Halsband mit festem Dollarwert

Was ist ein Halsband mit festem Dollarwert?

Der Fixed-Dollar-Value-Collar bezieht sich auf eine Strategie, die ein im Rahmen einer Fusion erworbenes Unternehmen anwenden kann. Auf diese Weise kann sich die Gesellschaft gegen Kursschwankungen der Aktie der übernehmenden Gesellschaft absichern.

Ein Collar bezieht sich auf eine Optionshandelsstrategie, bei der der Händler eine Long-Put-Position, eine Short-Call-Position und Long-Aktien der zugrunde liegenden Aktie hält. Der Schutzmechanismus beinhaltet das Halten von Aktien einer bestimmten Aktie, den Kauf von schützenden Puts und den Verkauf von Call-Optionen gegen die Beteiligung. Sowohl Puts als auch Calls sind Out-of-the-Money  (OTM)-Optionen mit demselben Verfallmonat und gleicher Anzahl gekaufter Kontrakte.

So funktioniert ein Halsband mit festem Dollarwert

Ein Collar mit festem Dollarwert ist eine von zwei Arten von Collars, die bei Fusionen und Übernahmen (M&A) nützlich sind. Es soll die Vermögenswerte des Zielunternehmens schützen und einen konstanten Dollarwert für jede Aktie des Verkäufers liefern, selbst wenn der Aktienkurs des übernehmenden Unternehmens fallen sollte. Ziel des Festwertkragens ist es, ein Leistungsschalter zu sein, der erhebliche Verluste verhindern kann. Durch die Festlegung einer Unter- und Obergrenze für die Aktienkomponente eines Akquisitionsgeschäfts verpflichtet sich das Unternehmen, das den Kauf tätigt, einen festen Dollarwert seiner Aktie für jede zu erwerbende Aktie des Unternehmens zu liefern.

Collars mit festem Wert legen das Umtauschverhältnis  für die Fusion oder Übernahme fest. Das Verhältnis bestimmt das Umtauschniveau für das Unternehmen, das gekauft wird, um seine Anteile gegen die Anteile des erwerbenden Unternehmens umzutauschen. Dieses Umtauschverhältnis wird innerhalb des Collars schwanken, da die Strategie eine Untergrenze und Obergrenze vorsieht – Mindest- und Höchstniveaus für den Umtausch.

Überlegungen zu Halsbändern mit festem Dollarwert

Ein Artikel aus dem Jahr 2014 von der Harvard Law School untersuchte einige Aspekte von M&A-Strategien.„Eine Reihe von Faktoren spielt für die erneute Attraktivität von Aktiengeschäften eine Rolle, darunter ein zunehmend bullischerer Ausblick in der C-Level-Suite und höhere und stabilere Aktienmarktbewertungen sowie geschäftsspezifische Faktoren wie die Notwendigkeit einer sinnvollen Aktienkomponente in Steuerumkehrtransaktionen“, schrieben die Forscher.

„Einige der potenziellen Fallstricke, die einer Struktur mit festem Wert innewohnen, sind sofort klar – wenn der Aktienkurs des Käufers zwischen Unterzeichnung und Abschluss sinkt, besteht die Gefahr, dass er unter den verwässernden Effektenleidet, wenn mehr Aktien ausgegeben werden als ursprünglich erwartet.“

Die Experten fügten hinzu, dass ein solcher Verwässerungseffekt eine Akquisition für den Käufer weniger attraktiv machen könnte. Außerdem könnte dies dazu führen, dass „genügend Aktien ausgegeben werden, um die Zustimmung der Käuferaktionäre im Rahmen der Börsenabstimmungsanforderungen zu erfordern, oder indem eine ausreichende Verwässerung verursacht wird, um Kontrollwechselbestimmungen bei Fremdkapital, Anreizkapital oder anderen wichtigen Vereinbarungen auszulösen.

„Auf der anderen Seite“, schrieben sie, „könnte ein wertabhängig variierendes Umtauschverhältnis auch Probleme bereiten, wenn der Aktienkurs eines Erwerbers signifikant steigt, beispielsweise indem die Anzahl der auszugebenden Aktien unter die Schwellenwerte fällt, die für die Erreichung eines gewünschte steuerliche Behandlung.“