Drehpunktgebühr
Was ist eine Fulcrum-Gebühr?
Eine Fulcrum-Gebühr ist eine leistungsbasierte Gebühr, die je nach Über- oder Unterperformance einer Benchmark nach oben oder unten angepasst wird. Fulcrum-Gebühren können von einem Finanzberater oder einem Vermögensverwalter qualifizierten Kunden in Rechnung gestellt werden, um die Outperformance (oder deren Fehlen) an eine Entschädigung zu koppeln.
Die zentralen Thesen
- Eine Fulcrum-Gebühr ist eine erfolgsabhängige Gebühr, die sich nach oben oder unten anpasst, je nachdem, ob Performance-Benchmarks erfüllt werden oder nicht.
- Die Fulcrum-Gebühren müssen den entsprechenden Richtwert überschreiten, um eine höhere Gebühr zu erhalten, oder wenn nicht, muss die Grundgebühr reduziert werden.
- Nur qualifizierte Kunden haben Anspruch auf Fulcrum-Gebühren gemäß dem Investment Advisers Act von 1940.
- Anlageberater implementieren Fulcrum-Gebühren, um aktive Fonds attraktiver zu machen als passive Fonds, die diese übertroffen haben.
- Es hat sich gezeigt, dass Dreh- und Angelpunktgebühren die Wertentwicklung eines Fonds nicht besonders verbessern, sondern vielmehr dazu führen, dass Manager ein höheres Risiko eingehen, um zu versuchen, die Benchmark zu übertreffen.
Eine Fulcrum-Gebühr verstehen
Eine Fulcrum-Gebühr ist die einzige erfolgsabhängige Gebühr, die Finanzberater ihren Kunden in Rechnung stellen dürfen. Das Investment Advisers Act von 1940 verbot zunächst erfolgsabhängige Gebühren, da sie den Beratern zu viele Anreize bieten, mit dem Geld ihres Kunden unangemessene Risiken einzugehen. Erst 1970 erlaubte der Kongress leistungsabhängige Gebühren, wie etwa eine Fulcrum-Gebühr, jedoch nur von Registered Investment Advisers (RIA), die als Anlageverwaltervon Investmentfonds fungieren.
1985 erlaubte die Securities and Exchange Commission (SEC) Beratern außerdem, Fulcrum-Gebühren bei Kleinanlegern zu erheben, und zwar nur, weil der Berater gleichermaßen an den Abwärts- und Aufwärtstrends einer Anlage partizipiert.
Der Grund, warum ein Fondsmanager eine Fulcrum-Gebühr für aktiv verwaltete Fonds erheben würde, liegt darin, dass sie weiterhin schlechter abschneiden als kostengünstigere Indexfonds ( passiv ), die in den letzten zehn Jahren den Löwenanteil der Nettozuflüsse in den USA erzielt haben. Um aktive Aktienfonds populärer zu machen, senkt Fidelity im Wesentlichen ihre Kosten, erlaubt sich aber, am Aufwärtstrend zu partizipieren, wenn sie ihr Bogey schlagen.
Fulcrum-Gebührenbedingungen
Damit ein Berater eine Drehpunktgebühr erheben kann, müssen einige Bedingungen erfüllt sein:
1) Die Renditen müssen die entsprechende Benchmark übersteigen (und wenn nicht, muss die Grundgebühr reduziert werden). 2) Die einzigen Kunden, die auf diese Weise belastet werden können, sind Einzelpersonen oder registrierte Investmentgesellschaften mit einem Kontowert von mehr als 1 Million US-Dollar oder einem Nettovermögen von mehr als 2,1 Millionen US-Dollar. Solche Kunden werden als „qualifizierte Kunden“ bezeichnet, die in Rule 205-3 des Investment Advisers Act von 1940 definiert sind.
Funktionieren Fulcrum-Gebühren?
Untersuchungen zufolge haben Anreizgebühren für Investmentfonds keinen Zusammenhang mit einer verbesserten risikobereinigten Performance gezeigt. Vielmehr erzielen Investmentfondsmanager, die über Anreizgebühren bezahlt werden, höhere Renditen, indem sie einfach mehr Risiken eingehen. Schlimmer noch, wenn sie hinter ihren Benchmarks zurückbleiben, erhöhen sie das Risiko. Trotzdem bleiben solche erfolgsabhängigen Gebühren bei Anlegern beliebt.
Beispiel aus der realen Welt
Ende 2017 kündigte Fidelity International an, seine Aktiengebührenstrategie zu einem Drehpunktgebührenmodell zu überarbeiten. Tatsächlich würde sie eine neue Anteilsklasse für 10 aktive Aktienfonds anbieten, deren Verwaltungsgebühr 10 Basispunkte unter den aktuellen Kursen liegt. Abhängig von der Wertentwicklung der Fonds würde diese Gebühr entweder um 20 Basispunkte steigen oder fallen (die Wertentwicklung würde auf einer rollierenden Dreijahresbasis gemessen).
Fidelity ist nicht der Einzige, der selektiv Fulcrum-Gebühren verwendet; Vanguard, Janus und AllianceBernstein sowie andere Fondsmanager beschäftigen sie ebenfalls.