Festen Verpflichtung
Was ist eine feste Verpflichtung?
Eine feste Zusage hat im Finanzwesen drei allgemeine Bedeutungen, ist aber am bekanntesten als Underwriter-Vereinbarung, das gesamte Bestandsrisiko zu übernehmen und alle Wertpapiere für einen Börsengang (IPO) direkt vom Emittenten zum Verkauf an die Öffentlichkeit zu kaufen. Es wird auch als „Firm Commitment Underwriting“ oder „gekaufter Deal“ bezeichnet. Der Begriff bezieht sich auch auf die Zusage eines Kreditinstituts, innerhalb einer bestimmten Frist einen Kreditvertrag mit einem Kreditnehmer abzuschließen. Eine dritte Anwendung der festen Verpflichtungsfrist betrifft die Bilanzierung und Berichterstattung von Derivaten, die zu Absicherungszwecken eingesetzt werden.
Die zentralen Thesen
- Eine feste Verpflichtung bezieht sich im Allgemeinen auf die Vereinbarung eines Zeichners, das gesamte Bestandsrisiko zu übernehmen und alle Wertpapiere für einen Börsengang direkt von Emittenten zum öffentlichen Verkauf zu kaufen.
- Andere Anwendungen der festen Zusage betreffen Kredite und Derivate. Im ersteren Fall verspricht ein Kreditgeber einem Kreditnehmer, dass der Kreditbetrag bei Bedarf für die Kreditaufnahme zur Verfügung steht.
- Bei der Bilanzierung von Derivaten wird ein festes Commitment verwendet, wie es im Financial Accounting Standard Board (FASB) definiert ist.
Festes Engagement verstehen
Bei einer festen Verpflichtung tritt ein Underwriter als Händler auf und übernimmt die Verantwortung für alle nicht verkauften Lagerbestände. Zur Übernahme dieses Risikos durch eine feste Zusage profitiert der Händler von einem ausgehandelten Spread zwischen dem Kaufpreis des Emittenten und dem öffentlichen Angebotspreis an das Publikum. Eine feste Commitment-Sale-Methode steht im Gegensatz zur Best-Efforts- und Standby-Commitment Basis. Ein Underwriter, der Wertpapiere nach besten Kräften verkauft, garantiert nicht den vollständigen Verkauf einer Emission zum gewünschten Preis des Emittenten und nimmt keine unverkauften Bestände auf.
Einen Schritt weiter geht eine Standby-Zusage, bei der sich der Underwriter bereit erklärt, nicht verkaufte IPO-Aktien zum Bezugspreis zu kaufen. Die Gebühr für das Underwriting von Bereitschaftszusagen wird höher ausfallen, da der Underwriter dem Risiko ausgesetzt ist, dass der Preis, den er für nicht verkaufte Aktien zahlen muss, aufgrund einer schwächer als erwarteten Nachfrage über dem aktuellen Marktpreis liegt.
Andere Beispiele für ein festes Engagement
Die beiden anderen gängigen Anwendungen einer festen Verpflichtung betreffen Kredite und Derivate. Als Beispiel für den ersten Fall, wenn ein Kreditnehmer die Gewissheit sucht, dass er für geplante Investitionen ein großes Darlehen mit einer Laufzeit haben wird, kann er von einem Kreditgeber eine feste Zusage über den Betrag erhalten, damit er fortfahren kann.
Für Derivate ist eine feste Verpflichtung ein Konzept, das in der Stellungnahme Nr. 133 des Financial Accounting Standard Board (FASB) beschrieben ist: „Für ein Derivat, das als Absicherung des Risikos von Änderungen des beizulegenden Zeitwerts eines bilanzierten Vermögenswerts oder einer Verbindlichkeit oder einer festen Verpflichtung ( als Fair Value Hedge bezeichnet), wird der Gewinn oder Verlust in der Änderungsperiode zusammen mit dem auf das abgesicherte Risiko entfallenden Verlust oder Gewinn aus dem Grundgeschäft erfolgswirksam erfasst.“
Beispiele für festes Engagement
Ein Beispiel für eine feste Zusage für ein Darlehen ist die Zusage eines Finanzierungsunternehmens oder einer Bank, ein Darlehen für den Bau einer Immobilie bereitzustellen. Beispielsweise kann sich eine lokale Bank verpflichten, die notwendigen Mittel bereitzustellen, um ein Einkaufszentrum in der Nachbarschaft zu bauen.
Ein Beispiel für eine feste Verpflichtung bei einem Börsengang ist, wenn sich eine Investmentbank dazu verpflichtet, einen Börsengang zu übernehmen. Zum Beispiel haben Goldman Sachs und Morgan Stanley den Börsengang von Facebook unterzeichnet. Sie haben sich fest verpflichtet, Facebook-Aktien an die Öffentlichkeit zu verkaufen. Gleichzeitig verkürzten sie es und machten dabei Millionen.