Was das Unternehmens-Multiple Value-Investoren sagt
Value Investing bezieht sich auf die Strategie, in Unternehmen zu investieren, die deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt und dem Markt notieren. Zyklische Unternehmen wie Energie, Rohstoffe und Bergbau gelten in Zeiten, in denen sich der Zyklus in der unteren Hälfte befindet, als Value-Aktien. Jedes Unternehmen, unabhängig von der Branche, kann jedoch zu verschiedenen Zeitpunkten im Konjunkturzyklus als Wert angesehen werden.
Value-Aktien zeichnen sich durch niedrige Multiples, hohe Ausschüttungsquoten und starke Renditen aus. Gemeinsame Vielfache – Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV); Preis zu buchen (P/B); Unternehmenswert (EV); Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA); oder das Unternehmensmultiplikator – werden verwendet, um den Handelswert einer Aktie zu ermitteln. Das KGV betrachtet den heutigen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn. P / B bezieht den heutigen Aktienkurs auf den Buchwert des Unternehmens.
Jedes dieser Multiples hat Fehler. Der Unternehmensmultiplikator ist jedoch der umfassendste und wird allgemein als der nützlichste bei der Analyse der aktuellen Bewertung einer Aktie angesehen.
Verwenden des Unternehmensmultiplikators für die Aktienbewertung
Das Unternehmensmultiplikator berücksichtigt neben dem Aktienkurs auch die Verschuldung und den Barmittelbestand eines Unternehmens und setzt diesen Wert in Beziehung zur Barrentabilität des Unternehmens. Hohe Ausschüttungsquoten deuten darauf hin, dass das Unternehmen dem Aktionär Bargeld in Form von Dividenden zurückgibt, anstatt die Gewinne in das Unternehmen zu reinvestieren. Starke Renditen, insbesondere Free-Cashflow-Rendite, bestimmen die Rendite an den Gesellschafter, nachdem alle Baraufwendungen für den Betrieb eines Unternehmens und Investitionen in Investitionen ausgegeben wurden. Unternehmensmultiplikatoren können je nach Branche variieren. Vergleichen Sie das Vielfache mit anderen Unternehmen innerhalb der Branche oder mit der durchschnittlichen Branche im Allgemeinen.
Das Vielfache, auch als EBITDA Vielfaches bezeichnet, wird wie folgt berechnet:
Unternehmensmultiplikator = Unternehmenswert / EBITDA
Was ist Unternehmenswert?
Der Unternehmenswert ist der Gesamtwert eines Unternehmens. Während Multiplikatoren, die den Aktienkurs verwenden, nur die Eigenkapitalseite einer Aktie betrachten, umfasst der Unternehmenswert die Schulden, die Barmittel und die Minderheitsanteile eines Unternehmens. Er berechnet sich als Marktkapitalisierung (Aktienkurs mal ausstehende Aktien) plus Nettoverschuldung (Gesamtschulden minus liquide Mittel) plus Minderheitsanteile. Investoren verwenden den Unternehmenswert, um zu bestimmen, wie sich Fremdfinanzierungen, entsprechende Zinszahlungen und Joint Ventures auf den Wert eines Unternehmens auswirken.
Was ist EBITDA?
Gewinn- und Verlustrechnung Betriebsgewinn berechnet, wobei Abschreibungen und Amortisationen hinzugerechnet werden. Analysten und Unternehmen verwenden dies als Maß für den tatsächlichen Cash Operating Profit eines Unternehmens, da Abschreibungen und Amortisationen nicht zahlungswirksam sind und Steuern und Zinsen nicht als Teil der Geschäftstätigkeit des Unternehmens angesehen werden, obwohl sich diese beiden Posten auf das Ergebnis auswirken.
Bestimmung des Unternehmensmultiplikators
Die richtige und optimale Kapitalstruktur ist der Schlüssel für die Rentabilität eines Unternehmens und sollte daher bei der Bewertung einer Aktie berücksichtigt werden.
