11 Juni 2021 11:47

Überschussretouren

Was sind Mehrretouren?

Überschussrenditen sind Renditen, die über die Rückgabe eines Bevollmächtigten hinausgehen. Überschussrenditen hängen von einem festgelegten Vergleich der Anlagerenditen zur Analyse ab. Einige der grundlegendsten Renditevergleiche umfassen einen risikolosen Zinssatz und Benchmarks mit ähnlichen Risikoniveaus wie die analysierte Anlage.

Verständnis von Mehrerträgen

Überschussrenditen sind eine wichtige Kennzahl, die einem Anleger hilft, die Performance im Vergleich zu anderen Anlagealternativen einzuschätzen. Im Allgemeinen hoffen alle Anleger auf eine positive Überschussrendite, da sie einem Anleger mehr Geld einbringt, als er durch eine anderweitige Investition hätte erzielen können.

Überschussrendite wird ermittelt, indem die Rendite einer Anlage vom Gesamtrenditeprozentsatz einer anderen Anlage abgezogen wird. Bei der Berechnung der Überschussrendite können mehrere Renditekennzahlen verwendet werden. Einige Anleger möchten möglicherweise die Überschussrendite als Differenz ihrer Anlage gegenüber einem risikofreien Zinssatz sehen. In anderen Fällen kann die Überschussrendite im Vergleich zu einer eng vergleichbaren Benchmark mit ähnlichen Risiko- und Renditemerkmalen berechnet werden. Die Verwendung eng vergleichbarer Benchmarks ist eine Renditeberechnung, die zu einem als Alpha bezeichneten Überschussrenditemaß führt.

Im Allgemeinen können Renditevergleiche entweder positiv oder negativ sein. Eine positive Überschussrendite zeigt, dass eine Anlage ihren Vergleich übertraf, während eine negative Renditedifferenz auftritt, wenn eine Anlage unterdurchschnittlich abschneidet. Anleger sollten bedenken, dass der reine Vergleich der Anlagerenditen mit einer Benchmark eine Überrendite liefert, die nicht unbedingt alle potenziellen Handelskosten eines vergleichbaren Proxy berücksichtigt. Die Verwendung des S&P 500 als Benchmark bietet beispielsweise eine Berechnung der Überschussrendite, die normalerweise nicht die tatsächlichen Kosten berücksichtigt, die für die Anlage in alle 500 Aktien des Index erforderlich sind, oder die Verwaltungsgebühren für die Anlage in einen von S&P 500 verwalteten Fonds.

Die zentralen Thesen

  • Überschussrenditen sind Renditen, die über die Rückgabe eines Bevollmächtigten hinausgehen.
  • Überschussrenditen hängen von einem bestimmten Anlagerenditevergleich zur Analyse ab.
  • Bei der Berechnung der Überschussrendite werden üblicherweise der risikolose Zinssatz und Benchmarks mit ähnlichen Risikoniveaus wie die analysierte Anlage verwendet.
  • Alpha ist eine Art von Überschussrendite-Metrik, die sich auf die Performance-Rendite konzentriert, die über einer eng vergleichbaren Benchmark liegt.
  • Überschussrendite ist ein wichtiger Aspekt bei der Verwendung der modernen Portfoliotheorie, die versucht, mit einem optimierten Portfolio zu investieren.

Risikolose Tarife

Risikolose und risikoarme Anlagen werden häufig von Anlegern verwendet, die Kapital für verschiedene Zwecke erhalten möchten. US-Staatsanleihen gelten in der Regel als die grundlegendste Form risikoloser Wertpapiere. Anleger können US-Treasuries mit Laufzeiten von einem Monat, zwei Monaten, drei Monaten, sechs Monaten, einem Jahr, zwei Jahren, drei Jahren, fünf Jahren, sieben Jahren, zehn Jahren, 20 Jahren und 30 Jahren kaufen. Jede Fälligkeit weist eine andere erwartete Rendite auf, die sich entlang der Renditekurve von US-Staatsanleihen ergibt. Andere Arten von Anlagen mit geringem Risiko sind Einlagenzertifikate, Geldmarktkonten und Kommunalanleihen.

Anleger können Überschussrenditen anhand von Vergleichen mit risikofreien Wertpapieren ermitteln. Wenn beispielsweise das einjährige Treasury 2,0 % und die Technologieaktie Facebook 15 % rentiert hat, beträgt die Überschussrendite für die Investition in Facebook 13 %.

