeichnungsgebühren sowie Verkaufsermäßigungen an Broker-Dealer.

Den Bruttospread verstehen

Der Brutto-Spread deckt die Kosten des Versicherungsunternehmens für einen Börsengang. Der Großteil der Gewinne, die das Versicherungsunternehmen durch den Deal erzielt, wird oft durch den Brutto-Spread erzielt. Ein Unternehmen kann mehr als einen Underwriter auswählen, da sie möglicherweise über ein bestimmtes Fachgebiet verfügen.

Ein Unternehmen, das Gelder oder Kapital von Investoren beschaffen möchte, würde eine Investmentbank als Underwriter für seinen Börsengang beauftragen. Die Underwriter der Investmentbank und das Unternehmen legen fest, wie viel Geld der Börsengang einbringt und wie viel die Bank für ihre Dienstleistungen erhält.

Das Unternehmen und die Underwriter reichen bei der Securities and Exchange Commission (SEC) eine Erklärung zur Registrierung des Börsengangs ein. Im Gegenzug prüft die SEC den Antrag, und sobald festgestellt wurde, dass die erforderlichen Informationen bereitgestellt wurden, wird ein Anmeldetag für den Börsengang festgelegt.

Die Investmentbank kauft die Aktien zur Finanzierung des Börsengangs und verkauft die Aktien zu einem höheren Preis an ihr Vertriebsnetz. Die Differenz zwischen Kaufpreis und Verkaufspreis ist der Brutto-Spread, also der Gewinn des Underwriters.

Brutto-Spread und Underwriting-Kosten

Mittel, die durch den Brutto-Spread generiert werden, müssen in der Regel mehrere Zeichnungskosten decken, einschließlich der Verwaltungsgebühr sowie der Zeichnungsgebühr, die von den Mitgliedern des Underwriter-Konsortiums verdient wird. Der Brutto-Spread deckt auch die Konzession ab, also die Preisspanne, die der Broker-Dealer beim Verkauf der Aktien verdient.

Der Manager hat Anspruch auf den gesamten Bruttospread. Jedes Mitglied des Emissionskonsortiums erhält einen (nicht unbedingt gleichen) Anteil an der Emissionsgebühr und der Konzession. Ein Broker-Dealer, der nicht Mitglied des Underwriter-Konsortiums ist, aber Aktien verkauft, erhält nur einen Anteil an der Konzession. Das Mitglied des Konsortialbanken-Konsortiums, das diesem Makler-Händler die Aktien zur Verfügung stellt, würde die Konsortialgebühr einbehalten. Der Bruttospread deckt auch Rechts- und Buchhaltungskosten sowie etwaige Registrierungsgebühren ab.

Proportional erhöht sich die Konzession mit steigendem Gesamtbruttospread. Gleichzeitig sinken die Verwaltungs- und Zeichnungsgebühren mit dem Bruttospread. Der Größeneffekt auf die Gebührenaufteilung ist in der Regel auf unterschiedliche Skaleneffekte zurückzuführen. Der Umfang der Investmentbanker-Arbeit, zum Beispiel beim Schreiben des  Prospekts  und der Vorbereitung der Roadshow,  ist eher fix, während der Umfang der Vertriebsarbeit variabel ist. Größere Geschäfte müssen nicht unbedingt mit mehr Arbeit für den Investmentbanker verbunden sein. Ein größeres Geschäft kann jedoch einen viel größeren Verkaufsaufwand erfordern und eine Erhöhung des Anteils der Verkaufskonzession erfordern. Alternativ können nachrangige Banken einem Konsortium beitreten, auch wenn sie einen geringeren Anteil der Gebühren in Form einer geringeren Verkaufsermäßigung erhalten.

Beispiel für Bruttospread

Nehmen wir als Beispiel an, Unternehmen ABC erhält 36 US-Dollar pro Aktie für seinen Börsengang. Wenn die Underwriter umkehren und die Aktie zu 38 US-Dollar pro Aktie an die Öffentlichkeit verkaufen, würde der Brutto-Spread – die Differenz zwischen dem Emissionspreis und dem öffentlichen Angebotspreis – 2 US-Dollar pro Aktie betragen. Der Brutto-Spread-Wert kann durch Variablen wie Emissionsvolumen, Risiko, Marktpreisschwankungen oder Volatilität beeinflusst werden.

Brutto-Spread-Verhältnis

Der Bruttospread kann als Verhältnis ausgedrückt werden. Im obigen Beispiel  beträgt die Differenz zwischen dem Preis, den die Investmentbank dem Emittenten gezahlt hat, und dem öffentlichen Angebotspreis 2 USD pro Aktie. Infolgedessen beträgt die Brutto-Spread-Ratio etwa 5,3% (oder 2 USD / 38 USD pro Aktie).

Je höher die Brutto-Spread-Ratio ist, desto größer ist der Anteil des IPO-Erlöses, der an die Investmentbank geht. Eine Brutto-Spread-Ratio kann je nach Transaktionsgröße und Herkunftsland zwischen 3-7% variieren.