Exchange Stabilization Fund (ESF)

Was ist der Exchange Stabilization Fund (ESF)?

Der Exchange Stabilization Fund (ESF) ist ein Notfallreservekonto, das vom US-Finanzministerium verwendet werden kann, um die Instabilität in verschiedenen Finanzsektoren, einschließlich Kredit, Devisenmärkten, zu verringern.

Den ESF verstehen

Der ESF besteht überwiegend aus drei Arten von Finanzinstrumenten, nämlich dem US-Dollar ( USD ), Fremdwährungen und  Sonderziehungsrechten  (SZR). Wenn das US-Finanzministerium beispielsweise in den Devisenmarkt eingreifen musste, um die Wechselkurse zu beeinflussen und die Stabilität sowohl in Fremd- als auch in Landeswährung zu fördern, könnte dies mithilfe des ESF geschehen.

Zum Beispiel kann sich die Volatilität in einer Währung aufgrund der Vernetzung des globalen Devisenmarktes schnell ausbreiten, und der ESF kann verwendet werden, um diese Turbulenzen zu unterdrücken. In der Regel sind Interventionen die Aufgabe der Zentralbanken, aber der ESF ermöglicht es dem US-Finanzministerium, sich in jeder Hinsicht auf eine Intervention einzulassen, ohne die Zustimmung des US-Kongresses einholen zu müssen.

Eines der wichtigsten Merkmale des ESF ist, dass es SDRs umfasst, die eine international Währungsreserve  pseudo-Währung, der mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) im Jahr 1969 aus einem Korb von führenden nationalen Währungen und unterstützte durch das volle Vertrauen und Kredit die Regierungen der Mitgliedsstaaten. Dies gibt dem US-Finanzministerium die Möglichkeit, sich mit dem IWF zu koordinieren, falls die Notwendigkeit einer Stabilisierung der Wechselkurse bestehen sollte.

Das Finanzministerium kann SZR-Gelder in Dollar umwandeln, indem es sie mit der Federal Reserve (FED) austauscht. Die Zentralbank des US-SZR kann in USD, Gold oder andere  von der FED gehaltene internationale Reserven umgetauscht werden . Die meisten Zentralbanken werden über internationale Reserven verfügen, bei denen es sich um Mittel handelt, die die Banken untereinander einsetzen können, um die globalen Anforderungen zu erfüllen.

Schaffung des ESF

Der US-amerikanische ESF wurde durch den Gold Reserve Act von 1934 geschaffen und finanziert. Der Act wertete den Dollar gegenüber Gold ab und nahm die USA vom Goldstandard. Da der Schritt zweifellos die internationalen Devisenmärkte destabilisieren würde, ermächtigte das Gesetz den Finanzminister auch, den Stabilisierungsfonds zum Handel mit Gold, Fremdwährungen oder ausländischen Staatsschulden zu verwenden, um die Wechselkurse zu beeinflussen.

Mit direkter Genehmigung des Finanzministers und mit Zustimmung des Präsidenten der USA kann der ESF Fremdwährungen kaufen oder verkaufen und bei der Finanzierung ausländischer Regierungen durch kurzfristige Kredite helfen. Die Interventionen auf dem Devisenmarkt begannen 1934 und 1935, und der ESF hat seit seiner Gründung vielen Regierungen und Zentralbanken Kredite gewährt.

Der ESF in Aktion

Die US-Regierung nutzte den Fonds nach der mexikanischen Wirtschaftskrise von 1994, um den Wert des mexikanischen Pesos zu stabilisieren. Die Clinton-Regierung wollte 20 Milliarden US-Dollar zu einem 50-Milliarden-Dollar-Plan zur Ausgabe von Darlehensgarantien an die mexikanische Regierung beitragen, um einen Zusammenbruch der mexikanischen Wirtschaft zu verhindern. Ein republikanischer Kongress würde sich jedoch nicht bereit erklären, die Mittel zu verwenden, weshalb Finanzminister Robert Rubin beschloss, den ESF anzuzapfen. Der Schritt wurde vom United States House Committee on Financial Services kontrovers diskutiert und geprüft.

Im Jahr 2008 verpflichtete sich das Finanzministerium Mittel aus dem ESF, den Geldmarkt, um sicherzustellen, Investmentfonds – Markt, der einen Run auf die Fonds nach dem Zusammenbruch der Investmentbank Bear Stearns-erlitten hatte. Die teilnehmenden Geldmarktfonds mussten eine Gebühr für die Teilnahme am Anlageprogramm entrichten, was dazu beitrug, das Vertrauen der Anleger zu stärken und den Markt für Geldmarktfonds zu stabilisieren.

Im Jahr 2020 stellte der ESF das erste Eigenkapital zur Verfügung, das die Federal Reserve während der COVID-19-Krise für mehrere ihrer Kreditprogramme einsetzte. Die Main Street Lending Facility, die Municipal Liquidity Facility, die Corporate Credit Facilities für den Primär- und Sekundärmarkt sowie die Term Asset-Backed Securities Lending Facility wurden vom ESF mit einem Anfangskapital von 454 Mrd. USD ausgestattet, das die Federal Reserve in Höhe von rund 4 Billionen USD einsetzte Kreditvergabekapazität. Während die Federal Reserve selbst Kredite vergeben könnte, vermeidet sie riskante Kredite, da Geldverluste für die Fed politisch schlecht wären. Wenn das Finanzministerium auch nur einen kleinen Teil der Mittel in Anspruch nimmt, zeigt dies, dass die Regierung und die gewählten Beamten ein Buy-in durchführen. Dies ist wichtig, wenn die Federal Reserve größere, potenziell riskantere Schritte unternimmt.