Fundamentalanalyse
Was ist Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse (FA) ist eine Methode zur Messung des inneren Werts eines Wertpapiers durch Untersuchung verwandter wirtschaftlicher und finanzieller Faktoren. Fundamentale Analysten untersuchen alles, was den Wert des Wertpapiers beeinflussen kann, von makroökonomischen Faktoren wie der Wirtschaftslage und den Branchenbedingungen bis hin zu mikroökonomischen Faktoren wie der Effektivität des Unternehmensmanagements.
Das Endziel besteht darin, eine Zahl zu ermitteln, die ein Anleger mit dem aktuellen Preis eines Wertpapiers vergleichen kann, um festzustellen, ob das Wertpapier unter- oder überbewertet ist.
Diese Methode der Bestandsanalyse steht im Gegensatz zur technischen Analyse, bei der die Richtung der Preise durch eine Analyse historischer Marktdaten wie Preis und Volumen prognostiziert wird.
Die zentralen Thesen
- Die Fundamentalanalyse ist eine Methode zur Bestimmung des realen oder „fairen Marktwerts“ einer Aktie.
- Fundamentalanalysten suchen nach Aktien, die derzeit zu Preisen gehandelt werden, die höher oder niedriger als ihr realer Wert sind.
- Wenn der beizulegende Zeitwert höher als der Marktpreis ist, gilt die Aktie als unterbewertet und es wird eine Kaufempfehlung gegeben.
- Im Gegensatz dazu ignorieren technische Analysten die Fundamentaldaten, um die historischen Kursentwicklungen der Aktie zu untersuchen.
Grundlagenanalyse verstehen
Bei allen Aktienanalysen wird versucht festzustellen, ob ein Wertpapier auf dem breiteren Markt korrekt bewertet wird. Die Fundamentalanalyse wird normalerweise aus einer Makro- bis Mikroperspektive durchgeführt, um Wertpapiere zu identifizieren, die vom Markt nicht korrekt bewertet werden.
Analysten untersuchen in der Regel nacheinander den Gesamtzustand der Wirtschaft und anschließend die Stärke der jeweiligen Branche, bevor sie sich auf die Leistung einzelner Unternehmen konzentrieren, um einen fairen Marktwert für die Aktie zu erzielen.
Bei der Fundamentalanalyse werden öffentliche Daten verwendet, um den Wert einer Aktie oder einer anderen Art von Wertpapier zu bewerten. Ein Anleger kann beispielsweise eine fundamentale Analyse des Werts einer Anleihe durchführen, indem er wirtschaftliche Faktoren wie die Zinssätze und die allgemeine Wirtschaftslage betrachtet und anschließend Informationen über den Emittenten der Anleihe wie mögliche Änderungen seiner Bonität untersucht.
Bei Aktien verwendet die Fundamentalanalyse Umsatz, Ergebnis, zukünftiges Wachstum, Eigenkapitalrendite, Gewinnmargen und andere Daten, um den zugrunde liegenden Wert und das Potenzial eines Unternehmens für zukünftiges Wachstum zu bestimmen. Alle diese Daten sind im Jahresabschluss eines Unternehmens verfügbar (mehr dazu weiter unten).
Die Fundamentalanalyse wird am häufigsten für Aktien verwendet, ist jedoch nützlich für die Bewertung von Wertpapieren, von einer Anleihe bis zu einem Derivat. Wenn Sie die Grundlagen berücksichtigen, von der Gesamtwirtschaft bis zu den Unternehmensdetails, führen Sie eine Fundamentalanalyse durch.
Investition und Fundamentalanalyse
Ein Analyst erstellt ein Modell zur Bestimmung des geschätzten Werts des Aktienkurses eines Unternehmens auf der Grundlage öffentlich verfügbarer Daten. Dieser Wert ist nach Einschätzung des Analysten nur eine Schätzung des Wertes des Aktienkurses des Unternehmens im Vergleich zum aktuellen Marktpreis. Einige Analysten bezeichnen ihren geschätzten Preis möglicherweise als den inneren Wert des Unternehmens.
Wenn ein Analyst berechnet, dass der Wert der Aktie deutlich über dem aktuellen Marktpreis der Aktie liegen sollte, kann er ein Kauf oder Übergewichtungsrating für die Aktie veröffentlichen. Dies ist eine Empfehlung für Anleger, die diesem Analysten folgen. Wenn der Analyst einen niedrigeren inneren Wert als den aktuellen Marktpreis berechnet, gilt die Aktie als überbewertet und es wird eine Verkaufs oder Untergewichtungsempfehlung abgegeben.