Alpha

Oftmals möchte ein Anleger bei der Ermittlung der Überschussrendite nach einer besser vergleichbaren Anlage suchen. Hier kommt Alpha ins Spiel. Alpha ist das Ergebnis einer enger fokussierten Berechnung, die nur eine Benchmark mit vergleichbaren Risiko- und Renditeeigenschaften einer Anlage berücksichtigt. Alpha wird im Investmentfondsmanagement üblicherweise als die Überschussrendite berechnet, die ein Fondsmanager gegenüber der angegebenen Benchmark eines Fonds erzielt. Eine umfassende Aktienrenditeanalyse kann Alpha-Berechnungen im Vergleich zum S&P 500 oder anderen breiten Marktindizes wie dem Russell 3000 berücksichtigen. Bei der Analyse bestimmter Sektoren verwenden Anleger Benchmark-Indizes, die Aktien dieses Sektors enthalten. Der Nasdaq 100 kann beispielsweise ein guter Alpha-Vergleich für die Large-Cap-Technologie sein.

Im Allgemeinen versuchen aktive Fondsmanager, für ihre Kunden ein gewisses Alpha zu generieren, das über der angegebenen Benchmark eines Fonds liegt. Passive Fondsmanager werden versuchen, die Bestände und die Rendite eines Index zu entsprechen.

Stellen Sie sich einen US- Investmentfonds mit hoher  Marktkapitalisierung vor  , der das gleiche Risikoniveau wie der S&P 500-Index aufweist. Erwirtschaftet der Fonds in einem Jahr, in dem der S&P 500 nur 7 % zugelegt hat, eine Rendite von 12 %, wird die Differenz von 5 % als  vom Fondsmanager generiertes  Alpha betrachtet .

Überschuss- und Risikokonzepte

Wie bereits erwähnt, hat ein Anleger die Möglichkeit, Überschussrenditen zu erzielen, die über einen vergleichbaren Proxy hinausgehen. Die Höhe der Überschussrendite ist jedoch in der Regel mit einem Risiko verbunden. Die Anlagetheorie hat festgestellt, dass je mehr Risiko ein Anleger eingehen möchte, desto größer ist seine Chance auf höhere Renditen. Daher gibt es mehrere Marktkennzahlen, die einem Anleger helfen zu verstehen, ob sich die erzielten Renditen und Überschussrenditen lohnen.

Beta

Beta ist eine Risikokennzahl, die in der Regressionsanalyse als Koeffizient quantifiziert wird und die Korrelation einer einzelnen Anlage zum Markt (normalerweise der S&P 500) liefert. Ein Beta von eins bedeutet, dass eine Anlage die gleiche Renditevolatilität aufgrund systematischer Marktbewegungen erfährt wie ein Marktindex. Ein Beta über Eins zeigt an, dass eine Anlage eine höhere Renditevolatilität und damit ein höheres Gewinn- oder Verlustpotenzial aufweist. Ein Beta unter eins bedeutet, dass eine Anlage eine geringere Renditevolatilität aufweist und daher weniger Schwankungen durch systematische Markteffekte mit geringerem Gewinn, aber auch geringerem Verlustpotenzial.

Beta ist eine wichtige Metrik, die bei der Erstellung eines Efficient Frontier-Diagramms zum Zweck der Entwicklung einer Kapitalallokationslinie verwendet wird, die ein optimales Portfolio definiert. Die Vermögensrenditen an einer effizienten Grenze werden mit dem folgenden Capital Asset Pricing Model berechnet:

Beta kann ein hilfreicher Indikator für Anleger sein, wenn sie ihre Überschussrendite verstehen. Staatsanleihen haben ein Beta von ungefähr null. Dies bedeutet, dass Marktveränderungen keinen Einfluss auf die Rendite eines Treasury haben und die 2,0 %, die im obigen Beispiel aus dem einjährigen Treasury verdient werden, risikolos sind. Facebook hingegen hat ein Beta von ungefähr 1,30, so dass systematische positive Marktbewegungen zu einer höheren Rendite für Facebook führen als der S&P 500 Index insgesamt und umgekehrt.

Jensens Alpha

Im aktiven Management kann das Alpha des Fondsmanagers als Kennzahl zur Bewertung der Gesamtperformance eines Managers verwendet werden. Einige Fonds bieten ihren Managern eine Performancegebühr, die den Fondsmanagern einen zusätzlichen Anreiz bietet, ihre Benchmarks zu übertreffen. Bei Investitionen gibt es auch eine Kennzahl, die als Jensen’s Alpha bekannt ist. Jensens Alpha versucht, Transparenz darüber zu schaffen, wie viel von der Überschussrendite eines Managers mit Risiken verbunden war, die über die Benchmark eines Fonds hinausgehen.

