Fundamentale Analyse
Was ist Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse (FA) ist eine Methode zur Messung des inneren Wertes eines Wertpapiers durch Untersuchung verwandter wirtschaftlicher und finanzieller Faktoren. Fundamentale Analysten untersuchen alles, was den Wert des Wertpapiers beeinflussen kann, von makroökonomischen Faktoren wie der Wirtschaftslage und Branchenbedingungen bis hin zu mikroökonomischen Faktoren wie der Effektivität des Unternehmensmanagements.
Das Endziel besteht darin, eine Zahl zu ermitteln, die ein Anleger mit dem aktuellen Kurs eines Wertpapiers vergleichen kann, um zu sehen, ob das Wertpapier unter- oder überbewertet ist.
Diese Methode der Aktienanalyse wird als Gegensatz zur technischen Analyse angesehen, die die Kursrichtung durch eine Analyse historischer Marktdaten wie Preis und Volumen prognostiziert.
Die zentralen Thesen
- Die Fundamentalanalyse ist eine Methode zur Bestimmung des realen oder „fairen Marktwertes“ einer Aktie.
- Fundamentalanalysten suchen nach Aktien, die derzeit zu Preisen gehandelt werden, die höher oder niedriger als ihr realer Wert sind.
- Ist der Marktwert höher als der Marktpreis, gilt die Aktie als unterbewertet und es wird eine Kaufempfehlung ausgesprochen.
- Im Gegensatz dazu ignorieren technische Analysten die Fundamentaldaten und studieren die historischen Kurstrends der Aktie.
Fundamentalanalyse verstehen
Alle Aktienanalysen versuchen zu bestimmen, ob ein Wertpapier im breiteren Markt richtig bewertet wird. Die Fundamentalanalyse wird normalerweise von einer Makro- bis zu einer Mikroperspektive durchgeführt, um Wertpapiere zu identifizieren, die vom Markt nicht korrekt bewertet werden.
Analysten untersuchen in der Regel der Reihe nach den Gesamtzustand der Wirtschaft und dann die Stärke der jeweiligen Branche, bevor sie sich auf die Leistung einzelner Unternehmen konzentrieren, um einen angemessenen Marktwert für die Aktie zu ermitteln.
Die Fundamentalanalyse verwendet öffentliche Daten, um den Wert einer Aktie oder einer anderen Wertpapierart zu bewerten. Ein Anleger kann beispielsweise eine Fundamentalanalyse des Wertes einer Anleihe durchführen, indem er sich wirtschaftliche Faktoren wie Zinssätze und die allgemeine Wirtschaftslage ansieht und dann Informationen über den Anleiheemittenten wie potenzielle Änderungen seiner Kreditwürdigkeit untersucht.
Bei Aktien verwendet die Fundamentalanalyse Umsatz, Gewinn, zukünftiges Wachstum, Eigenkapitalrendite, Gewinnmargen und andere Daten, um den zugrunde liegenden Wert und das Potenzial eines Unternehmens für zukünftiges Wachstum zu bestimmen. Alle diese Daten sind im Jahresabschluss eines Unternehmens verfügbar (mehr dazu weiter unten).
Die Fundamentalanalyse wird am häufigsten für Aktien verwendet, sie ist jedoch für die Bewertung jedes Wertpapiers nützlich, von einer Anleihe bis zu einem Derivat. Wenn Sie die Fundamentaldaten betrachten, von der breiteren Wirtschaft bis hin zu den Unternehmensdetails, führen Sie eine Fundamentalanalyse durch.
Investieren und Fundamentalanalyse
Ein Analyst arbeitet daran, ein Modell zur Bestimmung des geschätzten Wertes des Aktienkurses eines Unternehmens auf der Grundlage öffentlich zugänglicher Daten zu erstellen. Dieser Wert ist nur eine Schätzung, die gebildete Meinung des Analysten, was der Aktienkurs des Unternehmens im Vergleich zum aktuellen Marktpreis wert sein sollte. Einige Analysten bezeichnen ihren geschätzten Preis möglicherweise als den inneren Wert des Unternehmens.
Wenn ein Analyst berechnet, dass der Wert der Aktie deutlich über dem aktuellen Marktpreis der Aktie liegen sollte, kann er ein Kauf oder Übergewichtungsrating für die Aktie veröffentlichen. Dies gilt als Empfehlung für Anleger, die diesem Analysten folgen. Berechnet der Analyst einen niedrigeren inneren Wert als der aktuelle Marktpreis, gilt die Aktie als überbewertet und es wird eine Verkaufs oder Untergewichtungsempfehlung ausgesprochen.