Anleger, die diesen Empfehlungen folgen, erwarten, dass sie Aktien mit günstigen Empfehlungen kaufen können, da diese Aktien im Laufe der Zeit mit höherer Wahrscheinlichkeit steigen sollten. Ebenso wird erwartet, dass Aktien mit ungünstigen Ratings eine höhere Wahrscheinlichkeit haben, im Kurs zu fallen. Solche Aktien sind Kandidaten, um aus bestehenden Portfolios entfernt oder als „Short“ -Positionen hinzugefügt zu werden.
Diese Methode der Bestandsanalyse wird als das Gegenteil der technischen Analyse angesehen, bei der die Richtung der Preise durch eine Analyse historischer Marktdaten wie Preis und Volumen prognostiziert wird.
Quantitative und qualitative Fundamentalanalyse
Das Problem bei der Definition des Wortes Grundlagen besteht darin, dass es alles abdecken kann, was mit dem wirtschaftlichen Wohlergehen eines Unternehmens zusammenhängt. Dazu gehören natürlich Zahlen wie Umsatz und Gewinn, aber sie können auch alles umfassen, vom Marktanteil eines Unternehmens bis zur Qualität seines Managements.
Die verschiedenen fundamentalen Faktoren können in zwei Kategorien eingeteilt werden: quantitativ und qualitativ. Die finanzielle Bedeutung dieser Begriffe unterscheidet sich nicht wesentlich von ihren Standarddefinitionen. So definiert ein Wörterbuch die Begriffe:
- Quantitativ – „Bezogen auf Informationen, die in Zahlen und Mengen angezeigt werden können.“
- Qualitativ – „in Bezug auf die Natur oder den Standard von etwas und nicht auf seine Menge.“
Quantitative Fundamentaldaten sind in diesem Zusammenhang harte Zahlen. Sie sind die messbaren Merkmale eines Unternehmens. Aus diesem Grund ist der Jahresabschluss die größte Quelle für quantitative Daten. Umsatz, Gewinn, Vermögen und mehr können mit großer Präzision gemessen werden.
Die qualitativen Grundlagen sind weniger greifbar. Dazu gehören möglicherweise die Qualität der wichtigsten Führungskräfte eines Unternehmens, seine Markenbekanntheit, Patente und proprietäre Technologien.
Weder die qualitative noch die quantitative Analyse ist von Natur aus besser. Viele Analysten betrachten sie gemeinsam.
Qualitative Grundlagen zu berücksichtigen
Es gibt vier wichtige Grundlagen, die Analysten bei der Betrachtung eines Unternehmens immer berücksichtigen. Alle sind eher qualitativ als quantitativ. Sie beinhalten:
- Das Geschäftsmodell : Was genau macht das Unternehmen? Dies ist nicht so einfach, wie es scheint. Wenn das Geschäftsmodell eines Unternehmens auf dem Verkauf von Fast-Food-Hühnchen basiert, verdient es dann sein Geld auf diese Weise? Oder geht es nur um Lizenzgebühren und Franchisegebühren?
- Wettbewerbsvorteil : Der langfristige Erfolg eines Unternehmens hängt maßgeblich von seiner Fähigkeit ab, einen Wettbewerbsvorteil aufrechtzuerhalten – und diesen zu halten. Leistungsstarke Wettbewerbsvorteile wie der Markenname von Coca-Cola und die Beherrschung des PC-Betriebssystems durch Microsoft schaffen einen Graben um ein Unternehmen, der es ermöglicht, Wettbewerber in Schach zu halten und Wachstum und Gewinne zu erzielen. Wenn ein Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil erzielen kann, können seine Aktionäre über Jahrzehnte hinweg gut belohnt werden.
- Management: Einige glauben, dass Management das wichtigste Kriterium für die Investition in ein Unternehmen ist. Es macht Sinn: Selbst das beste Geschäftsmodell ist zum Scheitern verurteilt, wenn die Führungskräfte des Unternehmens den Plan nicht ordnungsgemäß ausführen. Während es für Privatanleger schwierig ist, Manager zu treffen und wirklich zu bewerten, können Sie auf der Unternehmenswebsite die Lebensläufe der Top-Blechbläser und der Vorstandsmitglieder einsehen. Wie gut haben sie in früheren Jobs abgeschnitten? Haben sie in letzter Zeit viele ihrer Aktien abgeladen?
