Unternehmenswert – EV

Was ist Unternehmenswert – EV?

Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens und wird häufig als umfassendere Alternative zur Aktienmarktkapitalisierung verwendet. EV bezieht in seine Berechnung die Marktkapitalisierung eines Unternehmens, aber auch kurzfristige und langfristige Schulden sowie etwaige Zahlungsmittel in der Bilanz des Unternehmens ein. Der Unternehmenswert ist eine beliebte Messgröße, mit der ein Unternehmen für eine mögliche Übernahme bewertet wird.

Formel und Berechnung für EV

Um die Marktkapitalisierung zu berechnen, wenn diese nicht verfügbar ist, multiplizieren Sie die Anzahl der ausstehenden Aktien mit dem aktuellen Aktienkurs. Als nächstes addieren Sie alle Schulden in der Bilanz des Unternehmens, einschließlich kurzfristiger und langfristiger Schulden. Addieren Sie schließlich die Marktkapitalisierung zur Gesamtverschuldung und subtrahieren Sie alle Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente vom Ergebnis.

Was sagt Ihnen Enterprise Value?

Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) könnte als theoretischer Übernahmepreis angesehen werden, wenn ein Unternehmen gekauft würde. EV unterscheidet sich in mehreren Punkten erheblich von der einfachen Marktkapitalisierung, und viele betrachten es als eine genauere Darstellung des Unternehmenswerts. Der Wert der Schulden eines Unternehmens müsste beispielsweise vom Käufer bei der Übernahme eines Unternehmens zurückgezahlt werden. Infolgedessen liefert der Unternehmenswert eine viel genauere Übernahmewertung, da er die Verschuldung in seine Wertberechnung einbezieht.

Warum repräsentiert die Marktkapitalisierung den Wert eines Unternehmens nicht richtig? Dabei bleiben viele wichtige Faktoren unberücksichtigt, beispielsweise die Verschuldung eines Unternehmens einerseits und die Barreserven andererseits. Der Unternehmenswert ist im Wesentlichen eine Änderung der Marktkapitalisierung, da er Schulden und Barmittel zur Bestimmung der Unternehmensbewertung enthält.

Die Marktkapitalisierung soll nicht den Buchwert eines Unternehmens darstellen. Stattdessen repräsentiert es den Wert eines Unternehmens, der von den Marktteilnehmern bestimmt wird.

EV als Bewertungsvielfaches

Der Unternehmenswert wird als Grundlage für viele Finanzkennzahlen verwendet, die die Leistung eines Unternehmens messen. Ein Unternehmensmultiplikator  , der den Unternehmenswert enthält, bezieht den Gesamtwert eines Unternehmens, der sich im Marktwert seines Kapitals aus allen Quellen widerspiegelt, auf ein Maß für das erzielte Betriebsergebnis wie das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ( EBITDA).

Das EBITDA ist ein Maß für die Fähigkeit eines Unternehmens, Umsatz zu generieren, und wird unter bestimmten Umständen als Alternative zu einfachen Erträgen oder Nettoerträgen verwendet. Das EBITDA kann jedoch irreführend sein, da es die Kosten für Kapitalinvestitionen wie Sachanlagen senkt. Eine andere Zahl, das EBIT, kann als ähnliche Finanzkennzahl verwendet werden, ohne den Nachteil, dass die Abschreibungen auf Sachanlagen wegfallen. Das EBITDA wird nach folgender Formel berechnet:

EBITDA  = wiederkehrendes Ergebnis aus fortgeführten Geschäftsbereichen + Zinsen + Steuern + Abschreibungen + Amortisationen

Die Metrik Bewertungsinstrument  verwendet, um den Wert eines Unternehmens, einschließlich Schulden, mit den Bareinnahmen des Unternehmens abzüglich nicht zahlungswirksamer Aufwendungen zu vergleichen. Es ist ideal für Analysten und Investoren, die Unternehmen derselben Branche vergleichen möchten.

EV / EBITDA ist in einer Reihe von Situationen nützlich:

• Das Verhältnis kann nützlicher sein als das KGV, wenn Unternehmen mit unterschiedlichem Grad an finanzieller Hebelwirkung  (DFL) verglichen werden.
• Das EBITDA ist nützlich für die Bewertung kapitalintensiver Unternehmen mit hohen Abschreibungen.
• Das EBITDA ist in der Regel positiv, auch wenn das Ergebnis je Aktie (EPS) nicht positiv ist.

EV / EBITDA weist jedoch auch eine Reihe von Nachteilen auf:

• Wenn das Betriebskapital wächst, wird das EBITDA den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (CFO oder OCF) überbewerten. Darüber hinaus wird bei dieser Maßnahme ignoriert, wie sich unterschiedliche Richtlinien zur Umsatzrealisierung auf den OCF eines Unternehmens auswirken können.
• Da der freie Cashflow für das Unternehmen die Anzahl der Investitionen (CapEx) erfasst, ist er stärker mit der Bewertungstheorie verbunden als das EBITDA. Das EBITDA ist im Allgemeinen eine angemessene Maßnahme, wenn die Kapitalkosten den Abschreibungskosten entsprechen.

