Dual Class Stock
Was ist eine Dual Class Aktie?
Eine Aktie mit zwei Klassen ist die Ausgabe verschiedener Arten von Aktien durch ein einzelnes Unternehmen. Eine Aktienstruktur mit zwei Klassen kann beispielsweise aus Aktien der Klassen A und B bestehen. Aktien können aufgrund unterschiedlicher Stimmrechte und Dividendenzahlungen unterschiedlich sein.
Wenn in der Regel mehrere Anteilsklassen ausgegeben werden: Eine Anteilsklasse wird der Öffentlichkeit angeboten, während die andere Unternehmensgründern, Führungskräften und Familienmitgliedern angeboten wird. Die Klasse, die der Öffentlichkeit angeboten wird, hat begrenzte oder keine Stimmrechte, während die Klasse, die Gründern und Führungskräften zur Verfügung steht, mehr Stimmrechte besitzt und häufig die Mehrheitskontrolle über das Unternehmen vorsieht.
Die zentralen Thesen
- Ein Unternehmen oder eine Aktie mit einer Doppelklassenstruktur verfügt über zwei oder mehr Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten für jede Klasse.
- In der Regel erhalten Insider Zugang zu einer Aktienklasse, die mehr Kontrolle und Stimmrechte bietet, während der Öffentlichkeit eine Aktienklasse mit geringem oder keinem Stimmrecht angeboten wird.
- Befürworter sagen, dass diese Art von Strukturen es den Personen, die das Unternehmen gegründet haben und derzeit leiten, ermöglichen, langfristig zu denken, anstatt kurzfristigen Investoren ausgeliefert zu sein, die sofort größere Gewinne erzielen möchten.
- Zweiklassenstrukturen sind jedoch umstritten, da sie den öffentlichen Aktionären kein Mitspracherecht bei der Führung des Unternehmens und bei der ungleichen Verteilung des Risikos einräumen.
Grundlegendes zu einer Aktie mit zwei Klassen
Bekannte Unternehmen wie Berkshire Hathaway von Ford und Warren Buffett verfügen über Aktienstrukturen mit zwei Klassen, die Gründern, Führungskräften und Familienmitgliedern die Möglichkeit bieten, die Mehrheit der Stimmrechte mit einem relativ geringen Prozentsatz des gesamten Eigenkapitals zu kontrollieren. Die Doppelklassenstruktur bei Ford beispielsweise gibt der Ford-Familie die Kontrolle über 40% der Stimmrechte, während sie nur etwa 4% des gesamten Eigenkapitals des Unternehmens besitzt. Ein Extrem ist, dass Charlie Ergen, CEO von Echostar Communications, 5% der Aktien des Unternehmens hält und mit seinen starken Anteilen der Klasse A 90% der Stimmen kontrolliert.
Technologieunternehmen lieben eine Doppelklassenstruktur besonders, weil sie Technologie-Startups den Zugang zu öffentlichem Kapital ermöglicht, ohne die Kontrolle zu beeinträchtigen.
Besondere Überlegungen
Während sie in letzter Zeit populär geworden sind, gibt es seit einiger Zeit Strukturen mit zwei Klassen in verschiedenen Formen. Die New York Stock Exchange (NYSE) verbot 1926 Doppelklassenstrukturen nach einem Aufschrei über das öffentliche Angebot des Automobilunternehmens Dodge Brothers, das aus nicht stimmberechtigten Aktien für die Öffentlichkeit bestand. Aber der Austausch hat die Praxis in den 1980er Jahren im Zuge der Konkurrenz durch andere Börsen wieder aufgenommen. Sobald die Aktien notiert sind, können Unternehmen keine Stimmrechte, die der neuen Klasse zugeordnet sind, rückgängig machen oder Aktienklassen mit überlegenen Stimmrechten ausgeben.