EV ist eine geeignete Methode, um den Wert des gesamten Unternehmens zu messen und nicht nur den Aktienkurs, bei dem nur die Aktienmarktkapitalisierung der Aktie berücksichtigt wird, wobei Bargeld, Minderheitsanteile und Schulden des Unternehmens ignoriert werden. Das Unternehmensmultiplikator vergleicht den Gesamtwert eines Unternehmens mit seinen Bargewinnen. Es ist oft wünschenswerter als das KGV, da das EBITDA als weniger anfällig für Manipulationen angesehen wird als das Ergebnis und das KGV, da es ein besseres Maß für die Barrentabilität ist als der Buchwert. Es ist jedoch nicht ohne Mängel. Ziehen Sie die Verwendung geeigneterer Multiplikatoren in Betracht, wenn Sie Unternehmen mit hohem Fremdkapitalanteil bewerten, bei denen Schuldendienst, langlebige Vermögenswerte oder der Buchwert die Rentabilität steigern.
Aktien mit einem Unternehmensmultiplikator von weniger als 7,5x basierend auf den letzten 12 Monaten (LTM) werden im Allgemeinen als Wert betrachtet. Die Verwendung eines strikten Cutoffs ist jedoch im Allgemeinen nicht angemessen, da dies keine exakte Wissenschaft ist. Oftmals betrachten Anleger Unternehmensmultiplikatoren unter dem Markt, den Mitbewerbern des Unternehmens und seinem historischen Durchschnitt einer Aktie als guten Einstiegspunkt.
Jedoch Streuung zwischen der Spitze (hoch) und Trog (low). Dies schafft die Notwendigkeit, den aktuellen Multiple im Kontext zu betrachten, einschließlich der Lage der Branche und des Unternehmens in ihrem Zyklus, der Fundamentaldaten der Branche und der Katalysatoren, die die Aktie im Vergleich zu ihren Konkurrenten antreiben. Die Berücksichtigung dieser Faktoren wird entscheiden, ob das LTM-Multiple billig oder teuer ist.
Achten Sie auf Wertfallen
Value Traps sind Aktien mit niedrigen Multiples. Dies erzeugt die Illusion einer Value-Anlage, aber die Fundamentaldaten der Branche oder des Unternehmens weisen auf negative Renditen hin.
Anleger neigen dazu anzunehmen, dass die Wertentwicklung einer Aktie in der Vergangenheit ein Hinweis auf zukünftige Renditen ist, und wenn das Vielfache sinkt, ergreifen sie häufig die Gelegenheit, sie zu einem so „günstigen“ Wert zu kaufen. Kenntnisse über die Branchen- und Unternehmensfundamentaldaten können helfen, den tatsächlichen Wert der Aktie einzuschätzen.
Eine einfache Möglichkeit, dies zu tun, besteht darin, die erwartete (vorwärtsgerichtete) Rentabilität (EBITDA) zu betrachten und festzustellen, ob die Prognosen den Test bestehen. Forward-Multiples sollten niedriger sein als die aktuellen LTM-Multiples; Wenn sie höher sind, bedeutet dies im Allgemeinen, dass die Gewinne sinken und der Aktienkurs diesen Rückgang noch nicht widerspiegelt. Manchmal können Vorwärtsmultiplikatoren extrem kostengünstig aussehen. Wertfallen treten auf, wenn diese Forward-Multiplikatoren zu billig erscheinen, die Realität jedoch so ist, dass das prognostizierte EBITDA zu hoch ist und der Aktienkurs bereits gefallen ist, was wahrscheinlich die Vorsicht des Marktes widerspiegelt. Daher ist es wichtig, die Katalysatoren des Unternehmens und der Branche zu kennen.
Die Quintessenz
Die Investition in Aktien erfordert Kenntnisse über die Fundamentaldaten eines Unternehmens, die Beurteilung seiner Mitbewerber und die Verwendung eines gemeinsamen Nenners wie des Unternehmensmultiplikators. Der Unternehmensmultiplikator ist ein Proxy dafür, wie günstig oder teuer eine Aktie heute gehandelt wird, basierend auf vergangenen und erwarteten Cashflows. Die Verwendung des Unternehmensmultiplikators ist jedoch nicht narrensicher, und selbst wenn eine Aktie auf einer Multiplen Basis günstig ist, kann die Marktstimmung negativ sein.