Die zeitlosen Anlageprinzipien von Benjamin Graham
Benjamin Graham. Graham war ein Investor und Investment-Mentor, der allgemein als Vater der Wertpapieranalyse und des Value-Investings gilt.
Seine Ideen und Methoden zum Investieren sind in seinen Büchern „Security Analysis“ (1934) und „The Intelligent Investor“ (1949) gut dokumentiert, zwei der berühmtesten Anlagetexte, die jemals geschrieben wurden. Diese Texte werden oft als notwendige Lektüre für jeden Anleger angesehen, aber sie sind nicht leicht zu lesen.
In diesem Artikel fassen wir Grahams Hauptanlageprinzipien zusammen und geben Ihnen einen Vorsprung, um seine Gewinnphilosophie zu verstehen.
Grundsatz Nr. 1: Investieren Sie immer mit einer Sicherheitsmarge
Die Sicherheitsmarge ist das Prinzip des Kaufs eines Wertpapiers mit einem erheblichen Abschlag auf seinen inneren Wert, von dem angenommen wird, dass es nicht nur hohe Renditechancen bietet, sondern auch das Abwärtsrisiko einer Anlage minimiert. In einfachen Worten, Grahams Ziel war es, Vermögenswerte im Wert von 1 US-Dollar für 50 Cent zu kaufen. Das hat er sehr, sehr gut gemacht.
Für Graham mögen diese Betriebsmittel wegen ihrer stabilen Ertragskraft oder einfach wegen ihres liquiden Barwertes wertvoll gewesen sein. Zum Beispiel war es für Graham nicht ungewöhnlich, in Aktien zu investieren, bei denen die liquiden Mittel in der Bilanz (abzüglich aller Schulden) mehr wert waren als die gesamte Marktkapitalisierung des Unternehmens (für Graham-Anhänger auch als „Netto-Nettos“ bekannt) ). Dies bedeutet, dass Graham Unternehmen praktisch umsonst gekauft hat. Während er eine Reihe anderer Strategien hatte, war dies die typische Anlagestrategie für Graham.
Dieses Konzept ist für Anleger sehr wichtig, da Value-Investing erhebliche Gewinne erzielen kann, sobald der Markt die Aktie unweigerlich neu bewertet und ihren Preis auf den fairen Wert erhöht. Es bietet auch Schutz vor der Kehrseite, wenn die Dinge nicht wie geplant laufen und das Geschäft ins Stocken gerät. Das Sicherheitsnetz, ein zugrunde liegendes Unternehmen für viel weniger zu kaufen, als es wert ist, war das zentrale Thema für Grahams Erfolg. Bei sorgfältiger Auswahl stellte Graham fest, dass ein weiterer Rückgang dieser unterbewerteten Aktien selten auftrat.
Während viele von Grahams Schülern mit ihren eigenen Strategien erfolgreich waren, teilten sie alle die Hauptidee des „Sicherheitsspielraums“.
Prinzip #2: Erwarten Sie Volatilität und profitieren Sie davon
In Aktien zu investieren bedeutet, mit Volatilität umzugehen. Anstatt in Zeiten des Marktstresses den Ausstiegen zuzulaufen, begrüßt der kluge Investor Abschwünge als Chance, großartige Investitionen zu finden. Graham illustrierte dies mit der Analogie von „Mr. Market“, dem imaginären Geschäftspartner jedes einzelnen Investors. Mr. Market bietet Anlegern eine tägliche Preisnotierung, zu der er entweder einen Anleger auskaufen oder seinen Geschäftsanteil verkaufen würde. Manchmal wird er von den Aussichten für das Geschäft begeistert sein und einen hohen Preis angeben. Manchmal ist er deprimiert über die Aussichten des Unternehmens und nennt einen niedrigen Preis.
Da der Aktienmarkt dieselben Emotionen hat, sollten Sie sich nicht von den Ansichten von Mr. Market Ihre eigenen Emotionen diktieren lassen oder, schlimmer noch, Sie bei Ihren Anlageentscheidungen leiten. Stattdessen sollten Sie Ihre eigenen Schätzungen des Unternehmenswerts auf der Grundlage einer fundierten und rationalen Prüfung der Fakten erstellen.
Außerdem sollten Sie nur kaufen, wenn der angebotene Preis sinnvoll ist, und verkaufen, wenn der Preis zu hoch wird. Anders ausgedrückt: Der Markt wird manchmal stark schwanken, aber anstatt Volatilität zu fürchten, nutzen Sie es zu Ihrem Vorteil, um auf dem Markt Schnäppchen zu machen oder auszuverkaufen, wenn Ihre Bestände stark überbewertet sind.
