Free Cashflow Yield: Der beste Fundamentalindikator

Bei der Bewertung von Aktien sind den meisten Anlegern fundamentale Indikatoren wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), Buchwert, Kurs-Buchwert (P/B) und PEG-Verhältnis bekannt. Außerdem verwenden Anleger, die die Bedeutung der Cash-Generierung erkennen, die Cashflow-Rechnungen des Unternehmens bei der Analyse seiner Fundamentaldaten. Sie erkennen an, dass diese Aussagen eine bessere Darstellung der Geschäftstätigkeit des Unternehmens bieten.

Nur sehr wenige Menschen sehen sich jedoch an, wie viel Free Cash Flow (FCF) im Verhältnis zum Wert des Unternehmens verfügbar ist. Die sogenannte Free Cashflow-Rendite ist ein besserer Indikator als das KGV.

Free Cash Flow

Geld auf der Bank ist das, was jedes Unternehmen anstrebt. Anleger interessieren sich dafür, wie viel Bargeld das Unternehmen auf seinen Bankkonten hat, da diese Zahlen die Wahrheit über die Leistung eines Unternehmens zeigen. Es ist schwieriger, finanzielle Verfehlungen und Managementanpassungen in der Kapitalflussrechnung zu verbergen.

Der Cashflow ist das Maß für Geld, das auf den Bankkonten eines Unternehmens ein- und ausgezahlt wird. Der freie Cashflow, eine Untermenge des Cashflows, ist der Geldbetrag, der übrig bleibt, nachdem das Unternehmen alle seine Ausgaben und Investitionen bezahlt hat (Reinvestition in das Unternehmen).

Aus der Kapitalflussrechnung können Sie schnell den Free Cashflow eines Unternehmens berechnen. Beginnen Sie mit der Summe aus dem Cashflow aus dem operativen Geschäft. Suchen Sie als Nächstes den Betrag für die Investitionsausgaben im Abschnitt „Cashflow aus Investitionen „. Ziehen Sie dann die Investitionsausgabenzahl vom gesamten Cashflow aus dem operativen Geschäft ab, um den Free Cashflow (FCF) abzuleiten.

Wenn der freie Cashflow positiv ist, bedeutet dies, dass das Unternehmen mehr Geld erwirtschaftet, als für die Führung des Unternehmens und die Reinvestitionen in das Wachstum des Unternehmens verwendet wird. Es ist voll in der Lage, sich selbst zu unterstützen, und es gibt viel Potenzial für weiteres Wachstum. Eine negative Free Cashflow-Zahl zeigt an, dass das Unternehmen nicht in der Lage ist, genügend Cash zu generieren, um das Geschäft zu unterstützen. Viele kleine Unternehmen haben jedoch keinen positiven freien Cashflow, da sie viel investieren, um ihr Unternehmen schnell auszubauen.

Der Free Cashflow ist vergleichbar mit dem Ergebnis eines Unternehmens ohne die willkürlicheren Anpassungen in der Gewinn- und Verlustrechnung. Infolgedessen können Sie den freien Cashflow verwenden, um die Leistung eines Unternehmens ähnlich wie bei der Betrachtung der Nettogewinnlinie zu messen. (Freier Cashflow ist jedoch nicht gleich  Netto-Cashflow.

Der freie Cashflow ist der Geldbetrag, der den Aktionären nach Abzug aller Ausgaben aus den Gesamteinnahmen zur Verfügung steht. Der Netto-Cashflow ist der Gewinn, den das Unternehmen mit den Kosten hat, die es derzeit bezahlt, ohne langfristige Schulden oder Wechsel. Ein Unternehmen mit einem positiven Netto-Cashflow trägt zum aktuellen Zeitpunkt die Betriebsausgaben, jedoch nicht die langfristigen Kosten, sodass dies nicht immer eine genaue Messung des Unternehmensfortschritts oder -erfolgs ist.)

Das KGV misst, wie viel Jahresüberschuss pro Stammaktie zur Verfügung steht. Die Kapitalflussrechnung ist jedoch ein besseres Maß für die Leistung eines Unternehmens als die Gewinn- und Verlustrechnung.

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Free Cashflow-Rendite

Gibt es ein vergleichbares Bewertungsinstrument zum KGV, das die Kapitalflussrechnung verwendet? Zum Glück ja. Als verlässlicheren Indikator können wir die Free-Cash-Flow-Zahl verwenden und durch den Wert des Unternehmens dividieren. Die sogenannte Free Cashflow-Rendite bietet Anlegern eine weitere Möglichkeit, den Wert eines Unternehmens vergleichbar mit dem KGV zu bewerten. Da diese Kennzahl den freien Cashflow verwendet, bietet die Free Cashflow-Rendite ein besseres Maß für die Leistung eines Unternehmens.