- Corporate Governance : Corporate Governance beschreibt die Richtlinien innerhalb einer Organisation, in denen die Beziehungen und Verantwortlichkeiten zwischen Management, Direktoren und Stakeholdern angegeben sind. Diese Richtlinien sind in der Unternehmenscharta und ihren Statutensowie in den Unternehmensgesetzen und -bestimmungen definiert und festgelegt. Sie möchten mit einem Unternehmen Geschäfte machen, das ethisch, fair, transparent und effizient geführt wird. Beachten Sie insbesondere, ob das Management die Aktionärsrechte und Aktionärsinteressen respektiert. Stellen Sie sicher, dass ihre Mitteilungen an die Aktionäre transparent, klar und verständlich sind. Wenn du es nicht verstehst, liegt es wahrscheinlich daran, dass sie es nicht wollen.
Es ist auch wichtig, die Branche eines Unternehmens zu berücksichtigen: Kundenbasis, Marktanteil der Unternehmen, branchenweites Wachstum, Wettbewerb, Regulierung und Konjunkturzyklen. Wenn Sie wissen, wie die Branche funktioniert, erhalten Sie ein tieferes Verständnis für die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens.
Jahresabschluss: Quantitative Grundlagen zu berücksichtigen
Abschlüsse sind das Medium, mit dem ein Unternehmen Informationen über seine finanzielle Leistung offenlegt. Anhänger der Fundamentalanalyse verwenden quantitative Informationen aus dem Jahresabschluss, um Anlageentscheidungen zu treffen. Die drei wichtigsten Abschlüsse sind Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Kapitalflussrechnungen.
Die Bilanz
Die Bilanz enthält eine Aufzeichnung der Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und des Eigenkapitals eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt. Die Bilanz wird dadurch benannt, dass sich die Finanzstruktur eines Unternehmens folgendermaßen ausgleicht:
Aktiva = Passiva + Eigenkapital
Assets stellen die Ressourcen dar, die das Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt besitzt oder kontrolliert. Dies umfasst Gegenstände wie Bargeld, Inventar, Maschinen und Gebäude. Die andere Seite der Gleichung stellt den Gesamtwert der Finanzierung dar, die das Unternehmen zum Erwerb dieser Vermögenswerte verwendet hat. Die Finanzierung erfolgt aus Verbindlichkeiten oder Eigenkapital. Verbindlichkeiten stellen Schulden dar (die natürlich zurückgezahlt werden müssen), während das Eigenkapital den Gesamtwert des Geldes darstellt, das die Eigentümer zum Geschäft beigetragen haben – einschließlich der Gewinnrücklagen, die den in den Vorjahren erzielten Gewinn darstellen.
Die Gewinn- und Verlustrechnung
Während die Bilanz bei der Prüfung eines Unternehmens einen Schnappschussansatz verfolgt, misst die Gewinn- und Verlustrechnung die Leistung eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum. Technisch gesehen könnten Sie eine Bilanz für einen Monat oder sogar einen Tag haben, aber Sie werden nur vierteljährliche und jährliche Berichte von öffentlichen Unternehmen sehen.
Die Gewinn- und Verlustrechnung enthält Informationen zu Einnahmen, Ausgaben und Gewinnen, die als Ergebnis der Geschäftstätigkeit für diesen Zeitraum erzielt wurden.
Kapitalflussrechnung
Die Kapitalflussrechnung stellt eine Aufzeichnung der Mittelzu- und -abflüsse eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum dar. In der Regel konzentriert sich eine Kapitalflussrechnung auf die folgenden zahlungsbezogenen Aktivitäten:
- Cash from Investing (CFI): Cashflow aus der Investition in Vermögenswerte sowie der Erlös aus dem Verkauf anderer Unternehmen, Ausrüstungen oder langfristiger Vermögenswerte
- Cash from Finance (CFF): Aus der Ausgabe und Aufnahme von Geldern gezahlte oder erhaltene Barmittel
- Operating Cash Flow (OCF): Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit
Die Kapitalflussrechnung ist wichtig, da es für ein Unternehmen sehr schwierig ist, seine Cash-Situation zu manipulieren. Es gibt viel, was aggressive Buchhalter tun können, um die Gewinne zu manipulieren, aber es ist schwierig, Bargeld auf der Bank zu fälschen. Aus diesem Grund verwenden einige Anleger die Kapitalflussrechnung als konservativeres Maß für die Leistung eines Unternehmens.
