Stilfragen bei der Finanzmodellierung

Angenommen, Sie lesen die Stellenanzeigen und stoßen auf eine Anzeige für einen Aktienanalysten. Die Bezahlung ist großartig; es gibt reisemöglichkeiten. Es sieht aus wie der Job für Sie. Wenn Sie die Liste der Qualifikationen durchsehen, kreuzen Sie jeden einzelnen an:

• Bachelor in Ingenieurwissenschaften oder Mathematik – check
• Master in Wirtschaftswissenschaften oder Betriebswirtschaftslehre – check
• Neugieriger, kreativer Denker – check
• Kann Jahresabschlüsse interpretieren – überprüfen
• Ausgeprägte technische analytische Fähigkeiten – check skills
• Modelliererfahrung erforderlich – überprüfen, nicht warten, besser ein paar 8×10-Glossies machen.

Die Wahrheit ist, wenn Unternehmen wollen, dass ihre Aktienanalysten über Modellierungserfahrung verfügen, ist es ihnen egal, wie fotogen sie sind. Der Begriff bezieht sich auf einen wichtigen und komplizierten Teil der Aktienanalyse, der als Financial Modeling bekannt ist. In diesem Artikel werden wir untersuchen, was ein Finanzmodell ist und wie man eines erstellt.

Finanzmodellierung definiert

Theoretisch ist ein Finanzmodell eine Reihe von Annahmen über zukünftige Geschäftsbedingungen, die die Prognosen der Einnahmen, Gewinne, Cashflows und Bilanzkonten eines Unternehmens bestimmen.

In der Praxis ist ein Finanzmodell eine Kalkulationstabelle (normalerweise in der Excel-Software von Microsoft), die Analysten verwenden, um die zukünftige finanzielle Leistung eines Unternehmens zu prognostizieren. Die richtige Prognose von Gewinnen und Cashflows in die Zukunft ist wichtig, da der innere Wert einer Aktie weitgehend von den Aussichten für die finanzielle Leistung des emittierenden Unternehmens abhängt.

Eine Finanzmodell – Tabelle sieht in der Regel wie eine Tabelle von Finanzdaten in dem Geschäftsjahr organisierten Viertel und / oder Jahre. Jede Spalte der Tabelle stellt die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung eines zukünftigen Quartals oder Jahres dar. Die Zeilen der Tabelle stellen alle Posten des Jahresabschlusses des Unternehmens dar, wie Einnahmen, Ausgaben, Aktienanzahl, Investitionen und Bilanzkonten. Wie bei Abschlüssen liest man das Modell im Allgemeinen von oben nach unten oder den Umsatz anhand von Erträgen und Cashflows.

Jedes Quartal bettet eine Reihe von Annahmen für diesen Zeitraum, wie die Umsatzwachstumsrate, die Bruttomarge Annahme und den erwarteten Steuersatz. Diese Annahmen sind es, die das Ergebnis des Modells bestimmen – im Allgemeinen Ertrags- und Cashflow-Zahlen, die verwendet werden, um das Unternehmen zu bewerten oder bei Finanzierungsentscheidungen für das Unternehmen zu helfen.

Geschichte als Leitfaden

Wenn Sie versuchen, die Zukunft vorherzusagen, ist die Vergangenheit ein guter Ausgangspunkt. Daher ist ein guter erster Schritt beim Erstellen eines Modells die vollständige Analyse eines Satzes historischer Finanzdaten und die Verknüpfung von Projektionen mit den historischen Daten als Grundlage für das Modell. Hat ein Unternehmen in den letzten zehn Jahren Bruttomargen im Bereich von 40 % bis 45 % erwirtschaftet, kann davon ausgegangen werden, dass unter sonst gleichen Bedingungen eine solche Marge auch in Zukunft nachhaltig ist.

Folglich kann die historische Erfolgsbilanz der Bruttomarge eine gewisse Grundlage für eine zukünftige Einkommensprognose sein. Analysten sind immer klug, historische Trends bei Umsatzwachstum, Ausgaben, Investitionsausgaben und anderen Finanzkennzahlen zu untersuchen und zu analysieren, bevor sie versuchen, Finanzergebnisse in die Zukunft zu projizieren. Aus diesem Grund enthalten Kalkulationstabellen für Finanzmodelle in der Regel eine Reihe von historischen Finanzdaten und zugehörigen analytischen Kennzahlen, aus denen Analysten Annahmen und Prognosen ableiten.

Umsatzprognosen

Annahmen zur Umsatzwachstumsrate können eine der wichtigsten Annahmen in einem Finanzmodell sein. Kleine Abweichungen in Top-Line – Wachstum mit großen Varianzen in bedeuten kann das Ergebnis je Aktie (EPS) und Zahlungsströme und damit die Bestandsbewertung. Aus diesem Grund müssen Analysten sehr darauf achten, dass die Top-Line-Prognose richtig ist. Ein guter Ausgangspunkt ist ein Blick auf die historische Erfolgsbilanz der Einnahmen. Vielleicht ist der Umsatz von Jahr zu Jahr stabil. Vielleicht reagiert es sensibel auf Veränderungen des Nationaleinkommens oder anderer wirtschaftlicher Variablen im Laufe der Zeit. Vielleicht beschleunigt sich das Wachstum, oder vielleicht ist das Gegenteil der Fall. Es ist wichtig, ein Gefühl dafür zu bekommen, was sich in der Vergangenheit auf den Umsatz ausgewirkt hat, um eine gute Annahme über die Zukunft zu treffen.

Nachdem man den historischen Trend untersucht hat, einschließlich der Entwicklungen in den zuletzt gemeldeten Quartalen, ist es ratsam zu überprüfen, ob das Management eine Umsatzprognose gegeben hat, die den eigenen Ausblick des Managements für die Zukunft darstellt. Analysieren Sie von dort aus, ob der Ausblick einigermaßen konservativ oder optimistisch ist, basierend auf einem gründlichen analytischen Überblick über das Geschäft.

Die Umsatzprognose eines zukünftigen Quartals wird häufig durch eine Formel im Arbeitsblatt gesteuert, wie z. B.:

Betriebskosten und Marge

Auch hier ist der historische Trend ein guter Ausgangspunkt für die Prognose von Ausgaben. Angesichts der Tatsache, dass es große Unterschiede zwischen den Fixkosten und den variablen Kosten eines Unternehmens gibt, sind Analysten klug, sowohl den Dollarbetrag der Kosten als auch ihren Anteil am Umsatz im Laufe der Zeit zu berücksichtigen. Wenn die Vertriebs, allgemeinen und Verwaltungskosten (SG&A) in den letzten zehn Jahren zwischen 8 % und 10 % des Umsatzes lagen, werden sie in Zukunft wahrscheinlich in diese Spanne fallen. Dies könnte die Grundlage für eine Prognose sein – wiederum gemildert durch die Guidance des Managements und einen Ausblick für das Gesamtgeschäft. Wenn sich das Geschäft schnell verbessert, was sich in der Annahme des Umsatzwachstums widerspiegelt, wird sich das Fixkostenelement von VVG-Kosten möglicherweise auf eine größere Ertragsbasis verteilen, und der VVG-Kostenanteil wird im nächsten Jahr geringer sein als derzeit. Das bedeutet, dass die Margen wahrscheinlich steigen werden, was für Aktienanleger ein gutes Zeichen sein könnte.

Annahmen zu Spesenpositionen werden oft als Prozentsätze des Umsatzes widergespiegelt und die Tabellenzellen, die Ausgabenposten enthalten, haben normalerweise Formeln wie:

E1=R1