Ein weiteres häufig verwendetes Vielfaches zur Bestimmung des relativen Werts von Unternehmen ist das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz oder  EV / Umsatz. EV / Umsatz wird als genaueres Maß als das Preis / Umsatz-Verhältnis angesehen, da es den Wert und die Höhe der Schulden berücksichtigt, die ein Unternehmen irgendwann zurückzahlen muss.

Im Allgemeinen wird angenommen, dass das Unternehmen umso attraktiver oder unterbewerteter ist, je niedriger das EV / Umsatz-Vielfache ist. Das EV / Sales-Verhältnis kann tatsächlich zu Zeiten negativ sein, in denen das von einem Unternehmen gehaltene Bargeld über der Marktkapitalisierung und dem Schuldenwert liegt, was bedeutet, dass das Unternehmen im Wesentlichen allein mit seinem eigenen Bargeld sein kann.

P / E-Verhältnis vs. EV

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zur Bewertung eines Unternehmens, das seinen aktuellen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn pro Aktie ( EPS ) misst. Das Preis-Leistungs-Verhältnis wird manchmal auch als Preis-Vielfaches oder Gewinn-Vielfaches bezeichnet. Das KGV berücksichtigt nicht die Höhe der Schulden, die ein Unternehmen in seiner Bilanz hat.

EV berücksichtigt jedoch Schulden bei der Bewertung eines Unternehmens und wird häufig zusammen mit dem KGV verwendet, um eine umfassende Bewertung zu erzielen.

Einschränkungen bei der Verwendung von EV

Wie bereits erwähnt, umfasst EV die Gesamtverschuldung, es ist jedoch wichtig zu berücksichtigen, wie die Verschuldung vom Management des Unternehmens verwendet wird. Beispielsweise sind kapitalintensive Branchen wie die Öl- und Gasindustrie in der Regel mit erheblichen Schulden verbunden, die zur Förderung des Wachstums eingesetzt werden. Die Schulden könnten zum Kauf von Anlagen und Ausrüstungen verwendet werden. Infolgedessen wäre der EV für Unternehmen mit einer hohen Verschuldung im Vergleich zu Branchen mit einer geringen oder keiner Verschuldung verzerrt.

Wie bei jeder Finanzmetrik ist es am besten, Unternehmen innerhalb derselben Branche zu vergleichen, um ein besseres Gefühl dafür zu bekommen, wie das Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern bewertet wird.

Beispiel für Unternehmenswert

Wie bereits erwähnt, ist die Formel für EV im Wesentlichen die Summe aus dem Marktwert des Eigenkapitals (Marktkapitalisierung) und dem Marktwert der Schulden eines Unternehmens abzüglich etwaiger Zahlungsmittel. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens wird berechnet, indem der Aktienkurs mit der Anzahl der ausgegebenen Aktien multipliziert wird. Die Nettoverschuldung ist der Marktwert der Verschuldung abzüglich Bargeld. Ein Unternehmen, das ein anderes Unternehmen erwirbt, behält das Bargeld des Zielunternehmens, weshalb Bargeld vom Preis des Unternehmens abgezogen werden muss, der durch die Marktkapitalisierung dargestellt wird.

Berechnen wir den Unternehmenswert für Macy’s ( M ). Für das am 28. Januar 2017 endende Geschäftsjahr verzeichnete Macy’s Folgendes:

Wir können die Marktkapitalisierung von Macy anhand der obigen Informationen berechnen. Macy’s hat 308,5 Millionen ausstehende Aktien im Wert von 20,22 USD pro Aktie:

• Macys Marktkapitalisierung beträgt 6,238 Milliarden US-Dollar (308,5 Millionen x 20,22 US-Dollar).
• Macy’s hat eine kurzfristige Verschuldung von 309 Mio. USD und eine langfristige Verschuldung von 6,56 Mrd. USD bei einer Gesamtverschuldung von 6,87 Mrd. USD.
• Macy’s verfügt über liquide Mittel in Höhe von 1,3 Mrd. USD.

Macys Unternehmenswert wird mit 6,238 Mrd. USD (Marktkapitalisierung) + 6,87 Mrd. USD (Schulden) – 1,3 Mrd. USD (Bargeld) berechnet.

Macys EV = 11,808 Milliarden US-Dollar

Der Unternehmenswert wird bei der Bewertung eines Unternehmens als umfassend angesehen, da ein Unternehmen, wenn es Macys ausstehende Aktien für 6,24 Mrd. USD kaufen würde, auch Macys ausstehende Schulden begleichen müsste.

Insgesamt wird das übernehmende Unternehmen 13,11 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Macy’s ausgeben. Da Macy’s jedoch 1,3 Milliarden US-Dollar in bar hat, kann dieser Betrag zur Rückzahlung der Schulden hinzugefügt werden.

Häufig gestellte Fragen