Die Auswirkungen von Zinserhöhungen durch Fed Funds auf Gold

Während die Meinung der Bevölkerung ist, dass Zinserhöhungen fürGold bärisch sind, ist die Auswirkung einer Zinserhöhung auf das Edelmetall, falls vorhanden, unbekannt, da es kaum eine solide Korrelation zwischen Zinssätzen und Goldpreisen gibt. Steigende Zinsen können sich sogar positiv auf Gold auswirken.

Viele Anleger und Marktanalysten glauben, dass, da steigende Zinssätze Anleihen und andere erhöht, sollte daher eine Schwäche des Goldes folgen.

Ein historischer Blick

Obwohl die weit verbreitete Überzeugung ist, dass eine starke negative Korrelation zwischen den Zinssätzen und dem Goldpreis besteht, zeigt eine langfristige Überprüfung der jeweiligen Pfade und Trends der Zinssätze und Goldpreise, dass keine solche Beziehung besteht. Die Korrelation zwischen den Zinssätzen und dem Goldpreis im letzten halben Jahrhundert seit 1970 betrug nur etwa 28% und wird nicht als signifikant angesehen.2

Eine Studie über den massiven Bullenmarkt für Gold in den 1970er Jahren zeigt, dass der Anstieg des Goldpreises auf den Allzeithochpreis des 20. Jahrhunderts genau dann geschah, als die Zinssätze hoch waren und schnell stiegen. Die kurzfristigen Zinssätze, die sich in einjährigen Schatzwechseln (T-Bills)widerspiegeln, erreichten 1971 einen Tiefpunkt von 3,5%. Bis 1980 hatte sich dieser Zinssatz mehr als vervierfacht und stieg auf bis zu 16%. Im gleichen Zeitraum stieg der Goldpreis von unter 50 USD pro Unze auf einen bisher unvorstellbaren Preis von fast 850 USD pro Unze.6 Die Goldpreise korrelierten stark positiv mit den Zinssätzen und stiegen gleichzeitig mit ihnen.

Eine detailliertere Untersuchung stützt nur eine zumindest vorübergehende positive Korrelation während dieses Zeitraums. Gold machte den ersten Teil seines steilen Anstiegs in den Jahren 1973 und 1974, als die Fed Funds Rate schnell anstieg. Die Goldpreise fielen 1975 und 1976 zusammen mit den fallenden Zinssätzen etwas ab, um 1978 wieder zu steigen, als die Zinssätze erneut stark nach oben stiegen.

Der langwierige Bärenmarkt für Gold, der ab den 1980er Jahren folgte, ereignete sich in einer Zeit, in der die Zinssätze stetig sanken.

Während des Bullenmarktes für Gold in den 2000er Jahren gingen die Zinssätze insgesamt deutlich zurück, da die Goldpreise stiegen. Es gibt jedoch noch wenig Hinweise auf eine direkte, anhaltende Korrelation zwischen steigenden Zinsen und fallenden Goldpreisen oder fallenden Zinsen und steigenden Goldpreisen, da die Goldpreise weit vor dem stärksten Rückgang der Zinssätze ihren Höhepunkt erreichten.

Wenn die Zinssätze auf nahezu Null gedrückt wurden, hat sich der Goldpreis nach unten korrigiert. Nach der konventionellen Markttheorie zu Gold und Zinssätzen dürfte der Goldpreis seit der Finanzkrise 2008 weiter gestiegen sein. Auch wenn die Federal Funds Rate zwischen 2004 und 2006 von 1% auf 5% stieg, stieg Gold weiter an und legte um beeindruckende 49% zu.7

Was treibt Goldpreise

Der Goldpreis ist letztendlich keine Funktion der Zinssätze. Wie die meisten Grundstoffe ist es auflange Sichteine Funktion vonAngebot und Nachfrage. Während ein Anstieg des Angebots dazu führen kann, dass derGoldpreis sinkt, ist die Nachfrage letztendlich die stärkere Komponente zwischen beiden. Das Niveau der Goldversorgung ändert sich nur langsam, da es 10 Jahre oder länger dauert, bis eine entdeckte Goldlagerstätte in eine produzierende Mine umgewandelt wird. Steigende und höhere Zinssätze können für den Goldpreis bullisch sein, einfach weil sie für Aktien typischerweise bärisch sind.

Es ist eher der Aktienmarkt als der Goldmarkt, der typischerweise den größten Abfluss von Investitionskapital erleidet, wenn steigende Zinssätze festverzinsliche Anlagen attraktiver machen. Steigende Zinssätze führen fast immer dazu, dass Anleger ihre Anlageportfolios mehr zugunsten von Anleihen und weniger zugunsten von Aktien neu ausrichten.

Höhere Anleiherenditen führen auch dazu, dass Anleger weniger bereit sind, Aktien zu kaufen, die möglicherweise ein hohes Vielfaches oder eine hohe Bewertung aufweisen. Höhere Zinssätze bedeuten höhere Finanzierungskosten für Unternehmen, die sich normalerweise direkt negativ auf die Nettogewinnmargen auswirken. Diese Tatsache macht es nur wahrscheinlicher, dass steigende Zinsen zu niedrigeren Aktienkursen führen.