Die Fundamentalanalyse stützt sich auf die Verwendung von Finanzkennzahlen, die aus Daten zum Unternehmensabschluss gezogen werden, um Rückschlüsse auf den Wert und die Aussichten eines Unternehmens zu ziehen.
Das Konzept des inneren Wertes
Eine der Hauptannahmen der Fundamentalanalyse ist, dass der aktuelle Kurs an der Börse häufig nicht vollständig den Wert des Unternehmens widerspiegelt, der durch die öffentlich verfügbaren Daten gestützt wird. Eine zweite Annahme ist, dass der Wert, der sich aus den Fundamentaldaten des Unternehmens ergibt, eher dem tatsächlichen Wert der Aktie entspricht.
Analysten bezeichnen diesen hypothetischen wahren Wert häufig als den inneren Wert. Es ist jedoch zu beachten, dass diese Verwendung des Ausdrucks „innerer Wert“ bei der Aktienbewertung etwas anderes bedeutet als in anderen Kontexten wie dem Optionshandel. Bei der Optionspreisgestaltung wird eine Standardberechnung für den inneren Wert verwendet. Analysten verwenden jedoch verschiedene komplexe Modelle, um ihren inneren Wert für eine Aktie zu ermitteln. Es gibt keine einzige allgemein anerkannte Formel, um zum inneren Wert einer Aktie zu gelangen.
Angenommen, die Aktie eines Unternehmens wurde zu 20 USD gehandelt, und nach eingehender Untersuchung des Unternehmens stellt ein Analyst fest, dass der Wert des Unternehmens 24 USD betragen sollte. Ein anderer Analyst recherchiert gleichermaßen, stellt jedoch fest, dass der Wert 26 US-Dollar betragen sollte. Viele Anleger werden den Durchschnitt solcher Schätzungen berücksichtigen und davon ausgehen, dass der innere Wert der Aktie nahe 25 USD liegen könnte. Anleger halten diese Schätzungen häufig für äußerst relevante Informationen, da sie Aktien kaufen möchten, die zu Preisen gehandelt werden, die deutlich unter diesen inneren Werten liegen.
Dies führt zu einer dritten wichtigen Annahme der Fundamentalanalyse: Langfristig wird der Aktienmarkt die Fundamentaldaten widerspiegeln. Das Problem ist, niemand weiß, wie lange „langfristig“ wirklich ist. Es können Tage oder Jahre sein.
Darum geht es bei der Fundamentalanalyse. Durch die Fokussierung auf ein bestimmtes Geschäft kann ein Investor den inneren Wert eines Unternehmens schätzen und Möglichkeiten finden, mit einem Abschlag zu kaufen. Die Investition wird sich auszahlen, wenn der Markt die Fundamentaldaten einholt.
Einer der bekanntesten und erfolgreichsten fundamentalen Analysten ist das sogenannte „Orakel von Omaha“, Warren Buffett, der sich für die Technik der Aktienauswahl einsetzt.
Kritik der Fundamentalanalyse
Die größten Kritikpunkte an der Fundamentalanalyse kommen hauptsächlich von zwei Gruppen: Befürworter der technischen Analyse und Anhänger der Hypothese eines effizienten Marktes.
Technische Analyse
Technische Analyse ist die andere primäre Form der Sicherheitsanalyse. Einfach ausgedrückt, stützen technische Analysten ihre Anlagen (oder genauer gesagt ihre Geschäfte) ausschließlich auf die Kurs- und Volumenbewegungen von Aktien. Mithilfe von Diagrammen und anderen Tools handeln sie mit Schwung und ignorieren die Grundlagen.
Einer der Grundpfeiler der technischen Analyse ist, dass der Markt alles rabattiert. Alle Nachrichten über ein Unternehmen sind bereits in der Aktie eingepreist. Daher geben die Kursbewegungen der Aktie mehr Einblick als die zugrunde liegenden Grundlagen des Geschäfts selbst.
Die effiziente Markthypothese
Anhänger der effizienten Markthypothese (EMH) sind sich jedoch in der Regel nicht einig mit fundamentalen und technischen Analysten.
Die Hypothese eines effizienten Marktes besagt, dass es im Wesentlichen unmöglich ist, den Markt durch fundamentale oder technische Analysen zu schlagen. Da der Markt alle Aktien kontinuierlich effizient bewertet, werden die Chancen für Überschussrenditen von den vielen Marktteilnehmern fast sofort abgeschwächt, so dass niemand langfristig eine bedeutende Outperformance gegenüber dem Markt erzielen kann.
