4 Juni 2021 13:09

Greenspan-Put

Was ist Greenspan Put?

Greenspan Put war der Spitzname für die Richtlinien, die Alan Greenspan während seiner Amtszeit als Vorsitzender der Federal Reserve (Fed) umgesetzt hatte. Die von Greenspan geführte Fed war äußerst proaktiv, um übermäßige Kursverluste an den Aktienmärkten zu stoppen, und fungierte als eine Form der Absicherung gegen Verluste, ähnlich einer regulären Verkaufsoption.

Die zentralen Thesen

  • Greenspan Put war der Spitzname für die Politik des ehemaligen Fed-Vorsitzenden Alan Greenspan, die übermäßige Kursverluste an den Aktienmärkten stoppte.
  • Im Wesentlichen ist der Greenspan-Put eine Art Fed-Put.
  • Der Greenspan-Put implizierte keine konkrete Handelsstrategie, daher gibt es keine Möglichkeit, die Wirksamkeit eines solchen Konzepts quantitativ zu messen.
  • Ein historischer Überblick über die Kursentwicklung nach jedem Fall des Greenspan-Puts unterstreicht die Überzeugung des Marktes, dass die Fed die Aktienmärkte auch in Zukunft zurückhalten wird.

Greenspan-Put verstehen

Greenspan war von 1987 bis 2006 Vorsitzender der Federal Reserve (Fed). Während seiner Amtszeit versuchte er, die US-Wirtschaft zu unterstützen, indem er den Leitzins und andere Richtlinien im Arsenal der Fed aktiv nutzte, um die Märkte, insbesondere die Aktienmärkte, anzukurbeln.

Im Wesentlichen ist der Greenspan-Put eine Art Fed-Put. Der Begriff „Fed-Put“, ein Spiel mit dem Optionsbegriff „Put“, ist die Marktüberzeugung, dass die Fed eingreifen und Maßnahmen ergreifen würde, um den Rückgang des Aktienmarktes über eine bestimmte Schwelle hinaus zu begrenzen. Während der Amtszeit von Greenspan wurde allgemein angenommen, dass ein Rückgang des Aktienmarktes von über 20%, was typischerweise einen Bärenmarkt bedeutet, die Fed dazu veranlassen würde, den Leitzins zu senken. Dies wurde als Versicherung angesehen und zerstreute die Befürchtungen der Anleger, dass es zu einem langwierigen und kostspieligen Marktrückgang kommen würde.

Eine Folge von Greenspans Politik war, dass Anleger an den Aktienmärkten anfälliger für übermäßige Risikobereitschaft waren, was zu Marktblasen führte, was zeitweise zu mehr Marktvolatilität führte. Erfahrene Anleger, die sich vor den Handlungen von Leerverkäufern, Spekulanten usw. schützen mussten, griffen auf die bewährte Handelsstrategie des Kaufs von Put-Optionen zurück, um ihre Portfolios vor übermäßigen Marktrückgängen zu schützen, die durch das unvermeidliche Platzen dieser Marktblasen ausgelöst wurden.

Schutz setzen

Ein Put kann in einer Handelsstrategie zur Portfolios auswirken könnten. Diese Strategie könnte den Anlegern helfen, Verluste und potenzielle Gewinne zu mindern, während sie ihre Aktienpositionen beibehalten.

Als beispielsweise Internet-Aktien zwischen 2000 und 2002 drastisch im Kurs fielen, profitierten einige Anleger gewaltig von dieser Strategie. In der Praxis könnte die Idee nahegelegt haben, dass Sie, wenn Sie eine Internet-Aktie kaufen und deren Kurs innerhalb weniger Monate dramatisch steigt, dann, um Ihre Gewinne zu erhalten, eine Put-Option mit einer Laufzeit von mehreren Monaten kaufen würden, um sich abzusichern diese Aktien.

Der Spitzname Greenspan-Put unterscheidet sich jedoch von der traditionellen Put-Optionsstrategie dadurch, dass es keine spezifische Anlage- oder Handelsmethode gibt. Es ist vielmehr die verallgemeinerte Vorstellung einer nie offiziell bestätigten Zusage, dass die von Greenspan geführte Fed extrem proaktiv sein würde, um übermäßige Kursverluste an den Aktienmärkten zu stoppen.

Einige haben vorgeschlagen, dass eine unbeabsichtigte Konsequenz des Greenspan-Puts darin bestand, Put-Options-Derivate-Strategien profitabel zu machen, insbesondere in Zeiten einer Krise. Die nachfolgende Grafik scheint eine historische Unterstützung dafür zu geben, warum Anleger diese Ansicht hielten.

