27 Juni 2021 13:11

Festverzinsliche Kapitalwertpapiere (FRCS)

Was sind festverzinsliche Kapitalwertpapiere (FRCS)?

Ein festverzinsliches Kapitalwertpapier (FRCS) ist ein Wertpapier, das von einem Unternehmen mit einem Nennwert von 25 USD ausgegeben wird (obwohl einige mit einem Nennwert von 1.000 USD ausgegeben werden) und Anlegern eine Kombination der Merkmale von Unternehmensanleihen und Vorzugsaktien bietet. Diese Wertpapiere bieten die Vorteile attraktiver Renditen:

  • Festes monatliches, vierteljährliches oder halbjährliches Einkommen
  • Investitionszeitrahmen, die im Allgemeinen vorhersehbar sind (20-49 Jahre, obwohl einige unbefristet sind)
  • Investment-Grade-Bonität (in den meisten Fällen)

Die zentralen Thesen

  • Festverzinsliche Kapitalwertpapiere (FRCS) sind hybride Wertpapiere einiger Unternehmen, die Merkmale von Unternehmensanleihen und Vorzugsaktien kombinieren.
  • FRCS haben häufig einen niedrigeren Nennwert als eine Anleihe und bieten Anlegern einen stetigen Strom von Dividendenerträgen.
  • FRCSs sind die meiste Zeit mit Investment Grade bewertet, aber risikoreicher als Unternehmensanleihen und handeln in illiquiden Märkten.

Die Grundlagen festverzinslicher Kapitalwertpapiere

Festverzinsliche Kapitalwertpapiere sind hybride Finanzinstrumente, die je nach Darstellung im Prospekt entweder als Fremd- oder als Eigenkapital strukturiert werden können. Ratingagenturen haben dieses Finanzierungsinstrument für den Emittenten positiv bewertet, da es langfristiges Kapital bereitstellt und die Stundung von Zinszahlungen an Anleger ermöglicht, falls der Emittent in finanzielle Schwierigkeiten gerät.

Wie bei Vorzugsaktien können solche Stundungen jedoch nur auftreten, wenn die Muttergesellschaft alle anderen Dividendenzahlungen für Aktien einstellt. Bei aufgeschobenen Zinspapieren wird den Anlegern kein Einkommen durch das Halten von FRCS garantiert, insbesondere wenn sich der Emittent in einer finanziellen Notlage befindet. Die Zinsaufschuboption für FRCS birgt ein höheres Risiko für das Wertpapier als Vorzugsaktien oder Unternehmensanleihen und bietet Anlegern somit eine höhere Rendite.

Neu- und Sekundäremissionen von FRCS sind an der New Yorker Börse (NYSE) notiert und können auch außerbörslich (OTC) gehandelt werden. Auf den Sekundärmärkten werden sie in der Regel ähnlich wie traditionelle Anleihen gehandelt und zu Prämien und Abschlägen zum Nennwert verkauft, die auf dem angegebenen Kupon des Wertpapiers im Verhältnis zu den geltenden Zinssätzen sowie der Wahrnehmung des Marktes hinsichtlich der Kreditqualität des Emittenten basieren.

Einzigartige Risiken von FRCS

Im Gegensatz zu Stamm- und Vorzugsaktiendividenden sind die Ausschüttungen auf festverzinsliche Kapitalpapiere für den Emittenten vollständig steuerlich absetzbar, ähnlich wie die Zinszahlungen auf traditionelle Schuldtitel behandelt werden. Wenn eine Änderung des Steuerrechts den Steuervorteil der Gesellschaft verringert oder beseitigt, könnte die Gesellschaft eine Rücknahmeoption für besondere Ereignisse oder eine außerordentliche Rücknahmeoption durchführen, die es dem Emittenten ermöglicht, die Wertpapiere vor Fälligkeit zum Liquidationswert zurückzuzahlen.

Festverzinsliche Kapitalpapiere werden von den verschiedenen Ratingagenturen, darunter Standard & Poor’s und Moody’s, auf ihre Bonität bewertet. Emissionen mit niedrigerer Bonität zahlen den Anlegern eine höhere Rendite, um das wahrgenommene Risiko zu kompensieren. Die meisten FRCS sind jedoch mit Investment Grade bewertet.

Dennoch birgt FRCS ein höheres Risiko, da es in der Kapitalstruktur des Unternehmens einen niedrigeren Rang einnimmt als vorrangige Verbindlichkeiten. Im Falle eines Ausfalls oder einer Liquidation werden vorrangige Schuldner zuerst zurückgezahlt, bevor FRCS-Investoren ihre Investition zurückerhalten. FRCS-Inhaber haben einen höheren Anspruch auf das Vermögen des Emittenten als Vorzugs- und Anleihe-Wertpapierinhaber.

Marktbewegungen können die täglichen Handelspreise dieser hybriden Wertpapiere beeinflussen. Zum Beispiel FRCS Preise sinken üblicherweise auf Ex-Dividenden – Tag, die die Daten sind, dass die Käufer von FRCS nicht die dividendenberechtigt. Obwohl die Wertpapiere auf dem freien Markt gehandelt werden, gelten FRCS als ziemlich illiquide, insbesondere wenn die am Markt vorherrschenden Zinssätze steigen.