Anleger, die diese Empfehlungen befolgen, werden erwarten, dass sie Aktien mit günstigen Empfehlungen kaufen können, da diese Aktien im Laufe der Zeit eine höhere Wahrscheinlichkeit haben sollten, zu steigen. Ebenso wird erwartet, dass Aktien mit ungünstigen Bewertungen eine höhere Wahrscheinlichkeit haben, im Kurs zu fallen. Solche Aktien sind Kandidaten dafür, aus bestehenden Portfolios entfernt oder als „Short“-Positionen hinzugefügt zu werden.
Diese Methode der Aktienanalyse gilt als das Gegenteil der technischen Analyse, die die Kursrichtung durch eine Analyse historischer Marktdaten wie Preis und Volumen prognostiziert.
Quantitative und qualitative Fundamentalanalyse
Das Problem bei der Definition des Wortes Fundamentaldaten besteht darin, dass es alles abdecken kann, was mit dem wirtschaftlichen Wohlergehen eines Unternehmens zu tun hat. Sie beinhalten natürlich Zahlen wie Umsatz und Gewinn, aber sie können auch alles umfassen, vom Marktanteil eines Unternehmens bis zur Qualität seines Managements.
Die verschiedenen fundamentalen Faktoren lassen sich in zwei Kategorien einteilen: quantitativ und qualitativ. Die finanzielle Bedeutung dieser Begriffe unterscheidet sich nicht wesentlich von ihren Standarddefinitionen. So definiert ein Wörterbuch die Begriffe:
- Quantitativ – „bezieht sich auf Informationen, die in Zahlen und Beträgen dargestellt werden können.“
- Qualitativ – „in Bezug auf die Natur oder den Standard von etwas und nicht auf seine Menge.“
Quantitative Fundamentaldaten sind in diesem Zusammenhang harte Zahlen. Sie sind die messbaren Merkmale eines Unternehmens. Aus diesem Grund sind die Finanzberichte die größte Quelle für quantitative Daten. Umsätze, Gewinne, Vermögenswerte und mehr können mit großer Präzision gemessen werden.
Die qualitativen Grundlagen sind weniger greifbar. Dazu gehören möglicherweise die Qualität der wichtigsten Führungskräfte eines Unternehmens, seine Markenbekanntheit, Patente und proprietäre Technologien.
Weder die qualitative noch die quantitative Analyse ist von Natur aus besser. Viele Analysten betrachten sie zusammen.
Qualitative Grundlagen zu berücksichtigen
Es gibt vier wichtige Grundlagen, die Analysten immer berücksichtigen, wenn sie ein Unternehmen betrachten. Alle sind eher qualitativ als quantitativ. Sie beinhalten:
- Das Geschäftsmodell : Was genau macht das Unternehmen? Das ist nicht so einfach, wie es scheint. Wenn das Geschäftsmodell eines Unternehmens auf dem Verkauf von Fast-Food-Hühnchen basiert, verdient es dann sein Geld auf diese Weise? Oder geht es nur um Lizenzgebühren und Franchisegebühren?
- Wettbewerbsvorteil : Der langfristige Erfolg eines Unternehmens wird hauptsächlich von seiner Fähigkeit bestimmt, einen Wettbewerbsvorteil zu wahren – und zu behalten. Mächtige Wettbewerbsvorteile, wie der Markenname von Coca-Cola und Microsofts Dominanz des PC-Betriebssystems, schaffen einen Graben um ein Unternehmen, das es ihm ermöglicht, Konkurrenten in Schach zu halten und Wachstum und Gewinne zu erzielen. Wenn ein Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil erzielen kann, können seine Aktionäre jahrzehntelang gut belohnt werden.
- Management: Manche glauben, dass das Management das wichtigste Kriterium für die Investition in ein Unternehmen ist. Es macht Sinn: Selbst das beste Geschäftsmodell ist zum Scheitern verurteilt, wenn die Führungskräfte des Unternehmens den Plan nicht ordnungsgemäß ausführen. Während es für Privatanleger schwierig ist, Manager zu treffen und wirklich zu bewerten, können Sie sich die Unternehmenswebsite ansehen und die Lebensläufe der Top-Chefs und der Vorstandsmitglieder überprüfen. Wie gut waren sie in früheren Jobs? Haben sie in letzter Zeit viele ihrer Aktien abgeladen?
