EBIT/EV-Multiple
Was ist das EBIT/EV-Multiple?
Der EBIT/EV-Multiplikator, die Abkürzung für das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) dividiert durch den Unternehmenswert (EV), ist eine Finanzkennzahl, die zur Messung der „Gewinnrendite“ eines Unternehmens verwendet wird.
Das Konzept des EBIT / EV-Multiplikators als Proxy für Ertragsrendite und Wert wurde von Joel Greenblatt, einem bemerkenswerten Value-Investor und Professor an der Columbia Business School, eingeführt.
Die zentralen Thesen
- Investoren und Analysten verwenden das EBIT/EV-Multiple, um zu verstehen, wie sich die Gewinnrendite in den Wert eines Unternehmens niederschlägt.
- Je höher der EBIT/EV-Multiple, desto besser für den Investor, da dies darauf hindeutet, dass das Unternehmen einen geringen Schuldenstand und höhere Barmittel hat.
- Der EBIT/EV-Multiplikator ermöglicht Anlegern unter anderem einen effektiven Vergleich der Ertragsrenditen zwischen Unternehmen mit unterschiedlichen Verschuldungsniveaus und Steuersätzen.
Das EBIT/EV-Multiple verstehen
Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß zur Bewertung eines Unternehmens. Investoren verwenden häufig EV, wenn sie Unternehmen für mögliche Investitionen miteinander vergleichen, weil EV ein klareres Bild des realen Wertes eines Unternehmens liefert, anstatt nur die Marktkapitalisierung zu berücksichtigen.
Der EV ist ein wichtiger Bestandteil mehrerer Kennzahlen, die Investoren zum Vergleich von Unternehmen verwenden können, wie z. B. das EBIT/EV-Multiple und EV/Umsatz. Der EV eines Unternehmens lässt sich nach folgender Formel berechnen:
EV = Aktienmarktkapitalisierung + Gesamtverschuldung – Zahlungsmittel (und Zahlungsmitteläquivalente)
Das EV-Ergebnis zeigt, wie viel Geld benötigt würde, um das gesamte Unternehmen zu kaufen. Einige EV-Berechnungen beinhalten die Hinzufügung von Minderheitsanteilen und Vorzugsaktien. Für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sind Minderheitsbeteiligungen und Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur jedoch ungewöhnlich. Daher wird EV im Allgemeinen ohne sie berechnet.
EBIT/EV soll eine Ertragsrendite sein, also je höher der Multiple, desto besser für einen Investor. Es besteht eine implizite Tendenz zu Unternehmen mit geringerer Verschuldung und höheren Barmitteln. Ein Unternehmen mit einer gehebelten Bilanz ist unter sonst gleichen Bedingungen riskanter als ein Unternehmen mit einem geringeren Leverage. Das Unternehmen mit bescheidenen Schulden und/oder größeren Barbeständen wird einen geringeren EV haben, was zu einer höheren Gewinnrendite führen würde.
Vorteile des EBIT / EV Multiple
Das EBIT/EV-Verhältnis kann einen besseren Vergleich liefern als konventionellere Rentabilitätskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite (ROE) oder die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC). Obwohl das EBIT/EV-Verhältnis nicht häufig verwendet wird, hat es im Vergleich von Unternehmen einige entscheidende Vorteile.
Erstens eliminiert die Verwendung des EBIT als Maßstab für die Rentabilität im Gegensatz zum Nettogewinn (NI) die potenziell verzerrenden Auswirkungen von Steuersatzunterschieden. Zweitens normalisiert sich die Verwendung des EBIT/EV für die Auswirkungen unterschiedlicher Kapitalstrukturen.
Greenblatt sagt, das EBIT „erlaubt uns, Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung und unterschiedlichen Steuersätzen beim Ertragsvergleich gleichzustellen.“ In seinen Augen ist EV als Nenner besser geeignet, da es den Wert der Schulden sowie die Marktkapitalisierung berücksichtigt.
Ein Nachteil des EBIT/EV-Verhältnisses ist, dass es sich nicht um die Abschreibungen und Amortisationskosten normalisiert. Daher bestehen nach wie vor potenzielle Verzerrungseffekte, wenn Unternehmen unterschiedliche Bilanzierungsmethoden für das Anlagevermögen verwenden.
Beispiel für das EBIT/EV-Multiple
Sagen wir, Unternehmen X hat:
- EBIT von 3,5 Milliarden US-Dollar;
- Eine Marktkapitalisierung von 40 Milliarden US-Dollar;
- 7 Milliarden Dollar Schulden; und
- 1,5 Milliarden Dollar in bar.
Unternehmen Z hat:
- EBIT von 1,3 Milliarden US-Dollar;
- Eine Marktkapitalisierung von 18 Milliarden US-Dollar;
- 12 Milliarden Dollar Schulden; und
- 0,6 Milliarden Dollar in bar.
Das EBIT/EV für Unternehmen X würde ca. 7,7 % betragen, während die Gewinnrendite für Unternehmen Z ca. 4,4 % betragen würde. Die Gewinnrendite von Unternehmen X ist nicht nur aufgrund des höheren EBIT, sondern auch aufgrund der geringeren Verschuldung überlegen.