In jüngster Zeit hat sich die Zahl der Unternehmen, die sich bei der Börsennotierung für eine Doppelklassenstruktur entscheiden, vervielfacht. Insbesondere Technologie-Startups, die an öffentlichen Märkten notiert sind, nutzen diese Strategie, um die Kontrolle über ihre Outfits zu behalten. Der Vorgänger von Alphabet Inc., Google, ist das bekannteste Beispiel für diesen Trend. Viele waren beim Börsengang von Google frustriert, als der Internet-Riese mit einer Marktkapitalisierung unter den Top 30 weltweit Aktien der zweiten Klasse B an Gründer mit zehnmal so vielen Stimmen wie Stammaktien der Klasse A an die Öffentlichkeit verkaufte.
Mehrere Aktienindizes haben aufgehört, Unternehmen mit Doppelklassenstrukturen in ihre Indizes aufzunehmen. Der S & P 500 und der FTSE Russell sind Beispiele für diesen Trend. Die Börsen in Asien haben sich dazu entschlossen, Vorteile zu ziehen, und ihre Regeln für die Notierung von Unternehmen gelockert. Die Hong Kong Stock Exchange, die inzwischen strukturierte Aktien mit zwei Klassen zulässt, und die Börse von Singapur sind Beispiele für asiatische Börsen, die mit ihren westlichen Kollegen um Unternehmen mit solchen Aktienstrukturen konkurrieren.
Bei mehreren Anteilsklassen kann eine den Gründern, Führungskräften sowie deren Freunden und Familienmitgliedern angeboten werden, während die andere der breiteren investierenden Öffentlichkeit angeboten wird. Die der Öffentlichkeit zur Verfügung gestellte Klasse hat in der Regel wenig oder gar keine Stimmrechte.
Kontroverse um Aktien in zwei Klassen
Aktienstrukturen mit zwei Klassen sind umstritten. Ihre Befürworter argumentieren, dass die Struktur es den Gründern ermöglicht, eine starke Führung zu demonstrieren und langfristige Interessen gegenüber kurzfristigen Finanzergebnissen zu platzieren. Dies hilft den Gründern auch dabei, die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten, da potenzielle Übernahmen durch ihre Mehrheitsanteile vermieden werden können. Auf der anderen Seite argumentieren Gegner, dass die Struktur es einer kleinen Gruppe privilegierter Aktionäre ermöglicht, die Kontrolle zu behalten, während andere Aktionäre (mit weniger Stimmrecht) die Mehrheit des Kapitals bereitstellen. Tatsächlich besteht eine ungleiche Risikoverteilung. Der Gründer kann mit minimalem wirtschaftlichem Risiko von öffentlichen Märkten auf Kapital zugreifen. Die Aktionäre tragen einen Großteil des mit der Strategie verbundenen Risikos. Akademische Untersuchungen haben gezeigt, dass leistungsstarke Aktienklassen für Insider die langfristige Outperformance tatsächlich behindern können.
Ein mittlerer Weg wurde von einer anderen Aktionärsgruppe vorgeschlagen. Demnach können die Auswirkungen einer Doppelklassenstruktur begrenzt werden, indem solche Strukturen zeitlich begrenzt eingeschränkt werden und die Aktionäre im Laufe der Zeit Stimmrechte erwerben können.
Beispiele für Doppelklassenstrukturen
Wie bereits erwähnt, ist die Alphabet-Tochter Google das bekannteste Beispiel für ein Unternehmen mit einer Doppelklassenstruktur. Bei der Notierung im Jahr 2004 stellte der Suchriese drei Aktienklassen in seinem Angebot vor. Anteile der Klasse A waren regulären Anlegern vorbehalten und hatten eine Stimme pro Anteil. Aktien der Klasse B waren Gründern und Führungskräften vorbehalten und hatten zehnmal so viele Stimmen wie Aktien anderer Klassen. Schließlich waren Anteile der Klasse C für Mitarbeiter und Anteile der Klasse A bestimmt und hatten kein Stimmrecht. Weitere Beispiele für Unternehmen mit Doppelklassenstrukturen sind Facebook, Zynga, Groupon und Alibaba.