Privat gehen
Was wird privat?
Der Begriff Going Private bezieht sich auf eine Transaktion oder eine Reihe von Transaktionen, die ein börsennotiertes Unternehmen in ein privates Unternehmen umwandeln. Sobald ein Unternehmen privatisiert wird, können seine Aktionäre ihre Aktien nicht mehr auf dem freien Markt handeln.
Es gibt verschiedene Arten von Going-Private-Transaktionen, darunter Private-Equity-Buyouts, Management-Buyouts und Übernahmeangebote.
Die zentralen Thesen
- Eine Going-Private-Transaktion ist eine Transaktion, bei der ein öffentliches Unternehmen in Privateigentum umgewandelt wird.
- Häufige Beispiele sind Private-Equity-Buyouts, Management-Buyouts und Übernahmeangebote.
- Viele private Transaktionen sind mit erheblichen Schulden verbunden.
- Die Vermögenswerte und Cashflows des erworbenen Unternehmens werden verwendet, um diese Schulden zu begleichen.
So funktioniert Privat
Ein Unternehmen wird normalerweise privat, wenn seine Aktionäre entscheiden, dass es keine wesentlichen Vorteile mehr gibt, ein börsennotiertes Unternehmen zu sein.
Eine Möglichkeit für diesen Übergang besteht darin, das Unternehmen im Rahmen eines Private-Equity-Buyouts zu erwerben. Bei dieser Transaktion erwirbt eine Private-Equity-Gesellschaft eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen, wobei sie oft erhebliche Schulden einsetzt. Dabei sichert die Private-Equity-Gesellschaft diese Schulden gegen das Vermögen des zu erwerbenden Unternehmens. Die Zins- und Kapitalzahlungen für die Schulden werden dann unter Verwendung der Cashflows aus dem Geschäft bezahlt.
Eine weitere gängige Methode ist die Management-Buyout Transaktion, bei der das Unternehmen vom eigenen Management-Team privatisiert wird. Die Struktur eines Management-Buy-Outs ähnelt der eines Private-Equity-Buy-Ins, da beide von hohen Schulden abhängig sind. Im Gegensatz zu einem Private-Equity-Buyout wird ein Management-Buyout jedoch von „Insidern“ durchgeführt, die bereits mit dem Geschäft bestens vertraut sind.
Bei Going-Private-Transaktionen geht es teilweise auch um eine Verkäuferfinanzierung, bei der die Eigentümer des Unternehmens (in diesem Fall die Aktionäre der börsennotierten Kapitalgesellschaft) den neuen Käufern bei der Finanzierung des Kaufs helfen. In der Praxis besteht dies in der Regel darin, dass der Käufer die Zahlung eines Teils des Kaufpreises für einen bestimmten Zeitraum, beispielsweise fünf Jahre, aufschieben kann.
Wichtig
Viele private Transaktionen sind mit erheblichen Schulden verbunden. In diesen Situationen werden die Vermögenswerte des erworbenen Unternehmens als Sicherheiten für die Kredite verwendet und seine Cashflows werden verwendet, um den Schuldendienst zu bezahlen.
Ein weiteres häufiges Beispiel für Going-Private-Transaktionen ist ein Kaufangebot. Dies tritt auf, wenn ein Unternehmen oder eine Einzelperson ein öffentliches Angebot zum Kauf der meisten oder aller Aktien eines Unternehmens abgibt. Manchmal werden Übernahmeangebote abgegeben (und angenommen), auch wenn das derzeitige Managementteam des Zielunternehmens nicht möchte, dass das Unternehmen verkauft wird. In diesem Fall wird das Übernahmeangebot als feindliche Übernahme bezeichnet.
Da die das Übernahmeangebot unterbreitende juristische Person eine Körperschaft des öffentlichen Rechts sein kann, werden Übernahmeangebote häufig mit einer Mischung aus Barmitteln und Aktien finanziert. Beispielsweise könnte Unternehmen A Unternehmen B ein Übernahmeangebot unterbreiten, bei dem die Aktionäre von Unternehmen B 80 % des Angebots in bar und 20 % in Aktien von Unternehmen A erhalten.
Beispiel aus der Praxis für eine Going-Private-Transaktion
Im Dezember 2015 gab der Private-Equity-Konzern JAB Holding Company seine Pläne zur Übernahme von Keurig Green Mountain bekannt. Im Gegensatz zu vielen Private-Equity-Buyouts war dies ein reines Barangebot.
Das Angebot bewertete die Aktien mit 92 USD, was einer Prämie von fast 80% gegenüber ihrem Marktwert vor der Ankündigung entspricht.1 Es überrascht nicht, dass die Aktienkurse nach der Ankündigung dramatisch gestiegen sind und das Unternehmen das Angebot kurz danach angenommen hat.
Die Transaktion wurde im März des Folgejahres abgeschlossen. Dementsprechend wurden die Aktien des Unternehmens nicht mehr an der Börse gehandelt und Keurig Green Mountain wurde ein privates Unternehmen.