Vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD)
Was ist eine vollständig konvertierbare Schuldverschreibung?
Eine vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD) ist eine Art von Schuldverschreibung, bei der der gesamte Wert nach Mitteilung des Emittenten in Aktien umgewandelt werden kann. Das Umtauschverhältnis wird vom Emittenten bei der Emission der Schuldverschreibung festgelegt. Bei der Umwandlung haben die Anleger den gleichen Status wie die Stammaktionäre der Gesellschaft.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD) ist eine Art von Schuldverschreibung, bei der der gesamte Wert nach Mitteilung des Emittenten in Aktien umgewandelt werden kann.
- Der Hauptunterschied zwischen FCDs und den meisten anderen Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen die Umwandlung in Eigenkapital erzwingen kann.
- Vollständig wandelbare Schuldverschreibungen bieten Anlegern die Möglichkeit, am Wachstum eines Unternehmens teilzunehmen und gleichzeitig das kurzfristige Risiko zu verringern.
- Auf der anderen Seite dürften Unternehmen eine Umstellung erzwingen, wenn dies eher für bestehende Aktionäre als für FCD-Investoren von Vorteil ist.
Grundlegendes zu vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen (FCDs)
Eine Schuldverschreibung ist ein mittel- bis langfristiges Schuldinstrument, mit dem große Unternehmen Geld zu einem festen Zinssatz leihen. Diese festverzinsliche Sicherheit ist unbesichert, dh es sind keine Sicherheiten zur Garantie der Zinszahlungen und Kapitalrückzahlungen verpfändet. Somit ist eine Schuldverschreibung durch das volle Vertrauen und den Kredit des Emittenten abgesichert. Wenn das Unternehmen in Verzug gerät oder bankrott geht, erhält der Inhaber der Schuldverschreibung das investierte Geld erst zurück, nachdem alle gesicherten Gläubiger bezahlt wurden.
Voll wandelbare Inhaber von Schuldverschreibungen könnten nichts erhalten, wenn der Emittent bankrott geht.
Eine Schuldverschreibung kann nicht konvertierbar oder konvertierbar sein. Eine nicht wandelbare Schuldverschreibung wird nicht in Eigenkapital umgewandelt. Es verfügt daher über einen höheren Zinssatz als Wandelschuldverschreibungen. Eine Wandelschuldverschreibung kann nach einer festgelegten Zeit in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden. Diese Zeit wird durch das Trust Indenture bestimmt. Der Wandelanleihegläubiger hat den Vorteil, nach der Umwandlung eine etwaige Aufwertung des Aktienkurses des Unternehmens zu genießen. Infolgedessen werden Wandelanleihen mit niedrigeren Zinssätzen als nicht wandelbare Schuldverschreibungen ausgegeben.
Zum Zeitpunkt der Emission zeigt der Trust Indenture die Conversion-Zeit, das Conversion-Verhältnis und den Conversion-Preis an. Die Umtauschzeit ist der Zeitraum ab dem Zuteilungsdatum der Schuldverschreibungen. Nach Ablauf dieser Zeit kann der Emittent von seiner Option zur Umwandlung der Wertpapiere Gebrauch machen. Das Umtauschverhältnis ist die Anzahl der Aktien, in die jede Schuldverschreibung umgewandelt wird, und kann pro Anleihe oder pro 100 Anleihen ausgedrückt werden. Der Wandlungspreis ist der Preis, zu dem die Inhaber von Schuldverschreibungen ihre Schuldverschreibungen in Aktien umwandeln können. Der Preis ist in der Regel höher als der aktuelle Marktpreis der Aktie.
Der Hauptunterschied zwischen FCDs und den meisten anderen Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen die Umwandlung in Eigenkapital erzwingen kann. Bei anderen Arten von wandelbaren Wertpapieren kann der Inhaber der Schuldverschreibung diese Option haben. Im Gegensatz zu reinen Schuldtiteln wie Unternehmensanleihen stellen vollständig wandelbare Schuldverschreibungen kein Kreditrisiko für das emittierende Unternehmen dar, da FCDs letztendlich in Eigenkapital umgewandelt werden.
