Ertragskraftwert (EPV)
Was ist der Earnings Power Value (EPV)?
Der Earnings Power Value (EPV) ist eine Methode zur Bewertung von Aktien durch Annahmen über die Nachhaltigkeit der aktuellen Gewinne und der Kapitalkosten, aber nicht über das zukünftige Wachstum. Der Earnings Power Value (EPV) wird abgeleitet, indem das bereinigte Ergebnis eines Unternehmens durch die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) dividiert wird.
Obwohl die Formel einfach ist, müssen Sie eine Reihe von Schritten ausführen, um das bereinigte Einkommen und den WACC zu berechnen. Das Endergebnis ist „EPV-Eigenkapital“, das mit der Marktkapitalisierung verglichen werden kann.
Die Formel für EPV lautet
Die zentralen Thesen
- EPV ignoriert einige wichtige finanzielle Aspekte, wie das zukünftige Wachstum und die Vermögenswerte von Wettbewerbern.
- Der EPV wird abgeleitet, indem der bereinigte Gewinn eines Unternehmens durch seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten geteilt wird.
- Das Eigenkapital des EPV kann mit der aktuellen Marktkapitalisierung des Unternehmens verglichen werden, um festzustellen, ob die Aktie angemessen bewertet, überbewertet oder unterbewertet ist.
Berechnung des Earnings Power Value (EPV)
EPV beginnt mit dem Betriebsergebnis oder EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern), das zu diesem Zeitpunkt nicht um einmalige Kosten bereinigt ist. Die durchschnittlichen EBIT-Margen über einen Konjunkturzyklus von mindestens fünf Jahren werden mit nachhaltigen Umsätzen multipliziert, um ein „normalisiertes EBIT“ zu erzielen. (Greenwald betrachtet „nachhaltig“ als „normalerweise aktuelle“ Einnahmen.) Das normalisierte EBIT wird dann mit (1 – durchschnittlicher Steuersatz) multipliziert. Der nächste Schritt besteht darin, die Überschreitung der Abschreibungen (nach Steuern zum halben Durchschnittssteuersatz) zu addieren.
Zu diesem Zeitpunkt hat der Analyst die „normalisierte“ Gewinnzahl eines Unternehmens. Es werden nun Anpassungen vorgenommen, um nicht konsolidierte Tochtergesellschaften, laufende Restrukturierungsaufwendungen, Preissetzungsmacht und andere wesentliche Posten zu berücksichtigen. Diese bereinigte Gewinnzahl wird dann durch die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens dividiert, um den EPV-Geschäftsbetrieb abzuleiten.
Der EPV soll die aktuelle freie Cashflow-Kapazität des Unternehmens, diskontiert mit seinen Kapitalkosten, darstellen.
Der letzte Schritt zur Berechnung des Eigenkapitalwerts des Unternehmens besteht darin, „überschüssiges Nettovermögen“ (hauptsächlich Barmittel plus Marktwert von Immobilien abzüglich Altkosten) zum Geschäftsbetrieb von EPV hinzuzufügen und den Wert der Schulden des Unternehmens abzuziehen. Das Eigenkapital des EPV kann dann mit der aktuellen Marktkapitalisierung des Unternehmens verglichen werden, um festzustellen, ob die Aktie angemessen bewertet, überbewertet oder unterbewertet ist.
Was sagt Ihnen der Ertragskraftwert?
Der Earnings Power Value (EPV) ist eine analytische Kennzahl, die verwendet wird, um festzustellen, ob die Aktien eines Unternehmens über- oder unterbewertet sind. Es wurde von Professor Bruce Greenwald von der Columbia University entwickelt, einem renommierten Value-Investor, der mit dieser Bewertungstechnik versucht, die größte Herausforderung bei der Discounted-Cashflow Analyse (DCF) in Bezug auf Annahmen über zukünftiges Wachstum, Kapitalkosten, Gewinnmargen, und erforderlichen Investitionen.
Einschränkungen des Ertragskraftwerts
Der Ertragskraftwert basiert auf der Idee, dass die Rahmenbedingungen für den Geschäftsbetrieb konstant und in einem idealen Zustand bleiben. Es berücksichtigt keine internen oder externen Schwankungen, die die Produktionsrate in irgendeiner Weise beeinflussen könnten.
Diese Risiken können aus Veränderungen innerhalb des jeweiligen Marktes, in dem das Unternehmen tätig ist, aus Änderungen der damit verbundenen regulatorischen Anforderungen oder anderen unvorhergesehenen Ereignissen resultieren, die den Geschäftsfluss entweder positiv oder negativ beeinflussen.