Jensens Alpha wird berechnet durch:

Jensen’s Alpha=Rich−(Rf+β(Rich−Rf))where:Rich=Realized Return of the portFolio or investmentRf=Risk-free rate Of return For the time periodβ=Beta of the portFolio of investmentwith respect to the chosen market indexRich=Realized Return of the appropriate market index\begin{aligned} &\text{Jensens Alpha} = R_i – (R_f + \beta (R_m – R_f)) \\ &\textbf{wobei:} \\ &R_i = \text{Realisierte Rendite des Portfolios oder der Investition} \\ &R_f = \text{Risikofreie Rendite für den Zeitraum} \\ &\beta = \text{Beta des Anlageportfolios} \\ &\text{bezogen auf den gewählten Marktindex} \\ &R_m = \text{Realisierte Rendite des entsprechenden Marktindex} \\ \end{aligned}​Jensens Alpha=Rich​−(Rf​+β(R.ich​−Rf​))wo:Rich​=Realisierte Rendite des Portfolios oder der InvestitionRf​=Risikofreie Rendite für den Zeitraumβ=Beta des Anlageportfoliosbezogen auf den gewählten MarktindexRich​=Realisierte Rendite des entsprechenden Marktindex​

Ein Jensen’s Alpha von Null bedeutet, dass das erreichte Alpha den Anleger für das zusätzlich eingegangene Risiko im Portfolio exakt entschädigt hat. Ein positives Jensen’s Alpha bedeutet, dass der Fondsmanager seine Anleger für das Risiko überkompensiert hat und ein negatives Jensen’s Alpha wäre das Gegenteil.

Sharpe Ratio

Im Fondsmanagement ist die Sharpe Ratio eine weitere Kennzahl, die einem Anleger hilft, seine Überschussrendite in Bezug auf das Risiko zu verstehen.

Die Sharpe-Ratio wird berechnet durch:

Je höher die Sharpe Ratio einer Anlage ist, desto mehr wird ein Anleger pro Risikoeinheit entschädigt. Anleger können Sharpe Ratio von Anlagen mit gleichen Renditen vergleichen, um zu verstehen, wo eine Überschussrendite umsichtiger erzielt wird. Zum Beispiel haben zwei Fonds eine Jahresrendite von 15% mit einer Sharpe Ratio von 2 vs. 1. Der Fonds mit einer Sharpe Ratio von 2 erwirtschaftet mehr Rendite pro Risikoeinheit.

Überschussrendite optimierter Portfolios

Kritiker von Investmentfonds und anderen aktiv gemanagten Portfolios halten es für nahezu unmöglich, langfristig ein konsistentes Alpha zu generieren, sodass Anleger dann theoretisch besser in Aktienindizes oder optimierte Portfolios investieren, die ihnen ein Niveau bieten der erwarteten Rendite und einer Überschussrendite über dem risikofreien Zinssatz. Dies trägt dazu bei, in ein diversifiziertes Portfolio zu investieren, das risikooptimiert ist, um basierend auf der Risikotoleranz die effizienteste Überschussrendite über dem risikofreien Zinssatz zu erzielen.

Hier können die Efficient Frontier und die Capital Market Line ins Spiel kommen. Die Efficient Frontier zeichnet eine Grenze von Renditen und Risikoniveaus für eine Kombination von Asset Points, die durch das Capital Asset Pricing Model generiert werden. Eine Efficient Frontier berücksichtigt Datenpunkte für jede verfügbare Investition, in die ein Anleger möglicherweise investieren möchte. Sobald eine Efficient Frontier grafisch dargestellt ist, wird die Kapitalmarktlinie gezeichnet, um die Effizienzgrenze an ihrem optimalsten Punkt zu berühren.

Mit diesem von Finanzwissenschaftlern entwickelten Portfoliooptimierungsmodell kann ein Anleger einen Punkt entlang der Kapitalallokationslinie auswählen, für den er basierend auf seiner Risikopräferenz investieren möchte. Ein Anleger ohne Risikopräferenz würde zu 100 % in risikofreie Wertpapiere investieren. Das höchste Risikoniveau würde zu 100 % in die am Schnittpunkt vorgeschlagene Kombination von Vermögenswerten investieren. Eine Investition von 100 % in das Marktportfolio würde eine bestimmte Höhe der erwarteten Rendite liefern, wobei die Überschussrendite als Differenz zum risikofreien Zinssatz dient.

Wie aus dem Capital Asset Pricing Model, Efficient Frontier und Capital Allocation Line ersichtlich, kann ein Anleger die Höhe der Überschussrendite wählen, die er über dem risikofreien Zinssatz erzielen möchte, basierend auf der Höhe des Risikos, das er eingehen möchte.