Die gängigste Methode zur Berechnung der Free Cashflow-Rendite ist die Verwendung der Marktkapitalisierung als Divisor. Die Marktkapitalisierung ist weit verbreitet und daher leicht zu bestimmen. Die Formel lautet wie folgt:

Marktkapitalisierung

Eine andere Möglichkeit zur Berechnung der Free Cashflow-Rendite besteht darin, den Unternehmenswert als Divisor zu verwenden. Für viele ist der Unternehmenswert ein genaueres Maß für den Wert eines Unternehmens, da er die Verschuldung, den Wert von Vorzugsaktien und Minderheitsanteilen, jedoch abzüglich der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente umfasst. Die Formel lautet wie folgt:

Free Cash Flow Yield=Free Cash FlowEnterprise Value\text{Freier Cashflow-Ertrag} = \frac{\text{Freier Cashflow}}{\text{Unternehmenswert}}Free Cashflow-Rendite=Unternehmenswert

Unternehmenswert

Beide Methoden sind wertvolle Instrumente für Anleger. Die Verwendung der Marktkapitalisierung ist vergleichbar mit dem KGV. Enterprise Value bietet eine Möglichkeit, Unternehmen verschiedener Branchen und Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen. Um den Vergleich mit dem KGV zu erleichtern, invertieren einige Anleger die Free Cashflow-Rendite, wodurch entweder die Marktkapitalisierung oder der Unternehmenswert zum Free Cashflow ins Verhältnis gesetzt wird.

Verwendung des freien Cashflow-Rendites

Als Beispiel zeigt die folgende Tabelle die Free Cashflow-Rendite für vier Large-Cap Unternehmen und deren KGV Mitte 2009. Apple ( AAPL ) wies dank des hohen Wachstums des Unternehmens ein hohes KGV nach hinten auf Erwartungen. General Electric ( GE ) hatte ein nachlaufendes KGV, das ein langsameres Wachstumsszenario widerspiegelte. Der Vergleich der Free Cashflow-Rendite von Apple und GE anhand der Marktkapitalisierung zeigte, dass GE zu diesem Zeitpunkt ein attraktiveres Potenzial bot. Der Hauptgrund für diesen Unterschied war der hohe Schuldenbetrag, den GE in seinen Büchern hielt, hauptsächlich von seinem Finanzbereich. Apple war im Wesentlichen schuldenfrei. Als Sie die Marktkapitalisierung durch den Unternehmenswert als Divisor ersetzten, war Apple die bessere Wahl.

Ein Vergleich der vier unten aufgeführten Unternehmen zeigt, dass Cisco gut positioniert war, um basierend auf dem Unternehmenswert die höchste freie Cashflow-Rendite zu erzielen. Schließlich hatte Fluor zwar ein niedriges KGV, sah aber unter Berücksichtigung seiner niedrigen FCF-Rendite ebenso attraktiv aus.

Haftpflichtbereinigte Cashflow-Rendite

Obwohl in der Unternehmensbewertung nicht üblich, ist die haftungsbereinigte Cashflow-Rendite (LACFY) eine Variation. Diese Berechnung der Fundamentalanalyse vergleicht den langfristigen freien Cashflow eines Unternehmens mit seinen ausstehenden Verbindlichkeiten im gleichen Zeitraum. Die haftungsbereinigte Cashflow-Rendite kann verwendet werden, um zu bestimmen, wie lange es dauert, bis ein Buyout profitabel wird oder wie ein Unternehmen bewertet wird. Die Berechnung ist wie folgt:

Durchschnittlicher freier Cashflow

Um zu sehen, ob sich eine Investition lohnt, kann ein Analyst Daten aus zehn Jahren in einer LACFY-Berechnung betrachten und diese mit der Rendite einer 10-jährigen Schatzanleihe vergleichen. Je kleiner die Differenz zwischen LACFY und der Treasury-Rendite ist, desto weniger wünschenswert ist eine Anlage.

Die Quintessenz

Die Free Cashflow-Rendite bietet Anlegern oder Aktionären ein besseres Maß für die fundamentale Performance eines Unternehmens als das weit verbreitete KGV. Anleger, die den besten fundamentalen Indikator verwenden möchten, sollten ihr Repertoire an Finanzmaßnahmen um die Free Cashflow-Rendite erweitern. Sie sollten sich natürlich nicht nur auf eine Maßnahme verlassen. Der Betrag des freien Cashflows ist jedoch eine der genauesten Methoden, um die Finanzlage eines Unternehmens zu beurteilen.