- Corporate Governance : Corporate Governance beschreibt die innerhalb einer Organisation geltenden Richtlinien, die die Beziehungen und Verantwortlichkeiten zwischen Management, Direktoren und Interessengruppen beschreiben. Diese Richtlinien sind in der Unternehmenssatzung und ihrer Satzungsowie in den Unternehmensgesetzen und -vorschriftendefiniert und festgelegt. Sie möchten mit einem Unternehmen Geschäfte machen, das ethisch, fair, transparent und effizient geführt wird. Beachten Sie insbesondere, ob das Management die Aktionärsrechte und Aktionärsinteressen respektiert. Stellen Sie sicher, dass ihre Kommunikation mit den Aktionären transparent, klar und verständlich ist. Wenn du es nicht bekommst, liegt es wahrscheinlich daran, dass sie es nicht wollen.
Es ist auch wichtig, die Branche eines Unternehmens zu berücksichtigen: Kundenstamm, Marktanteil unter den Unternehmen, branchenweites Wachstum, Wettbewerb, Regulierung und Konjunkturzyklen. Das Erlernen der Funktionsweise der Branche vermittelt einem Investor ein tieferes Verständnis der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens.
Jahresabschluss: Zu berücksichtigende quantitative Grundlagen
Der Jahresabschluss ist das Medium, mit dem ein Unternehmen Informationen über seine finanzielle Leistung offenlegt. Anhänger der Fundamentalanalyse verwenden quantitative Informationen aus Jahresabschlüssen, um Anlageentscheidungen zu treffen. Die drei wichtigsten Jahresabschlüsse sind Erfolgsrechnungen, Bilanzen und Geldflussrechnungen.
Die Bilanz
Die Bilanz stellt eine Aufzeichnung der Vermögenswerte, Schulden und des Eigenkapitals eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt dar. Die Bilanz wird dadurch benannt, dass sich die Finanzstruktur eines Unternehmens wie folgt bilanziert:
Aktiva = Verbindlichkeiten + Eigenkapital
Vermögenswerte stellen die Ressourcen dar, die das Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt besitzt oder kontrolliert. Dazu gehören Gegenstände wie Bargeld, Inventar, Maschinen und Gebäude. Die andere Seite der Gleichung stellt den Gesamtwert der Finanzierung dar, die das Unternehmen für den Erwerb dieser Vermögenswerte verwendet hat. Die Finanzierung erfolgt über Verbindlichkeiten oder Eigenkapital. Verbindlichkeiten stellen Schulden dar (die natürlich zurückgezahlt werden müssen), während Eigenkapital den Gesamtwert des Geldes darstellt, das die Eigentümer in das Unternehmen eingebracht haben – einschließlich der Gewinnrücklagen, die in den Vorjahren erzielt wurden.
Die Gewinn- und Verlustrechnung
Während die Bilanz bei der Untersuchung eines Unternehmens einen Momentaufnahmeansatz verfolgt, misst die Gewinn- und Verlustrechnung die Leistung eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum. Technisch gesehen könnten Sie eine Bilanz für einen Monat oder sogar einen Tag erstellen, aber Sie sehen nur, dass börsennotierte Unternehmen vierteljährlich und jährlich berichten.
Die Gewinn- und Verlustrechnung enthält Informationen über Einnahmen, Ausgaben und Gewinne, die als Ergebnis der Geschäftstätigkeit für diesen Zeitraum erzielt wurden.
Kapitalflussrechnung
Die Kapitalflussrechnung stellt eine Aufzeichnung der Mittelzuflüsse und -abflüsse eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum dar. Typischerweise konzentriert sich eine Kapitalflussrechnung auf die folgenden zahlungswirksamen Aktivitäten:
- Barmittel aus Investitionen (CFI): Barmittel, die für Investitionen in Vermögenswerte verwendet werden, sowie Erlöse aus dem Verkauf anderer Unternehmen, Ausrüstungen oder langfristiger Vermögenswerte
- Cash from Finanzierung (CFF): Ausgezahlte oder erhaltene Barmittel aus der Ausgabe und Aufnahme von Geldern
- Operativer Cashflow (OCF): Cashflow aus dem Tagesgeschäft
Die Kapitalflussrechnung ist wichtig, da es für ein Unternehmen sehr schwierig ist, seine Liquiditätssituation zu manipulieren. Es gibt viel, was aggressive Buchhalter tun können, um Gewinne zu manipulieren, aber es ist schwierig, Bargeld auf der Bank zu fälschen. Aus diesem Grund verwenden einige Anleger die Kapitalflussrechnung als konservativeres Maß für die Leistung eines Unternehmens.
