Überschüssige Verbreitung

Was ist überschüssige Verbreitung?

Der Überschussspread ist die Überschussdifferenz zwischen den vom Emittenten eines Vermögenswertpapiers erhaltenen Zinsen und den an den Inhaber gezahlten Zinsen. Es bezieht sich auf die verbleibenden Zinszahlungen und sonstigen Gebühren, die auf einem Asset-Backed-Wertpapier erhoben werden, nachdem alle Kosten gedeckt wurden.

Überschüssige Verbreitung verstehen

Wenn Kredite, Hypotheken oder andere Vermögenswerte zusammengelegt und  verbrieft werden, ist der überschüssige Spread eine integrierte Sicherheitsspanne, um diesen Pool vor Verlusten zu schützen. Der Emittent eines Asset-Backed-Wertpapiers strukturiert den Pool so, dass die Rendite aus den Zahlungen an die Vermögenswerte im Pool die Zahlungen an die Anleger sowie andere Ausgaben wie Versicherungsprämien, Wartungskosten usw. übersteigt. Die Höhe des in ein Angebot eingebauten Spread variiert mit dem Risiko eines Ausfalls und einer Nichtzahlung der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Wenn der überschüssige Spread nicht zur Absorption von Verlusten verwendet wird, kann er an den Originator zurückgegeben oder auf einem Reservekonto gehalten werden.

Überschüssiger Spread ist eine Methode zur Kreditunterstützung oder Kreditverbesserung. Wenn beispielsweise ein Geschäft zur Verbriefung eines Pools von Krediten strukturiert wird, werden diese Kredite mit einem ausreichenden Überschuss bewertet, verpackt und verkauft, um die vorhergesagte Anzahl von Ausfällen und Nichtzahlungen abzudecken. Die Festlegung eines angemessenen Überschuss-Spread-Niveaus ist für Emittenten schwierig, da Anleger so viel Gewinn wie möglich erzielen möchten, während Emittent und Originator Verluste vermeiden möchten, die andere Kreditunterstützungsmaßnahmen auslösen würden, die Geld von einem Reservekonto abziehen oder mehr erfordern Sicherheiten, die einem Pool hinzugefügt werden sollen. Anleger wünschen sich einen gewissen Überschuss, damit die Erträge aus der Anlage den Erwartungen entsprechen, aber sie möchten nicht, dass zu viel Risikoschutz all ihre potenziellen Vorteile aufzehrt.

Überschussspread, Kreditverbesserung und Hypothekenschmelze

Überschüssiger Spread ist eine Methode, mit der Emittenten die Ratings für einen Pool von Vermögenswerten verbessern, die für einen Deal zusammengestellt werden. Ein höheres Rating hilft dem Emittenten und macht das daraus resultierende Wertpapier für institutionelle Anleger wie Pensions- und Investmentfonds attraktiver. Andere Methoden zur Verbesserung eines Angebots umfassen:

• Bargeldreservekonto: Dies ist ein Konto, auf dem der überschüssige Spread eingezahlt wird, bis der Saldo ein bestimmtes Niveau erreicht. Alle Verluste werden vom Konto ausgezahlt und der überschüssige Spread wird erneut umgeleitet, um ihn wieder aufzufüllen.
• Überbesicherung: In diesem Fall haben die in den Pool aufgenommenen Vermögenswerte einen höheren Wert als der tatsächliche Betrag, der als Asset-Backed-Wertpapier ausgegeben wird. Im Wesentlichen ist die zusätzliche Sicherheit eine Verteidigung gegen Verluste, die vom Originator der Kredite bereitgestellt werden.
• Nachrangige Tranchen: Dies ist der Fall, wenn vorrangige Tranchen mit im Vergleich zu anderen Tranchen überlegenen Ansprüchen auf die Cashflows erstellt werden. Mit anderen Worten, die nachrangigen Tranchen absorbieren zuerst Verluste.

Asset-Backed Securities verwenden eine oder mehrere der oben genannten Methoden, um sich vor Verlusten zu schützen und das Rating des resultierenden Anlageprodukts zu erhöhen. Der Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken hat jedoch gezeigt, wie sich selbst gut strukturierte hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) selbst zerstören können, wenn die Originatoren die Verantwortung für die Überprüfung der Kreditnehmer, deren Kredite die Pools bilden, aufgeben und die Ratingagenturen dieses systematische Versagen anschließend nicht erkennen. In dem perfekten Sturm der Finanzkrise 2007–2008 war ein übermäßiger Spread für MBS-Investoren überhaupt kein Schutz.