EBIT / EV Multiple
Was ist das EBIT / EV-Multiple?
Das EBIT / EV-Vielfache, Abkürzung für Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch Unternehmenswert (EV), ist ein finanzielles Verhältnis, das zur Messung der „Ergebnisrendite“ eines Unternehmens verwendet wird.
Das Konzept des EBIT / EV-Multiplikators als Proxy für Ertragsrendite und Wert wurde von Joel Greenblatt, einem bemerkenswerten Value-Investor und Professor an der Columbia Business School, eingeführt.
Die zentralen Thesen
- Investoren und Analysten verwenden das EBIT / EV-Multiple, um zu verstehen, wie sich die Ertragsrendite in den Wert eines Unternehmens umsetzt.
- Je höher das EBIT / EV-Vielfache ist, desto besser für den Anleger, da dies darauf hinweist, dass das Unternehmen eine niedrige Verschuldung und höhere Bargeldbeträge aufweist.
- Mit dem EBIT / EV-Multiple können Anleger unter anderem die Ertragsrenditen zwischen Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden und Steuersätzen effektiv vergleichen.
Das EBIT / EV-Multiple verstehen
Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist ein Maß für die Bewertung eines Unternehmens. Investoren verwenden EV häufig, wenn sie Unternehmen für mögliche Investitionen miteinander vergleichen, da EV ein klareres Bild des tatsächlichen Werts eines Unternehmens liefert, anstatt lediglich die Marktkapitalisierung zu berücksichtigen.
EV ist ein wichtiger Bestandteil mehrerer Kennzahlen, anhand derer Anleger Unternehmen vergleichen können, z. B. das EBIT / EV-Multiple und EV / Sales. Der EV eines Unternehmens kann nach folgender Formel berechnet werden:
EV = Aktienmarktkapitalisierung + Gesamtverschuldung – Zahlungsmittel (und Zahlungsmitteläquivalente)
Das EV-Ergebnis zeigt, wie viel Geld benötigt würde, um das gesamte Unternehmen zu kaufen. Einige EV-Berechnungen beinhalten die Hinzufügung von Minderheitsanteilen und Vorzugsaktien. Für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sind Minderheitsanteile und Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur jedoch ungewöhnlich. Daher wird EV im Allgemeinen ohne sie berechnet.
EBIT / EV soll eine Gewinnrendite sein. Je höher das Vielfache, desto besser für einen Anleger. Es besteht eine implizite Tendenz zu Unternehmen mit geringerer Verschuldung und höherem Bargeld. Ein Unternehmen mit einer gehebelten Bilanz ist bei sonst gleichen Bedingungen riskanter als ein Unternehmen mit einer geringeren Hebelwirkung. Das Unternehmen mit bescheidenen Schulden und / oder höheren Bargeldbeständen wird einen kleineren EV haben, was zu einer höheren Ertragsrendite führen würde.
Vorteile des EBIT / EV Multiple
Das EBIT / EV-Verhältnis bietet einen besseren Vergleich als herkömmliche Rentabilitätskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite (ROE) oder die Kapitalrendite (ROIC). Das EBIT / EV-Verhältnis wird zwar nicht häufig verwendet, bietet jedoch einige wesentliche Vorteile beim Vergleich von Unternehmen.
Erstens werden durch die Verwendung des EBIT als Maß für die Rentabilität im Gegensatz zum Nettoergebnis (NI) die potenziell verzerrenden Auswirkungen von Steuersatzunterschieden beseitigt. Zweitens normalisiert sich die Verwendung von EBIT / EV auf die Auswirkungen unterschiedlicher Kapitalstrukturen.
Laut Greenblatt können wir mit dem EBIT „Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden und unterschiedlichen Steuersätzen beim Vergleich der Ertragsrenditen gleichstellen“. In seinen Augen ist EV als Nenner angemessener, da es den Wert der Schulden sowie die Marktkapitalisierung berücksichtigt.
Ein Nachteil des EBIT / EV – Verhältnis ist, dass es nicht normalisiert für Abschreibungen und tut Abschreibungskosten. Daher gibt es immer noch potenzielle Verzerrungseffekte, wenn Unternehmen unterschiedliche Methoden zur Bilanzierung von Anlagevermögen anwenden.
Beispiel für das EBIT / EV-Multiple
Angenommen, Firma X hat:
- EBIT von 3,5 Milliarden US-Dollar;
- Eine Marktkapitalisierung von 40 Milliarden US-Dollar;
- Schulden in Höhe von 7 Mrd. USD; und
- 1,5 Milliarden US-Dollar in bar.
Firma Z hat:
- EBIT von 1,3 Milliarden US-Dollar;
- Eine Marktkapitalisierung von 18 Milliarden US-Dollar;
- Schulden in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar; und
- 0,6 Milliarden US-Dollar in bar.
Das EBIT / EV für Unternehmen X würde ungefähr 7,7% betragen, während die Gewinnrendite für Unternehmen Z ungefähr 4,4% betragen würde. Die Ertragsrendite von Unternehmen X ist nicht nur deshalb überlegen, weil es ein höheres EBIT aufweist, sondern auch, weil es eine geringere Hebelwirkung hat.