Die Fundamentalanalyse beruht auf der Verwendung von Finanzkennzahlen, die aus Daten von Unternehmensabschlüssen stammen, um Rückschlüsse auf den Wert und die Aussichten eines Unternehmens zu ziehen.
Das Konzept des inneren Wertes
Eine der Hauptannahmen der Fundamentalanalyse ist, dass der aktuelle Börsenkurs den durch die öffentlich verfügbaren Daten gestützten Wert des Unternehmens oft nicht vollständig widerspiegelt. Eine zweite Annahme ist, dass der Wert, der sich aus den Fundamentaldaten des Unternehmens widerspiegelt, eher dem wahren Wert der Aktie entspricht.
Analysten bezeichnen diesen hypothetischen wahren Wert oft als den inneren Wert. Es sollte jedoch beachtet werden, dass diese Verwendung des Begriffs Innerer Wert bei der Aktienbewertung etwas anderes bedeutet als in anderen Kontexten wie dem Optionshandel. Bei der Optionspreisgestaltung wird eine Standardberechnung für den inneren Wert verwendet. Analysten verwenden jedoch verschiedene komplexe Modelle, um den inneren Wert einer Aktie zu ermitteln. Es gibt keine einzige, allgemein akzeptierte Formel, um den inneren Wert einer Aktie zu ermitteln.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass die Aktie eines Unternehmens bei 20 US-Dollar gehandelt wurde und ein Analyst nach umfangreichen Recherchen über das Unternehmen feststellt, dass sie einen Wert von 24 US-Dollar haben sollte. Ein anderer Analyst führt die gleichen Untersuchungen durch, stellt jedoch fest, dass es 26 US-Dollar wert sein sollte. Viele Anleger werden den Durchschnitt solcher Schätzungen berücksichtigen und davon ausgehen, dass der innere Wert der Aktie nahe 25 US-Dollar liegen könnte. Anleger halten diese Schätzungen häufig für sehr relevante Informationen, da sie Aktien kaufen möchten, die zu Preisen deutlich unter diesen inneren Werten gehandelt werden.
Dies führt zu einer dritten wichtigen Annahme der Fundamentalanalyse: Langfristig wird der Aktienmarkt die Fundamentaldaten widerspiegeln. Das Problem ist, dass niemand weiß, wie lange „Long Run“ wirklich ist. Es können Tage oder Jahre sein.
Darum geht es in der Fundamentalanalyse. Durch die Konzentration auf ein bestimmtes Geschäft kann ein Investor den inneren Wert eines Unternehmens einschätzen und Gelegenheiten finden, mit einem Abschlag zu kaufen. Die Investition wird sich auszahlen, wenn der Markt die Fundamentaldaten einholt.
Einer der bekanntesten und erfolgreichsten Fundamentalanalysten ist das sogenannte „Orakel von Omaha“, Warren Buffett, der sich für die Technik der Aktienauswahl einsetzt.
Kritik der Fundamentalanalyse
Die größten Kritikpunkte an der Fundamentalanalyse kommen vor allem von zwei Gruppen: Befürwortern der technischen Analyse und Anhänger der Hypothese des effizienten Marktes.
Technische Analyse
Die technische Analyse ist die andere primäre Form der Sicherheitsanalyse. Einfach ausgedrückt, stützen technische Analysten ihre Anlagen (oder genauer gesagt ihre Geschäfte) ausschließlich auf die Kurs- und Volumenbewegungen von Aktien. Mit Charts und anderen Tools handeln sie nach dem Momentum und ignorieren die Fundamentaldaten.
Einer der Grundprinzipien der technischen Analyse ist, dass der Markt alles diskontiert. Alle Nachrichten über ein Unternehmen sind bereits in der Aktie eingepreist. Daher geben die Kursbewegungen der Aktie mehr Aufschluss als die zugrunde liegenden Fundamentaldaten des Unternehmens selbst.
Die Effizienzmarkthypothese
Anhänger der effizienten Markthypothese (EMH) sind sich jedoch in der Regel sowohl mit fundamentalen als auch mit technischen Analysten nicht einig.
Die Hypothese des effizienten Marktes besagt, dass es im Wesentlichen unmöglich ist, den Markt durch fundamentale oder technische Analyse zu schlagen. Da der Markt alle Aktien laufend effizient bepreist, werden alle Chancen auf Überrenditen von den vielen Marktteilnehmern fast sofort verspielt, so dass es niemandem möglich ist, den Markt auf lange Sicht nennenswert zu übertreffen.