Vollständige oder teilweise wandelbare Schuldverschreibungen
Eine Wandelschuldverschreibung kann teilweise oder vollständig in Eigenkapital umgewandelt werden. Bei teilweise wandelbaren Schuldverschreibungen (PCDs) wird ein Bruchteil des Wertes des Wertpapiers gegen Bargeld eingelöst und der andere Teil in Eigenkapital umgewandelt. Eine vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD) beinhaltet eine vollständige Umwandlung der Schuldverschreibung in Eigenkapital auf Mitteilung des Emittenten. Die vollständige Umwandlung von Schuldverschreibungen in Eigenkapital ist eine Methode zur Tilgung von Sachschulden mit Eigenkapital. Durch diese Sachzahlung entfällt die Notwendigkeit, den Kapitalbetrag mit Bargeld zurückzuzahlen.
Vorteile von vollständig wandelbaren Schuldverschreibungen
Vollständig wandelbare Schuldverschreibungen bieten Anlegern die Möglichkeit, am Wachstum eines Unternehmens teilzunehmen und gleichzeitig das kurzfristige Risiko zu verringern. In den Jahren vor der Umwandlung haben Inhaber von FCDs Anspruch auf eine Reihe von Zinszahlungen. Diese Zahlungen sind in der Regel niedriger als bei nicht wandelbaren Schuldverschreibungen, erfolgen jedoch vor Dividenden an die Aktionäre. Darüber hinaus erhalten FCD-Eigentümer Zahlungen unabhängig von der Rentabilität des Unternehmens. Für relativ illiquide langfristige Anlagen kann dies ein wesentlicher Vorteil sein.
Ein weiterer Vorteil von vollständig wandelbaren Schuldverschreibungen besteht darin, dass sie dem emittierenden Unternehmen helfen können, schwierige finanzielle Situationen zu überstehen. Wenn das Unternehmen eine große Anzahl nicht konvertierbarer Schuldverschreibungen emittiert, die zu einem bestimmten Zeitpunkt fällig werden, könnte das Unternehmen bei einer Rezession zu diesem Zeitpunkt einer Kreditklemme ausgesetzt sein. Bei vollständig wandelbaren Schuldverschreibungen vermeidet das Unternehmen, das Geld für die Rückzahlung des Kapitals aufbringen zu müssen. Noch besser ist, dass das Unternehmen die Umstellung erzwingen und Zinszahlungen eliminieren kann. Da FCD-Inhaber dann Aktionäre werden, gewinnen sie letztendlich auch, wenn sich das Unternehmen erholt.
Kritik an vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen
Der offensichtlichste Nachteil von vollständig wandelbaren Schuldverschreibungen für Anleger ist die Fähigkeit des Emittenten, eine Umwandlung zu erzwingen. Unternehmen werden wahrscheinlich zu Zeiten, die für bestehende Aktionäre und nicht für FCD-Investoren von Vorteil sind, eine Umwandlung erzwingen.
Angenommen, der Trust Indenture gibt an, dass das emittierende Unternehmen das Recht hat, den FCD in fünf Jahren zu 50% über dem aktuellen Preis in Eigenkapital umzuwandeln. Wenn der Aktienkurs um 50% fällt, weil das Geschäft schlecht lief, muss das Unternehmen möglicherweise den Cashflow so schnell wie möglich verbessern. FCD-Investoren werden wahrscheinlich gezwungen sein, mit einem erheblichen Verlust zu konvertieren, sobald die fünf Jahre abgelaufen sind.
Auf der anderen Seite werden bestehende Aktionäre ihr Eigenkapital nicht verwässern wollen, wenn die Aktienkurse dreimal höher sind, weil das Geschäft gut lief. Das Unternehmen könnte die Umstellung so lange wie möglich verzögern, möglicherweise bis die Notwendigkeit einer Verbesserung des Cashflows während einer Rezession entsteht. Zu diesem Zeitpunkt dürften die Aktienkurse niedriger sein, was die Gewinne der Inhaber von vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen begrenzt.