Umtauschschulden
Was sind austauschbare Schulden?
Eine umtauschbare Schuld ist eine Art hybrider Schuldtitel, die in die Aktien eines anderen Unternehmens als des emittierenden Unternehmens (normalerweise einer Tochtergesellschaft ) umgewandelt werden kann. Unternehmen begeben aus einer Reihe von Gründen umtauschbare Schuldtitel, darunter Steuerersparnisse und die Veräußerung eines großen Anteils an einem anderen Unternehmen oder einer Tochtergesellschaft.
Die zentralen Thesen
- Umtauschbare Schuldtitel sind hybride Schuldtitel, die in Aktien eines anderen Unternehmens als des emittierenden Unternehmens umgewandelt werden können; in der Regel eine Tochtergesellschaft.
- Die Hauptgründe dafür, dass Unternehmen umtauschbare Schuldtitel ausgeben, sind Steuerersparnisse und die Veräußerung großer Anteile an einem anderen Unternehmen oder einer Tochtergesellschaft.
- Aufgrund der Wandelbarkeit umtauschbarer Schuldtitel weisen sie einen niedrigeren Kuponsatz und eine niedrigere Rendite auf als vergleichbare reine Schuldtitel (Schuldtitel ohne Umwandlungsbestimmung).
- Der Wandlungspreis, das Wandlungsverhältnis und die Fälligkeit der Schuldtitel sind im Anleihevertrag zum Zeitpunkt der Begebung der Umtauschschuldverschreibungen festgelegt.
- Der Preis einer Umtauschanleihe ist der Preis einer einfachen Anleihe zuzüglich des Werts der eingebetteten Umtauschoption.
Umtauschschulden verstehen
Straight Debt kann als Anleihe definiert werden, die dem Anleger nicht die Möglichkeit gibt, in Eigenkapital eines Unternehmens umzuwandeln. Da diese Anleger an keiner Kurssteigerung der Aktien eines Unternehmens partizipieren, ist die Rendite dieser Anleihen in der Regel höher als bei einer Anleihe mit eingebetteter Wandlungsoption. Eine Art von Anleihe, die eine Konvertibilitätsfunktion aufweist, ist die Umtauschanleihe.
Eine Umtauschanleihe ist einfach eine einfache Anleihe plus einer eingebetteten Option, die dem Anleihegläubiger das Recht gibt, seine Schuldverschreibung in Eigenkapital eines Unternehmens umzuwandeln, das nicht der Schuldner ist.
In den meisten Fällen ist das zugrunde liegende Unternehmen eine Tochtergesellschaft des Unternehmens, das die Umtauschanleihe ausgegeben hat. Der Umtausch muss zu einem vorher festgelegten Zeitpunkt und unter bestimmten Bedingungen erfolgen, die zum Zeitpunkt der Ausstellung festgelegt wurden.
Bei einer Umtauschanleihe sind die Emissionsbedingungen wie der Wandlungspreis, die Anzahl der Aktien, in die der Schuldtitel gewandelt werden kann ( Wandlungsverhältnis ) und die Fälligkeit der Schuldverschreibungen zum Zeitpunkt der Ausgabe im Anleihevertrag festgelegt.
Aufgrund der Umtauschregelung haben tauschbare Schuldtitel im Allgemeinen einen niedrigeren Kuponsatz und bieten eine niedrigere Rendite als vergleichbare reine Schuldtitel, wie dies bei wandelbaren Schuldtiteln der Fall ist.
Umtauschanleihen vs. Wandelanleihen
Umtauschanleihen sind den wandelbaren Anleihen sehr ähnlich, der Hauptunterschied besteht darin, dass letztere in Aktien des zugrunde liegenden Emittenten und nicht wie bei Umtauschanleihen in Anteile einer Tochtergesellschaft umgewandelt werden.
Mit anderen Worten, die Rückzahlung von umtauschbaren Schuldtiteln hängt von der Leistung eines separaten Unternehmens ab, während die Rückzahlung von wandelbaren Schuldtiteln von der Leistung des emittierenden Unternehmens abhängt.
Ein Emittent entscheidet, wann eine Umtauschanleihe für ausgetauscht Aktien während bei Wandelanleihen wird die Anleihe in Aktien oder Bargeld umgewandelt, wenn die Anleihe fällig.
Bewertung von Umtauschschulden
Der Preis einer Umtauschanleihe ist der Preis einer reinen Anleihe zuzüglich des Werts der eingebetteten Umtauschoption. Daher ist der Preis einer Umtauschanleihe immer höher als der Preis einer einfachen Anleihe, da die Option einen Mehrwert für die Beteiligung eines Anlegers darstellt.
Die Wandlungsparität einer Umtauschanleihe ist der Wert der Aktien, die durch Ausübung einer Call-Option auf die zugrunde liegende Aktie gewandelt werden können. Abhängig von der Parität zum Zeitpunkt des Umtauschs entscheiden Anleger, ob die Umwandlung von Umtauschanleihen in zugrunde liegende Aktien rentabler wäre, als die Anleihen bei Fälligkeit zu Zinsen und Nennwert zurückzahlen zu lassen.
Veräußerung mit Umtauschschulden
Ein Unternehmen, das einen großen Prozentsatz seiner Beteiligungen an einem anderen Unternehmen veräußern oder verkaufen möchte, kann dies durch Umtauschschuldverschreibungen tun. Ein Unternehmen, das seine Anteile an einem anderen Unternehmen voreilig verkauft, kann auf dem Markt als ein Signal für eine Verschlechterung der finanziellen Gesundheit angesehen werden.
Außerdem kann die Aufnahme einer Aktienemission zu einer Unterbewertung der neu ausgegebenen Aktien führen. Daher kann die Veräußerung von Anleihen mit Umtauschoption für Emittenten eine günstigere Alternative darstellen. Bis zur Fälligkeit der Umtauschschuld hat die Holdinggesellschaft oder der Emittent weiterhin Anspruch auf die Dividendenzahlungen der zugrunde liegenden Gesellschaft.