Diese Grafik zeigt, wie die durchschnittliche implizite Volatilität ab 1997 zu steigen begann und bis 2004 erhöht blieb. Da der Begriff Greenspan-Put in den späten 1990er Jahren stärker erwähnt wurde, scheint es vernünftig, dass Anleger und Händler diese Wahrnehmung von nun an beibehalten würden. Die grundlegenden Faktoren, die der Philosophie von Greenspan entsprechen, wie die Fed ihre erklärten Ziele erreichen soll, tragen jedoch gleichermaßen zur Verwendung dieses Ausdrucks bei.

Greenspans Aktionen

Eine der ersten bedeutenden Amtshandlungen von Greenspan als Vorsitzender fand nach dem Börsencrash 1987 statt. Er senkte sofort die Zinsen, um den Unternehmen zu helfen, sich von der Krise zu erholen, und setzte einen Präzedenzfall, in dem die Fed in Krisenzeiten eingreifen würde.

Diese Annahme von Interventionen und Unterstützung durch die Fed führte zu einer Risikobereitschaft, die den Handel und die Anlage im Allgemeinen attraktiver machte. Da die Bewertungen über die erkennbar akzeptablen Bereiche hinaus stiegen, konnten professionelle Anleger weniger rational beurteilen, ob es eine vernünftige Entscheidung war, an einigen Aktien zu partizipieren – insbesondere an internetbezogenen Aktien, die boomten.

In diesem Umfeld könnten die Aktienkurse stark schwanken, wodurch Put-Optionen bei Anlegern immer beliebter werden. Die überhöhten Bewertungen und steigenden Kurse machten es erfahrenen Anlegern schwer, Aktien zu kaufen, ohne einen Put-Optionsschutz in Betracht zu ziehen.

In den frühen 1990er Jahren führte Greenspan eine Reihe von Zinssenkungen ein, die bis etwa 1993 andauerten. Während der Amtszeit von Greenspan gab es auch mehrere Fälle, in denen die Fed intervenierte, um exorbitante Risiken am Aktienmarkt einzugehen, einschließlich marktbewegender Ereignisse wie der Sparmaßnahmen und Kreditkrise, Golfkrieg, Mexiko-Krise, asiatische Finanzkrise, Long Term Capital Management (LTCM) -Krise, Jahr 2000 und insbesondere das Platzen der Dotcom-Blase nach dem Höhepunkt des Marktes im Jahr 2000.

Quelle: New York Times

Insgesamt leitete der Greenspan-Put eine Ära ein, die das Eingehen von Risiken förderte, da erwartet wurde, dass die Fed stillschweigend eine Versicherung gegen übermäßige Marktrückgänge bereitstellt, ähnlich wie es bei einer regulären Put-Option der Fall wäre.

Greenspan nutzte am häufigsten eine Senkung der Zinssätze, um Marktrückgänge einzudämmen. Die obige Grafik zeigt den allgemeinen Abwärtstrend des Zielsatzes für Bundesfonds während der Amtszeit von Greenspan. Die Auswirkungen der Zinssenkungen der Fed halfen und ermutigten die Anleger, sich Gelder für Investitionen am Wertpapiermarkt billiger zu leihen, was zu einem Umfeld der Risikobereitschaft beitrug.

‚Fed Puts‘ nach Greenspan

Am 1. Februar 2006 ersetzte Ben Bernanke Greenspan als Vorsitzenden des Federal Reserve Board (FRB). Bernanke verfolgte 2007 und 2008 eine ähnliche Strategie wie Greenspan. Die von Greenspan und Bernanke implementierte Kombination von Zinssenkungszeiten wird allgemein der Unterstützung übermäßiger Risikobereitschaft an den Finanzmärkten zugeschrieben, von der viele glauben, dass sie ein Katalysator war, der zu den Bedingungen beigetragen hat der Finanzkrise 2008.

Wie die nachstehende Grafik zeigt, werden die Ergebnisse einer solchen Politik im Jahrzehnt nach der Finanzkrise jedoch nicht so offensichtlich als Anreiz für übermäßige Risiken angesehen. Die gleiche Politik, die von Greenspan und Bernanke umgesetzt wurde, wurde in gemessenem Maße mit den nachfolgenden Vorsitzenden Janet Yellen und Jerome Powell fortgesetzt. Wie die Grafik zeigt, zeigten die historischen Ergebnisse nach 2008 im Durchschnitt eine viel geringere Volatilität sowohl bei den Aktien- als auch bei den Optionspreisen als das Jahrzehnt davor.

 

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