Hier sind zwei Strategien, die Graham vorgeschlagen hat, um die negativen Auswirkungen der Marktvolatilität zu mildern:
1) Dollar-Kosten-Mittelung
Dollar-Kosten-Durchschnitt wird erreicht, indem in regelmäßigen Abständen gleiche Dollar-Beträge gekauft werden. Es nutzt Kursrückgänge aus und bedeutet, dass sich ein Anleger keine Sorgen machen muss, seine gesamte Position an der Spitze des Marktes zu kaufen. Der Dollar-Kosten-Durchschnitt ist ideal für passive Anleger und nimmt ihnen die Verantwortung, selbst zu entscheiden, wann und zu welchem Preis sie ihre Positionen kaufen.
2) In Aktien und Anleihen investieren
Graham empfahl, das Portfolio gleichmäßig auf Aktien und Anleihen zu verteilen, um das Kapital bei Marktabschwüngen zu erhalten und gleichzeitig Kapitalwachstum durch Anleihenerträge zu erzielen. Denken Sie daran, Grahams Philosophie bestand in erster Linie darin, Kapital zu erhalten unddann zu versuchen, es wachsen zu lassen. Er schlug vor, 25 bis 75 % Ihrer Anlagen in Anleihen zu investieren und dies je nach Marktbedingungen zu variieren. Diese Strategie hatte den zusätzlichen Vorteil, dass Anleger vor Langeweile bewahrt wurden, was zu der Versuchung führt, an unprofitablem Handel (dh Spekulation) teilzunehmen.
Prinzip Nr. 3: Wissen, was für ein Investor Sie sind
Graham weist darauf hin, dass die Anleger ihr Investment selbst kennen. Um dies zu verdeutlichen, unterschied er deutlich zwischen verschiedenen am Aktienmarkt tätigen Gruppen.
Aktive vs. passive Anleger
Graham bezeichnete aktive und passive Investoren als „unternehmerische Investoren“ und „defensive Investoren“.
Sie haben nur zwei echte Möglichkeiten: Die erste Wahl besteht darin, sich ernsthaft mit Zeit und Energie zu engagieren, um ein guter Investor zu werden, der die Qualität und den Umfang der praktischen Recherche mit der erwarteten Rendite gleichsetzt. Wenn dies nicht Ihr Ding ist, dann geben Sie sich damit zufrieden, eine passive (möglicherweise niedrigere) Rendite zu erzielen, aber mit viel weniger Zeit und Arbeit. Graham stellte den akademischen Begriff „Risiko = Rendite“ auf den Kopf. Für ihn gilt „Arbeit = Rückkehr“. Je mehr Arbeit Sie in Ihre Investitionen stecken, desto höher sollte Ihre Rendite sein.
Wenn Sie weder die Zeit noch die Lust haben, Ihre Anlagen qualitativ hochwertig zu recherchieren, dann ist die Investition in einen Index eine gute Alternative. Graham sagte, dass der defensive Anleger eine durchschnittliche Rendite erzielen könnte,indem er einfach die 30 Aktien des Dow Jones Industrial Average in gleichen Mengenkaufte. Sowohl Graham als auch Buffett sagten, dass selbst eine durchschnittliche Rendite, wie die des S&P 500, eine größere Leistung ist, als es den Anschein hat.
Laut Graham besteht der Trugschluss, in den sich viele Leute einlassen, darin, dass, wenn es so einfach ist, mit wenig oder gar keiner Arbeit (durch Indexierung) eine durchschnittliche Rendite zu erzielen, nur ein wenig mehr Arbeit eine etwas höhere Rendite bringen sollte. Die Realität ist, dass die meisten Leute, die dies versuchen, am Ende viel schlechter abschneiden als der Durchschnitt.
In modernen Begriffen wäre der defensive Anlegerein Anleger in Indexfonds sowohl von Aktien als auch von Anleihen. Im Wesentlichen besitzen sie den gesamten Markt und profitieren von den Bereichen, die am besten abschneiden, ohne zu versuchen, diese Bereiche im Voraus vorherzusagen. Auf diese Weise wird einem Anleger praktisch die Marktrendite garantiert und er vermeidet eine überdurchschnittliche Rendite, indem er einfach die Gesamtergebnisse des Aktienmarktes die langfristigen Renditen bestimmen lässt. Laut Graham ist es viel leichter gesagt als getan, den Markt zu schlagen, und viele Anleger stellen immer noch fest, dass sie den Markt nicht schlagen.
Spekulant versus Investor
Nicht alle Menschen an der Börse sind Anleger. Graham glaubte, dass es für die Menschen entscheidend sei, festzustellen, ob sie Investoren oder Spekulanten seien. Der Unterschied ist einfach: Ein Investor betrachtet eine Aktie als Teil eines Unternehmens und den Aktionär als Eigentümer des Unternehmens, während der Spekulant sich selbst als Spiel mit teuren Papierstücken ohne inneren Wert versteht. Für den Spekulanten wird der Wert nur dadurch bestimmt, was jemand für den Vermögenswert bezahlt.
Um Graham zu paraphrasieren: Es gibt sowohl intelligentes Spekulieren als auch intelligentes Investieren. Der Schlüssel ist, sicher zu sein, dass Sie verstehen, worin Sie gut sind.