Beispiele für Fundamentalanalyse
Nehmen wir zum Beispiel die Coca-Cola Company. Bei der Untersuchung seiner Aktie muss ein Analyst die jährliche Dividendenausschüttung der Aktie, den Gewinn pro Aktie, das KGV und viele andere quantitative Faktoren berücksichtigen. Allerdings ist keine Analyse von Coca-Cola vollständig, ohne den Wiedererkennungswert der Marke zu berücksichtigen. Jeder kann ein Unternehmen gründen, das Zucker und Wasser verkauft, aber nur wenige Unternehmen sind Milliarden von Menschen bekannt. Es ist schwer zu sagen, was die Marke Coke genau wert ist, aber Sie können sicher sein, dass sie ein wesentlicher Bestandteil des anhaltenden Erfolgs des Unternehmens ist.
Auch der gesamte Markt kann anhand einer Fundamentalanalyse bewertet werden. Analysten haben sich beispielsweise vom 4. Juli bis 8. Juli 2016 die Fundamentalindikatoren des S&P 500 angesehen. In dieser Zeit stieg der S&P nach der Veröffentlichung eines positiven Arbeitsmarktberichts in den USA auf 2129,90. Tatsächlich verfehlte der Markt nur knapp ein neues Rekordhoch und lag knapp unter dem Hoch vom Mai 2015 von 2130,82. Die wirtschaftliche Überraschung von 287.000 zusätzlichen Arbeitsplätzen für den Monat Juni hat den Aktienmarkt am 8. Juli 2016 gezielt aufgewertet.
Allerdings gibt es unterschiedliche Ansichten über den wahren Wert des Marktes. Einige Analysten glauben, dass die Wirtschaft auf einen Bärenmarkt zusteuert, während andere Analysten glauben, dass sie als Hausse weitergehen wird.
Häufig gestellte Fragen
Was sind die Schritte in der Fundamentalanalyse?
Im Großen und Ganzen bewertet die Fundamentalanalyse einzelne Unternehmen, indem sie sich den Jahresabschluss des Unternehmens ansieht und verschiedene Kennzahlen und andere Kennzahlen untersucht. Dies wird verwendet, um den inneren Wert eines Unternehmens basierend auf Umsatz, Gewinn, Kosten, Kapitalstruktur, Cashflows usw. zu schätzen. Unternehmenskennzahlen können dann mit Branchenkollegen und Wettbewerbern verglichen werden. Schließlich können diese mit dem breiteren Markt oder einem größeren wirtschaftlichen Umfeld verglichen werden.
Wer nutzt die Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse wird hauptsächlich von langfristigen oder Value-Investoren verwendet, um gut bewertete Aktien und solche mit günstigen Aussichten zu identifizieren. Aktienanalysten verwenden auch die Fundamentalanalyse, um Kursziele und Empfehlungen an Kunden zu generieren (z. B. Kauf, Halten oder Verkauf). Unternehmensmanager und Finanzbuchhalter verwenden Finanzanalysen auch, um die betriebliche Effizienz und Rentabilität eines Unternehmens zu analysieren und zu steigern und das Unternehmen mit der Konkurrenz zu vergleichen. Warren Buffett, einer der renommiertesten Value-Investoren der Welt, ist ein Befürworter der Fundamentalanalyse.
Wie unterscheidet sich die Fundamentalanalyse von der technischen Analyse?
Die technische Analyse gräbt nicht unter der Haube eines Unternehmens, prüft Jahresabschlüsse oder führt Kennzahlenanalysen durch. Stattdessen suchen technische Händler nach relativ kurzfristigen Chartmustern, um Preissignale, Trends und Umkehrungen zu identifizieren. Technische Trader neigen dazu, kurzfristige Positionen einzugehen und suchen nicht unbedingt nach einer längerfristigen Bewertung. Die Motivation hinter der technischen Analyse wird weitgehend von der Marktpsychologie bestimmt.
Funktioniert die Fundamentalanalyse immer?
Nein. Wie jede andere Anlagestrategie oder -technik ist auch die Fundamentalanalyse nicht immer erfolgreich. Die Tatsache, dass die Fundamentaldaten einer Aktie unterbewertet sind , garantiert nicht, dass ihre Aktie in absehbarer Zeit auf den inneren Wert steigen wird. Die Dinge liegen nicht so einfach. In der Realität wird das reale Preisverhalten von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst, die die Fundamentalanalyse untergraben können.
Investoren und Analysten verwenden bei der Bewertung des Wachstums- und Profitabilitätspotenzials eines Unternehmens häufig eine Kombination aus fundamentalen, technischen und quantitativen Analysen.