Die Auswirkungen von Zinserhöhungen der Fed Funds auf Gold
Während die weit verbreitete Meinung ist, dass Zinserhöhungen fürGold bärisch sind, ist die Auswirkung einer Zinserhöhung auf das Edelmetall, wenn überhaupt, unbekannt, da es nur eine geringe solide Korrelation zwischen Zinssätzen und Goldpreisen gibt. Steigende Zinsen können sogar einen bullischen Effekt auf Gold haben.
Da steigende Zinsen Anleihen und andere Leitzins, Schwäche in Gold folgen sollte.
Die zentralen Thesen
- Einige Marktbeobachter glauben, dass höhere Zinsen das Gold aufgrund des verstärkten Wettbewerbs durch ertragreichere Anlagen sinken lassen.
- Ein langfristiger Blick auf historische Daten zeigt jedoch, dass keine Beziehung zwischen Zinssätzen und Gold besteht.
- Während eines Großteils der 1970er Jahre stiegen die Goldpreise stark an, während die Zinssätze anstiegen.
- In den 1980er Jahren gab es sinkende Zinsen und einen Bärenmarkt für Gold.
- Andere Faktoren als die Zinssätze – wie die Angebots- und Nachfragedynamik an den meisten Rohstoffmärkten – dürften einen größeren Einfluss auf die langfristige Wertentwicklung von Gold haben.
Ein historischer Blick
Auch wenn die weit verbreitete Meinung ist, dass zwischen Zinssätzen und Goldpreis eine starke negative Korrelation besteht, zeigt eine langfristige Betrachtung der jeweiligen Pfade und Trends von Zinssätzen und Goldpreisen, dass ein solcher Zusammenhang nicht besteht. Die Korrelation zwischen Zinssätzen und Goldpreis betrug im letzten halben Jahrhundert seit 1970 nur etwa 28% und wird als nicht signifikant angesehen.2
Eine Studie über den massiven Goldbullenmarkt in den 1970er Jahren zeigt, dass der Anstieg des Goldes auf seinen Allzeithochpreis des 20. Jahrhunderts genau zu einer Zeit geschah, als die Zinsen hoch waren und schnell stiegen. Die kurzfristigen Zinssätze, wie sie sich in einjährigen Schatzwechseln (T-Bills)widerspiegeln, erreichten 1971 mit 3,5 % die Talsohle. Bis 1980 hatte sich derselbe Zinssatz mehr als vervierfacht und stieg auf bis zu 16%. Im selben Zeitraum schoss der Goldpreis von unter 50 USD pro Unze auf einen zuvor unvorstellbaren Preis von fast 850 USD pro Unze in die Höhe.6 Die Goldpreise korrelierten stark positiv mit den Zinssätzen und stiegen gleichzeitig mit ihnen.
Eine genauere Betrachtung unterstützt nur eine zumindest vorübergehend positive Korrelation in diesem Zeitraum. Gold machte den ersten Teil seiner steilen Aufwärtsbewegung in den Jahren 1973 und 1974, als der Leitzins der Fed schnell anstieg. Die Goldpreise fielen 1975 und 1976 ein wenig, zusammen mit fallenden Zinsen, um dann 1978, als die Zinsen einen weiteren starken Anstieg begannen, wieder in die Höhe zu schießen.
Der anhaltende Goldbärenmarkt, der ab den 1980er Jahren folgte, ereignete sich in einer Zeit, in der die Zinsen stetig sanken.
Während der Goldhausse in den 2000er Jahren gingen die Zinsen mit steigenden Goldpreisen insgesamt deutlich zurück. Allerdings gibt es nach wie vor kaum Hinweise auf eine direkte und nachhaltige Korrelation zwischen steigenden Zinsen und fallenden Goldpreisen bzw. sinkenden Zinsen und steigenden Goldpreisen, da die Goldpreise weit vor dem stärksten Zinsrückgang ihren Höchststand erreichten.
Wenn die Zinsen fast auf Null gedrückt wurden, hat sich der Goldpreis nach unten korrigiert. Nach der herkömmlichen Markttheorie zu Gold und Zinssätzen dürften die Goldpreise seit der Finanzkrise 2008 weiter gestiegen sein. Auch als die Federal Funds Rate zwischen 2004 und 2006 von 1% auf 5% anstieg, stieg der Goldpreis weiter an und stieg um beeindruckende 49%.7
Was treibt die Goldpreise an
Der Goldpreis ist letztlich keine Funktion der Zinssätze. Wie bei den meisten Grundgütern ist es auflange Sichteine Funktion vonAngebot und Nachfrage. Während Angebotssprüngezu einem Einbruch des Goldpreises führen können, ist die Nachfrage letztendlich die stärkere Komponente zwischen den beiden. Das Goldangebot ändert sich nur langsam, da es 10 Jahre oder länger dauert, bis eine entdeckte Goldlagerstätte in eine produzierende Mine umgewandelt wird. Steigende und höhere Zinsen können für den Goldpreis bullisch sein, einfach weil sie für Aktien typischerweise bärisch sind.
Der Aktienmarkt und nicht der Goldmarkt erleidet typischerweise den größten Kapitalabfluss, wenn steigende Zinsen festverzinsliche Anlagen attraktiver machen. Steigende Zinssätze führen fast immer dazu, dass Anleger ihre Anlageportfolios mehr zugunsten von Anleihen und weniger zugunsten von Aktien neu ausrichten.
Höhere Anleiherenditen führen auch dazu, dass Anleger weniger bereit sind, Aktien zu kaufen, die möglicherweise ein hohes Vielfaches oder eine hohe Bewertung aufweisen. Höhere Zinsen bedeuten für Unternehmen einen erhöhten Finanzierungsaufwand, der sich in der Regel direkt negativ auf die Nettogewinnmargen auswirkt. Diese Tatsache macht es nur wahrscheinlicher, dass steigende Zinsen zu niedrigeren Aktienkursen führen.
Der US-Dollar wird von einigen Anlegern als wichtiger Treiber für den Goldpreis angesehen, da das Metall auf Dollar lautet. Wenn der Greenback fällt, können die Verbraucher mit dem gleichen Dollarbetrag mehr Gold kaufen, was zu einem erhöhten Kaufinteresse (Nachfrage) und höheren Goldpreisen führt.
Wenn Aktienindizes neue Höchststände erreichen, können sie nach unten korrigiert werden. Wenn der Aktienmarkt stark nachgibt, ist Gold eine der ersten alternativen Anlagen, in die Anleger Geld überweisen möchten. Zum Beispiel stiegen die Goldpreise in den Jahren 1973 und 1974 zu einer Zeit steigender Zinsen um mehr als 60 %, und der S&P 500-Index fiel um mehr als 20 %.6
Die Quintessenz
In Anbetracht der historischen Tendenzen der tatsächlichen Reaktionen der Aktienmarktpreise und Goldpreise zu Zinserhöhungen, ist die Wahrscheinlichkeit größer, dass die Aktienkurse negativ durch steigende Zinsen belastet werden und dass Gold kann als profitieren Alternative Investment in Aktien.
Während also steigende Zinsen den US-Dollar erhöhen und den Goldpreis senken können (da Gold auf US-Dollar lautet), sind Faktoren wie Aktienkurse und Volatilität in Verbindung mit allgemeinem Angebot und Nachfrage die wahren Treiber des Goldpreises.