Ein Überblick über die Zukunft

Futures-Kontrakte sind derivative Wertpapiere – was zu kompliziert und beängstigend klingen kann. In der Tat sind Sie nicht allein, wenn Sie glauben, dass Futures und andere Derivate die Volatilität an den Finanzmärkten erhöhen und für eine finanzielle Instabilität an den Märkten oder in größeren Volkswirtschaften verantwortlich sind. Derivate wurden für den finanziellen Zusammenbruch von 2008 verantwortlich gemacht, aber verdienen sie das harte Urteil? Wahrscheinlich nicht. Stattdessen müssen wir sie verstehen, wie sie gehandelt werden, ihre Vor- und Nachteile und wie sich diese Instrumente voneinander unterscheiden.

Derivate gibt es in allen Formen und Größen, von denen einige nebulöser und komplexer sind als andere. Hier werden wir uns mit Terminkontrakten befassen, die dem Inhaber die Möglichkeit geben, in Zukunft einen Vermögenswert zu übernehmen, der heute zu einem Preis bezahlt wird. Diese Kontrakte sind börsengehandelt und stark reguliert, was sie zu den harmlosesten und am weitesten verbreiteten Derivatkontrakten macht.

Terminkontrakte

Futures sind Kontrakte, die den Wert eines Basiswerts wie einer traditionellen Aktie, einer Anleihe oder eines Aktienindex ableiten. Futures sind standardisierte Kontrakte, die an einer zentralen Börse gehandelt werden. Sie sind eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien, etwas zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, der als „zukünftiger Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts “ bezeichnet wird. Die Partei, die dem Kauf zustimmt, soll lang sein, und die Partei, die dem Verkauf zustimmt, ist  kurz. Die Parteien sind auf Menge und Preis abgestimmt. Die Parteien, die einen Terminkontrakt abschließen, müssen keinen physischen Vermögenswert umtauschen,  sondern nur die Differenz des zukünftigen Preises des Vermögenspreises bei Fälligkeit.

Beide Parteien müssen mit dem Umtausch einen anfänglichen Margin Betrag (einen Bruchteil des gesamten Engagements) zahlen. Die Verträge sind zu Marktpreisen bewertet; Das heißt, die Differenz zwischen dem Grundpreis (dem Preis, zu dem der Vertrag abgeschlossen wurde) und dem Abrechnungspreis (normalerweise ein Durchschnitt der Preise der letzten Geschäfte) wird vom Konto der jeweiligen Parteien abgezogen oder dem Konto hinzugefügt. Am nächsten Tag wird der Abrechnungspreis als Grundpreis verwendet. Die Parteien müssen zusätzliche Mittel auf ihre Konten buchen, wenn der neue Grundpreis eine Wartungsmarge (vorab festgelegtes Niveau) unterschreitet. Der Anleger kann die Position jederzeit vor Fälligkeit schließen, muss jedoch für alle Gewinne oder Verluste aus der Position verantwortlich sein.

Futures sind ein wichtiges Instrument zur Absicherung oder Steuerung verschiedener Arten von Risiken. Unternehmen, die im Außenhandel tätig sind, verwenden Futures zur Steuerung des Wechselkursrisikos, des Zinsänderungsrisikos, wenn sie eine Investition tätigen müssen, und der Festlegung eines Zinssatzes in Erwartung eines Zinsrückgangs sowie des Preisrisikos zur Festlegung der Preise für Rohstoffe wie Öl, Pflanzen und Metalle, die als Input dienen.

Futures und Derivate tragen zur Steigerung der Effizienz des zugrunde liegenden Marktes bei, da sie die unvorhergesehenen Kosten für den direkten Kauf eines Vermögenswerts senken. Zum Beispiel ist es viel billiger und effizienter, in den S & P 500-Futures eine Long-Position einzunehmen, als den Index durch den Kauf jeder Aktie zu replizieren. Studien haben auch gezeigt, dass die Einführung von Futures in Märkten das Handelsvolumen im Basiswert insgesamt erhöht. Folglich tragen Futures dazu bei, die Transaktionskosten zu senken und die Liquidität zu erhöhen, da sie als Versicherungs- oder Risikomanagementinstrument angesehen werden.