Beispiele für die Fundamentalanalyse
Nehmen wir zum Beispiel die Coca-Cola Company. Bei der Prüfung seiner Aktie muss ein Analyst die jährliche Dividendenausschüttung der Aktie, das Ergebnis je Aktie, das KGV und viele andere quantitative Faktoren berücksichtigen. Keine Analyse von Coca-Cola ist jedoch vollständig, ohne die Markenbekanntheit zu berücksichtigen. Jeder kann ein Unternehmen gründen, das Zucker und Wasser verkauft, aber Milliarden von Menschen sind nur wenigen Unternehmen bekannt. Es ist schwierig, genau zu sagen, was die Marke Coke wert ist, aber Sie können sicher sein, dass dies ein wesentlicher Bestandteil ist, der zum anhaltenden Erfolg des Unternehmens beiträgt.
Auch der gesamte Markt kann anhand einer Fundamentalanalyse bewertet werden. Beispielsweise untersuchten Analysten vom 4. bis 8. Juli 2016 grundlegende Indikatoren für den S & P 500. Während dieser Zeit stieg der S & P nach der Veröffentlichung eines positiven Stellenberichts in den USA auf 2129,90. Tatsächlich hat der Markt gerade ein neues Rekordhoch verfehlt und liegt knapp unter dem Hoch vom Mai 2015 von 2130,82. Die wirtschaftliche Überraschung von weiteren 287.000 Arbeitsplätzen im Juni erhöhte speziell den Wert der Börse am 8. Juli 2016.
Es gibt jedoch unterschiedliche Ansichten über den wahren Wert des Marktes. Einige Analysten glauben, dass die Wirtschaft auf einen Bärenmarkt zusteuert, während andere Analysten glauben, dass sie als Bullenmarkt weiterbestehen wird.
Häufig gestellte Fragen
Was sind die Schritte in der Fundamentalanalyse?
Im Großen und Ganzen bewertet die Fundamentalanalyse einzelne Unternehmen, indem sie den Jahresabschluss des Unternehmens betrachtet und verschiedene Kennzahlen und andere Kennzahlen untersucht. Dies wird verwendet, um den inneren Wert eines Unternehmens basierend auf Umsatz, Gewinn, Kosten, Kapitalstruktur, Cashflows usw. zu schätzen. Unternehmensmetriken können dann mit Branchenkollegen und Wettbewerbern verglichen werden. Schließlich können diese mit dem breiteren Markt oder dem größeren wirtschaftlichen Umfeld verglichen werden.
Wer verwendet die Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse wird hauptsächlich von Langzeit- oder Value-Anlegern verwendet, um preisgünstige Aktien und Aktien mit günstigen Aussichten zu identifizieren. Aktienanalysten verwenden auch Fundamentalanalysen, um Kursziele und Empfehlungen an Kunden zu generieren (z. B. Kaufen, Halten oder Verkaufen). Unternehmensmanager und Finanzbuchhalter verwenden Finanzanalysen auch, um die betriebliche Effizienz und Rentabilität eines Unternehmens zu analysieren und zu steigern und das Unternehmen mit der Konkurrenz zu vergleichen. Warren Buffett, einer der weltweit renommiertesten Value-Investoren, ist ein Förderer der Fundamentalanalyse.
Wie unterscheidet sich die Fundamentalanalyse von der technischen Analyse?
Die technische Analyse geht nicht unter die Haube eines Unternehmens, prüft keine Abschlüsse oder führt Verhältnisanalysen durch. Stattdessen suchen technische Händler nach relativ kurzfristigen Chartmustern, um Preissignale, Trends und Umkehrungen zu identifizieren. Technische Händler tendieren dazu, kurzfristige Positionen einzugehen und streben nicht unbedingt eine längerfristige Bewertung an. Die Motivation für die technische Analyse wird weitgehend von der Marktpsychologie bestimmt.
Funktioniert die Fundamentalanalyse immer?
Nein. Wie bei jeder anderen Anlagestrategie oder -technik ist die Fundamentalanalyse nicht immer erfolgreich. Die Tatsache, dass die Fundamentaldaten zeigen, dass eine Aktie unterbewertet ist, garantiert nicht, dass ihre Aktien bald auf den inneren Wert steigen werden. Die Dinge sind nicht so einfach. In der Realität wird das reale Preisverhalten von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst, die die Fundamentalanalyse untergraben können.
Investoren und Analysten verwenden häufig eine Kombination aus fundamentalen, technischen und quantitativen Analysen, um das Wachstumspotenzial und die Rentabilität eines Unternehmens zu bewerten.