22 Juni 2021 12:24

Rückfluss

Was ist Flowback?

Flowback beschreibt den starken Anstieg des Verkaufsdrucks, den Investoren aufgrund einer bevorstehenden grenzüberschreitenden Fusion oder Übernahme auf die börsennotierten Aktien eines Unternehmens im Emissionsland ausüben. In manchen Situationen haben ausländische Investoren keine andere Wahl, als ihre Anteile zu verkaufen, wenn die Verschmelzung zu einer Investition führt, die ihren Anlagezielen nicht mehr entspricht.

Flowback kann sich auch auf das Recht eines Anlegers beziehen, einen American Depositary Receipt (ADR) in seine repräsentativen Aktien umzuwandeln.

Die zentralen Thesen

  • Flowback ist ein erhöhter Verkaufsdruck aufgrund einer grenzüberschreitenden Fusion oder Übernahme.
  • Der Verkauf erfolgt, weil Anleger möglicherweise keine neue ausländische Beteiligung halten möchten oder das neue Unternehmen die Anlagekriterien des Anlegers oder Fondsmanagers nicht mehr erfüllt.
  • Ein Rückfluss in ADRs kann auch aufgrund von Preisunterschieden auftreten, wenn ein Unternehmen an mehr als einer globalen Börse notiert ist. Schiedsrichter werden die überteuerten Aktien verkaufen und die unterbewerteten kaufen.

Flowback verstehen

Flowback tritt auf, wenn ein Wertpapier aufgrund einer bevorstehenden grenzüberschreitenden Verschmelzung einem erhöhten Verkaufsdruck ausgesetzt ist. Dies geschieht, weil das neu fusionierte Unternehmen seinen Sitz nicht mehr in einem der Länder hat. Die Anleger in dem Land, in dem das Unternehmen nicht mehr ansässig ist, können ihre Aktien verkaufen, da die Aktien bald eine ausländische statt einer inländischen Investition darstellen. Fondsmanager können gezwungen sein, ihre Anteile zu verkaufen, weil das fusionierte ausländische Unternehmen die Portfoliokriterien des Fonds möglicherweise nicht mehr erfüllt.

Beispielsweise befasst sich der Tech- Index-Fonds von Land A nur mit Tech-Aktien aus Land A. Das führende Tech-Unternehmen von Land A, ABC, beschließt, sich mit dem führenden Unternehmen von Land B, DEF, zusammenzuschließen, und nimmt das neue Unternehmen, ABEF, in Land B auf.

Der Nettoeffekt dieser Aktion würde den zuvor erwähnten Indexfonds zwingen, alle seine Anteile an ABC zu verkaufen, da das Unternehmen nicht mehr in die Anlagethese des Fonds passt. In solchen Fällen sollten Unternehmen Rückflüsse untersuchen, die als Folge von Kapitalmaßnahmen auftreten, um ein Einbrechen der Aktienkurse zu verhindern.

Ein Rückfluss bei ADRs tritt auf, wenn der ADR-Preis höher ist als der Aktienkurs der Stammaktien des Unternehmens, die an einer börsennotierten Börse in ihrem Heimatmarkt gehandelt werden. Arbitrageure können davon profitieren, wenn sie die überteuerten Aktien verkaufen und gleichzeitig die unterbewerteten Aktien kaufen.

Relevanz von Flowback

Grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen haben zugenommen, da die globalen Märkte stärker miteinander verbunden sind und Unternehmen potenzielle Mylan und Medtronic sowie das Industrieunternehmen Johnson Controls beteiligt.

Diese Geschäfte haben nicht zu ernsthaften Rückflüssen geführt, aber sie haben die Aktionäre des Unternehmens getroffen, das seinen Steuerdomizil ins Ausland verlegt hat. Nach den IRS-Regeln während des Höhepunkts der Inversionswut zwischen 2012 und 2016 wurden Anleger dieser Unternehmen so besteuert, als hätten sie alle ihre Aktien verkauft.

ADRs und Hinterlegungsscheine für ausländische Aktien für den Handel an Märkten, auf denen sie nicht ansässig sind, haben an Einfluss gewonnen, wodurch mehr Möglichkeiten für Rückflüsse geschaffen werden. Es stehen mehr als 2.000 ADRs zum Kauf zur Verfügung.

Beispiel für Rückfluss in der realen Welt

Im Jahr 2004 kaufte die spanische Bank Santander die britische Abbey National Bank für8,5 Milliarden Pfund in bar und Aktien. Während das Angebot für das Unternehmen lief, reduzierten 14 der 20 größten Aktionäre von Abbey laut Financial Times ihre Positionen um 56%. Das ist ein erheblicher Verkaufsdruck infolge der Übernahme, Flowback genannt.

Um einen weiteren Rückfluss zu vermeiden, versuchte Santander, die britischen Aktionäre zu besänftigen, indem er ihnen erlaubte, Dividenden in Pfund Sterling zu erhalten. Dies ermöglichte es den britischen Inhabern, die Kosten für die Umrechnung von Euro-Dividenden in Pfund Sterling ihres Heimatlandes zu vermeiden. Die Übernahme wurde Ende 2004 abgeschlossen.