Futures und Preisfindung

Eine weitere wichtige Rolle, die Futures an den Finanzmärkten spielen, ist die Preisfindung. Zukünftige Marktpreise beruhen auf einem kontinuierlichen Informationsfluss und Transparenz. Viele Faktoren beeinflussen Spotpreise. Diese Art von Informationen wird schnell aufgenommen und spiegelt sich in zukünftigen Preisen wider. Zukünftige Preise für Kontrakte, die sich der Fälligkeit nähern, konvergieren gegen den Kassakurs, und daher dient der zukünftige Preis solcher Kontrakte als Proxy für den Preis des Basiswerts.

Zukünftige Preise zeigen auch die Markterwartungen an. Zum Beispiel: Im Falle einer Ölexplorationskatastrophe wird das Angebot an Rohöl wahrscheinlich sinken, so dass die kurzfristigen Preise steigen werden (vielleicht ziemlich viel). Futures-Kontrakte mit späteren Laufzeiten können jedoch auf dem Vorkrisenniveau bleiben, da sich das Angebot voraussichtlich irgendwann normalisieren wird. Entgegen der allgemeinen Meinung verbessern zukünftige Kontrakte die Liquidität und die Verbreitung von Informationen, was zu höheren Handelsvolumina und geringerer Volatilität führt. (Liquidität und Volatilität sind umgekehrt proportional.)

Ungeachtet der Vorteile weisen Terminkontrakte und andere Derivate einen angemessenen Anteil an Nachteilen auf. Aufgrund der Art der Margin-Anforderungen kann man viel Engagement eingehen, was bedeutet, dass eine kleine Bewegung in die falsche Richtung zu großen Verlusten führen kann. Darüber hinaus kann die tägliche Marktbewertung den Anleger übermäßig unter Druck setzen. Man muss die Richtung und das Mindestmaß, in dem sich der Markt bewegen würde, gut beurteilen.

Derivate sind auch zeitaufwändige Vermögenswerte in dem Sinne, dass ihr Wert mit dem Fälligkeitsdatum sinkt. Kritiker behaupten auch, dass Futures und andere Derivate von Spekulanten eingesetzt werden , um auf den Markt zu setzen und ein unangemessenes Risiko einzugehen. Futures-Kontrakte sind ebenfalls einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt, wenn auch aufgrund der zentralen Kontrahenten-Clearingstelle (CCP) auf einem stark reduzierten Niveau.

Zum Beispiel, wenn der Markt bewegt sich sehr weit in eine Richtung, könnte viele Parteien Verzug auf ihre Verpflichtung, und der Austausch müsste das Risiko tragen. Clearingstellen sind jedoch besser für dieses Risiko gerüstet und reduzieren das Risiko, indem sie täglich auf den Markt gebracht werden. Dies ist ein Vorteil von Futures gegenüber anderen Derivaten.

Sonstige Derivate

Neben Futures wird die Welt der Derivate auch durch Produkte repräsentiert, die außerbörslich (OTC) oder zwischen privaten Parteien gehandelt werden. Diese können standardisiert oder stark auf anspruchsvolle Marktteilnehmer zugeschnitten sein. Forwards sind solche Derivate, die wie Futures sind, mit der Ausnahme, dass sie nicht an einer zentralen Börse gehandelt werden und nicht regelmäßig zum Marktwert bewertet werden. Diese nicht regulierten Produkte sind in erster Linie einem Kreditrisiko ausgesetzt, da die Wahrscheinlichkeit besteht, dass eine Gegenpartei nach Ablauf des Vertrags ihrer Verpflichtung nicht nachkommt.

Diese maßgeschneiderten Produkte machen jedoch nur etwa 15% einer Billionen-Dollar-Industrie aus, und es gibt Hinweise darauf, dass die standardisierten Teile der OTC-Märkte eine perfekte Leistung erbringen. Ein gutes Beispiel dafür ist das Derivatebuch von Lehman Brothers, das 5% des globalen Derivatemarktes ausmacht. Achtzig Prozent der Gegenparteien dieser Geschäfte haben sich innerhalb von fünf Wochen nach ihrer Insolvenz 2008 niedergelassen .

Das Fazit

Futures sind ein großartiges Instrument zur Absicherung und Steuerung von Risiken. Sie verbessern die Liquidität und die Preisfindung. Sie sind jedoch kompliziert, und man sollte sie verstehen, bevor man einen Handel aufnimmt. Die Forderung nach Regulierung standardisierter Derivate (börsen- oder OTC-basiert) könnte den negativen Nebeneffekt haben, dass die Liquidität ausgetrocknet wird, um etwas zu reparieren, das nicht unbedingt kaputt ist.