Vorzeitige Amortisation
Was ist eine vorzeitige Amortisation?
Die vorzeitige Amortisation ist eine beschleunigte Zahlung des Anleihekapitals an Anleger, die Asset-Backed-Security-Produkte (ABS) halten. Die vorzeitige Amortisation wird auch als Early Call oder Payout Event bezeichnet.
So funktioniert die vorzeitige Amortisation
Eine vorzeitige Amortisation verkürzt die Zeitspanne, bis ein Anleger die Rückzahlung seines Kapitals aus einem Kauf eines Asset-Backed Security (ABS) erhält. Wenn ein Anleger eine Anleihe kauft, erhält er in der Regel regelmäßig Zinszahlungen über einen festgelegten Zeitraum oder bis zur Fälligkeit der Anleihe. Bei Fälligkeit der Anleihe erhält der Anleger den vollen Wert des Anleihekapitals zurück und die Zinszahlungen werden eingestellt.
Asset-Backed Securities (ABS) sind Finanztitel, die sind besichert durch einen Pool von Basiswerten wie Darlehen, Leasing, Kreditkartenschulden und sonstige Forderungen. Beispielsweise könnte eine Bank Autokredite bündeln, für die sie Zinsen einsammelt, und sie verkaufen, um zukünftige Autokredite zu finanzieren. Solche Vermögenswerte sind in der Regel illiquide und können schwer aus eigener Kraft verkauft werden. Der Verbriefungsprozess macht sie jedoch für Anleger marktfähig, da die Bündelung dieser Vermögenswerte das Risiko auf ein großes Portfolio verteilen kann.
Eine vorzeitige Amortisation bedeutet für den Anleiheemittenten eine Liquiditätskrise, da die Finanzierung versiegt. Das Ereignis wird in der Regel ausgelöst, wenn es zu einem plötzlichen Anstieg der Zahlungsausfälle bei den zugrunde liegenden Krediten kommt. Andere vorzeitige Amortisationsauslöser für forderungsbesicherte Wertpapiere sind:
- Der Sponsor der Anleihe, z. B. eine Bank oder ein Servicer, der Insolvenz anmeldet
- Unzureichende Zahlungen der zugrunde liegenden Kreditnehmer
- Unzureichender Spread-Überschuss oder niedrige Restzinszahlungen und andere eingezogene Gebühren auf das Wertpapier nach Deckung der Kosten
- Ausfallrate steigt über ein akzeptables Niveau
Wenn eine vorzeitige Amortisation erfolgt, kann sie nicht rückgängig gemacht oder widerrufen werden, und alle Kapital- und Zinszahlungen der Anleihe gehen unabhängig vom erwarteten Fälligkeitsdatum einer Anleihe an die Anleger.
Wie sich eine vorzeitige Amortisation auf die Anleger auswirkt
Ratingagenturen verlangen in der Regel, dass forderungsbesicherte Wertpapiere in ihre Verträge über eine vorzeitige Amortisation sprechen, um ein Schuldenrating zu erhalten. Diese Formulierung ist erforderlich, da die Auszahlung aus einem vorzeitigen Amortisationsereignis dazu beiträgt, Anleger vor einem längeren Engagement in Forderungen mit verschlechterter Kreditperformance zu schützen. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass eine frühzeitige Amortisation zwar dazu beiträgt, die mit der Anlage in Asset-Backed-Securities verbundenen Risiken zu mindern, diese jedoch nicht beseitigt. Es besteht weiterhin das Risiko, dass Anleger im Falle einer vorzeitigen Amortisation nicht alle versprochenen Zinsen aus dem Wertpapier erhalten.
Der Cashflow von Asset-Backed Securities ist nicht immer zuverlässig. Aus diesem Grund werden sie nicht mit garantierter Laufzeit verkauft, sondern mit durchschnittlicher Laufzeit. Eine vorzeitige Amortisation kann Anleger schützen, wenn die Laufzeit der Anleihe verkürzt wird.