Was ist eine Evergreen-Bereitstellung?
Es ist üblich, dass börsennotierte Unternehmen ihren Führungskräften und Mitarbeitern in Schlüsselpositionen mehr als nur eine regelmäßige Gehaltsvergütung bieten. Häufig beschließen die Vorstände von Unternehmen, Schlüsselpersonal zu entlohnen, um Spitzenkräfte zu gewinnen und zu halten und die Interessen des Managements mit denen der Aktionäre in Einklang zu bringen.
Diese Vergütung erfolgt üblicherweise in Form von Aktienoptionszuteilungen, bei denen ausgewählten Mitarbeitern eine festgelegte Zuteilung von Optionsverträgen mit einem auf einen bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft festgelegten Ausübungsdatum gewährt wird. Ausgewählten Mitarbeitern können von der Gesellschaft auch neue Aktien ausgegeben werden. Beide Vergütungsformen können sehr lukrativ sein und bewirken, dass sowohl der Wert der Stammaktien als auch der Aktienoptionen mit steigendem Aktienkurs des Unternehmens steigt, beide wirtschaftlichen Interessen von Management und Aktionären in Einklang zu bringen.
Mit anderen Worten, wenn das Vermögen des Managements zusammen mit dem Aktienkurs des Unternehmens steigt und fällt, haben Manager einen echten Anreiz, sicherzustellen, dass sie alles tun, was erforderlich ist, um den Aktienkurs des Unternehmens weiter steigen zu lassen. Würden die Manager eines Unternehmens stattdessen strikt ein festes Jahresgehalt ohne Aktienvergütung zahlen, hätten sie weniger wirtschaftliche Motive zur Maximierung des Aktionärsvermögens – zumindest ist dies eines der Hauptargumente für die Verwendung von Aktienvergütungen für das Management und Schlüsselpersonal.
Automatische Zuteilungen
Damit Aktien oder Optionen legal an Mitarbeiter ausgegeben werden können, muss der Vorstand einer Gesellschaft zunächst die maximale Zuteilung genehmigen und die Bedingungen der Zuteilung festlegen. Solche Entscheidungen werden in regelmäßigen Vorstandssitzungen getroffen. Anstatt jedoch jedes Jahr die Zuteilungen zu genehmigen, kann ein Unternehmen eine sogenannte Evergreen-Optionsregelung erlassen, die eine automatische Zuteilung der Aktienvergütung jedes Jahr vorsieht.
Die Höhe der Evergreen-Rückstellung richtet sich in der Regel nach der Anzahl der zu Beginn eines jeden Jahres ausstehenden Aktien. Wenn XYZ Corp. beispielsweise 50 Millionen ausstehende Aktien und eine immergrüne Rückstellung für eine Aktienvergütung von bis zu 5 % der ausstehenden Aktien hat, könnte XYZ im ersten Jahr eine Entschädigung im Wert von 2,5 Millionen Aktien ausgeben. Unter der Annahme, dass die zu Beginn des zweiten Jahres ausstehenden Aktien 52,5 Millionen betragen, könnte das Unternehmen dann im zweiten Jahr 2,625 Millionen Aktien (5% der derzeit ausstehenden Aktien) als Eigenkapitalvergütung ausgeben.
Verdünnungsgefahr
Aus Anlegersicht gibt es sowohl positive als auch negative Aspekte einer immergrünen Vorsorge. Auf der positiven Seite stellt diese Bestimmung sicher, dass Ihr Unternehmen auch weiterhin Schlüsselpersonen eine Aktienvergütung gewährt und sich hoffentlich weiterhin auf die Maximierung des Wertes Ihrer Aktien konzentriert. Negativ ist, dass eine immergrüne Rückstellung eine automatische Verwässerung Ihrer Aktien jedes Jahr darstellt. Da in unserem Beispiel nur die Führungskräfte, die die Aktienoptionen erhalten, die neuen Aktien erhalten, erhöht die Ausgabe von Aktien letztendlich die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien, erhöht jedoch nicht den Aktienbestand der aktuellen Anleger. Daher besitzen aktuelle Anleger einen geringeren Anteil des Unternehmens als früher – dies wird als Verwässerung bezeichnet. (Siehe auch: Aktienoptionsdefinition und Was ist Aktienverwässerung? )
Wenn die Vorteile der Aktienvergütung die Kosten der Aktienverwässerung überwiegen, ist es zum Nettonutzen der Aktionäre, das Vergütungssystem fortzusetzen. Evergreen-Regelungen ermöglichen jedoch, sofern nicht anders angegeben, eine Eigenkapitalvergütung auch in Jahren, in denen das Unternehmen schlecht abschneidet, und können somit den Shareholder Value verwässern, ohne irgendwelche Vorteile zu bieten. (Siehe auch: Ein Leitfaden zur Vergütung von CEOs und FAS 123R.)