Die große Mäßigung

Was ist die Große Moderation?

Die Great Moderation ist die Bezeichnung für die Phase geringerer makroökonomischer Volatilität, die in den USA ab den 1980er Jahren zu verzeichnen war. In diesem Zeitraum sank die Standardabweichung des vierteljährlichen realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) um die Hälfte und die Standardabweichung der Inflation um zwei Drittel, so die Zahlen des Vorsitzenden der US-Notenbank, Ben Bernanke. Die Große Mäßigung kann als eine jahrzehntelange Periode niedriger Inflation und positivem Wirtschaftswachstum zusammengefasst werden.

Die große Moderation verstehen

Die Große Moderation wird als Teil des geldpolitischen Rahmens angesehen, der von Paul Volcker festgelegt und von Alan Greenspan und Ben Bernanke während ihrer Zeit als Vorsitzende der Federal Reserve fortgeführt wurde. In einer Rede im Jahr 2004 stellte Bernanke drei mögliche Ursachen für die Große Mäßigung auf: Strukturwandel in der Wirtschaft, verbesserte Wirtschaftspolitik und viel Glück.

Zu den strukturellen Veränderungen, auf die sich Bernanke bezog, gehörten die weit verbreitete Verwendung von Computern, um genauere Geschäftsentscheidungen zu ermöglichen, Fortschritte im Finanzsystem, Deregulierung, die Verlagerung der Wirtschaft auf Dienstleistungen und eine größere Öffnung für den Handel.

Bernanke wies auch auf eine verbesserte makroökonomische Politik hin, die dazu beitrug, die großen Boom- und Bust-Zyklen der Vergangenheit zu mildern. Tatsächlich wiesen viele Ökonomen auf eine allmähliche Stabilisierung der US-Wirtschaft hin, die mit immer ausgefeilteren Theorien der Geld- und Fiskalpolitik einherging. Schließlich verwies Bernanke auf Studien, die darauf hindeuteten, dass eine größere Stabilität eher aus einem Rückgang der wirtschaftlichen Schocks in diesem Zeitraum als aus einer dauerhaften Verbesserung der stabilisierenden Kräfte resultierte.

Ist die große Moderation vorbei?

Obwohl es sich um eine Debatte handelt, betrachten einige die große Mäßigung als mit der Finanzkrise und der großen Rezession beendet. Da Ökonomen in einem Thema nie einig sind, gibt es viele Ökonomen, die glauben, dass die Große Rezession nur eine Unterbrechung der Großen Mäßigung und nicht ein Ende war. Es gibt auch Beweise, die diese Ansicht stützen. Wirtschaftswachstum und Inflation bewegen sich seit 2010 wieder in etwa auf dem Niveau vor der Finanzkrise.

Interessanterweise wird die durchschnittliche Volatilität selbst unter der Annahme, dass alle sieben Jahre in der Zukunft eine weitere Unterbrechung ähnlicher Größe wie die Finanzkrise und die Große Rezession auftreten werden (wir haben 2014 bereits eine verpasst), die durchschnittliche Volatilität immer noch geringer sein als die durchschnittliche Volatilität in der Jahrzehnte bis zur Großen Moderation. Allerdings ist die Stärke der wirtschaftlichen Expansion während der Großen Moderation im Vergleich zu früheren Perioden auch viel gedämpfter. Wenn die große Mäßigung wirklich anhält, ist es wahrscheinlich, dass die geringere Volatilität zu Lasten weniger robuster Expansionsperioden geht. Dies ist ein Kompromiss, mit dem Anleger natürlich vertraut sind, da er einfach der Risiko-Ertrags-Kompromiss ist, der groß geschrieben wird.