Gefallener Engel
Was ist ein gefallener Engel?
Ein gefallener Engel in der Anlagewelt ist eine Anleihe, die ursprünglich ein Investment-Grade-Rating erhielt, aber seitdem auf Junk-Bond-Status reduziert wurde. Die Herabstufung wird durch eine Verschlechterung der Finanzlage des Emittenten verursacht.
Der Begriff wird manchmal auch verwendet, um eine Aktie zu beschreiben, die von ihren Allzeithochs steil gefallen ist.
Wichtig
Am 9. April 2020, die US Federal Reserve angekündigt geldpolitische Maßnahmen zur Steigerung der Liquidität im Corporate – Bond – Markt ausgerichtet, einschließlich dem Kauf von Unternehmensanleihen erstreckt, die ihre Investment – Grade – Ratings aufgrund verloren haben, teilweise auf die Konjunkturabschwächung, hervorgerufen durch die COVID-19-Pandemie. Zu diesen „gefallenen Engeln“ gehören Unternehmen wie Ford Motor Co. und Continental Resources. Am 12. Mai 2020 begann die Fed ihre Käufe von Unternehmensanleihen – ETFs.
Gefallener Engel erklärt
Fallen Angel Bonds wurden von einem der wichtigsten Ratingdienste herabgestuft, darunter Standard & Poor’s, Fitch und Moody’s Investors Service. Dabei kann es sich um Unternehmens, Kommunal- oder Staatsschulden handeln.
Die zentralen Thesen
- Ein gefallener Engel ist eine Anleihe, die auf Junk-Status reduziert wurde, weil ihr Emittent in finanzielle Schwierigkeiten geraten ist.
- Seine Anleihen bringen höhere Renditen als Anleihen mit Anlagequalität, sind aber risikoreicher.
- Einige Rentenfonds und ETFs konzentrieren sich auf gefallene Engel.
Der Hauptgrund für eine Herabstufung ist ein Umsatzrückgang, der die Zahlungsfähigkeit der Emittenten für ihre Anleihen gefährdet. Kombiniert man die sinkenden Einnahmen mit einer steigenden Verschuldung, steigt das Potenzial für eine Herabstufung dramatisch.
Fallen-Angel-Wertpapiere sind oft attraktiv für konträre Anleger, die das Potenzial eines Unternehmens nutzen möchten, sich von einem vorübergehenden Rückschlag zu erholen. Unter diesen Umständen beginnt der Herabstufungsprozess normalerweise damit, dass die Schulden des Unternehmens auf eine negative Kreditüberwachung gestellt werden. Dies allein zwingt viele Portfoliomanager, ihre Positionen zu verkaufen, da ihre geltenden Regeln das Halten dieser Positionen möglicherweise verbieten.
Junk-Status treibt den Verkauf an
Die tatsächliche Herabstufung auf Junk-Status erhöht den Verkaufsdruck, insbesondere von Fonds, die sich darauf beschränken, ausschließlich Investment-Grade-Anleihen zu halten. Infolgedessen können gefallene Angel Bonds einen Wert innerhalb der High-Yield-Kategorie aufweisen, jedoch nur, wenn der Emittent eine vernünftige Chance hat, sich von den Bedingungen zu erholen, die die Herabstufung verursacht haben.
Fallen Angels-Fonds
Es gibt sogar Falled-Angel-Bond-Fonds für Anleger, die bei einem Notverkauf Gelegenheiten erkennen. Der VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF investiert nur in herabgestufte Anleihen. Anfang März 2020 umfassten die Bestände unter anderem Anleihen von Sprint Capital Corp., Vodaphone Group PLC und Freeport McMoran. Es gibt auch den iShares Fallen Angels USD Bond ETF, der, wie der Name schon sagt, nur in auf Dollar lautende gefallene Engel investiert.
Die Risiken einer Investition in gefallene Engel
Eine Ölgesellschaft, die aufgrund fallender Ölpreise über mehrere Quartale Verluste hinnehmen musste, könnte ihre Investment-Grade-Anleihen aufgrund des erhöhten Ausfallrisikos des Unternehmens auf Junk-Status herabstufen. Infolge der Herabstufung werden die Kurse der Anleihen des Unternehmens sinken und die Renditen steigen. Das macht sie attraktiv für konträre Investoren, die niedrige Ölpreise als vorübergehende Bedingung betrachten.
Kommunale Anleihen aus Krisenstädten mit sinkenden Steuereinnahmen drohen herabgestuft zu werden.
Einige gefallene Engel kommen nicht zurück. Zum Beispiel wird ein Unternehmen rückläufige Umsätze verzeichnen, wenn ein besseres Produkt als seines auf dem Markt erscheint. Wenn das Unternehmen nicht innovativ ist, kommt es nicht zurück. Die Entwicklung von Videorekordern über DVDs bis hin zu Videostreaming ist ein Beispiel.
Emittenten von Kommunal- und Staatsanleihen können aufgrund einer Kombination aus stagnierenden oder rückläufigen Steuereinnahmen und steigender Verschuldung auch ihre Investment-Grade-Anleihen auf Junk-Status herabstufen. Diese Bedingungen können zu einer Abwärtsspirale in Richtung Zahlungsausfall führen, da die Schuldenrückzahlungen die sinkenden Einnahmen aufzehren und noch mehr Anleihen ausgegeben werden, um den Fehlbetrag zu decken.
Früher oder später wird diese kommunale oder nationale Regierung eine Zahlung verpassen.