Abwärtsrunde

Was ist eine Down-Runde?

Eine Abwärtsrunde bezieht sich auf ein privates Unternehmen, das zusätzliche Aktien zu einem niedrigeren Preis zum Verkauf anbietet als in der vorherigen Finanzierungsrunde.

Einfach ausgedrückt, es wird mehr Kapital benötigt und das Unternehmen stellt fest, dass seine Bewertung niedriger ist als vor der vorherigen Finanzierungsrunde. Diese „Entdeckung“ zwingt sie, ihr Grundkapital zu einem niedrigeren Preis pro Aktie zu verkaufen.

Down Round verstehen

Private Unternehmen beschaffen Kapital durch eine Reihe von Finanzierungsphasen, die als Runden bezeichnet werden. Idealerweise sollte die erste Runde das benötigte Kapital aufbringen, wenn nachfolgende Runden nicht erforderlich sind. Manchmal ist die Burn-Rate für Startups viel höher als erwartet, sodass dem Unternehmen keine andere Wahl bleibt, als eine weitere Finanzierungsrunde zu durchlaufen.

Im Zuge der Geschäftsentwicklung wird erwartet, dass sequentielle Finanzierungsrunden zu immer höheren Preisen durchgeführt werden, um die steigende Bewertung des Unternehmens widerzuspiegeln. Die Realität ist, dass die tatsächliche Bewertung eines Unternehmens Variablen unterliegt (Nichteinhaltung von Benchmarks, Entstehung von Wettbewerb, Risikokapitalfinanzierung ), die dazu führen können, dass es niedriger ist als in der Vergangenheit. Eine Beteiligung kommt in diesen Situationen nur dann in Betracht, wenn die Aktien bzw. Wandelschuldverschreibungen zu einem niedrigeren Preis angeboten werden als in der vorangegangenen Finanzierungsphase. Dies wird als Abwärtsrunde bezeichnet.

Während die frühesten Investoren in Startup-Unternehmen dazu neigen, zu den niedrigsten Preisen zu kaufen, haben Investoren in nachfolgenden Runden den Vorteil zu sehen, ob Unternehmen in der Lage waren, festgelegte Benchmarks wie Produktentwicklung, Schlüsseleinstellungen und Einnahmen zu erfüllen. Wenn Benchmarks verfehlt werden, können nachfolgende Anleger aus verschiedenen Gründen auf niedrigeren Unternehmensbewertungen bestehen, darunter Bedenken hinsichtlich unerfahrenem Management, frühem Hype gegenüber der Realität und Fragen zur Fähigkeit eines Unternehmens, seinen Geschäftsplan auszuführen.

Unternehmen, die einen klaren Wettbewerbsvorteil haben, insbesondere wenn sie in einem lukrativen Bereich tätig sind, sind oft in einer guten Position, um Kapital von Investoren zu beschaffen. Wenn dieser Vorteil jedoch aufgrund des aufkommenden Wettbewerbs verschwindet, können Anleger versuchen, ihre Wetten abzusichern, indem sie bei nachfolgenden Finanzierungsrunden niedrigere Bewertungen verlangen.

Im Allgemeinen vergleichen Investoren die Produktentwicklungsphase, die Managementfähigkeiten und eine Vielzahl anderer Kennzahlen konkurrierender Unternehmen, um eine faire Bewertung für die nächste Finanzierungsrunde zu ermitteln.

Downrunden können auch dann auftreten, wenn ein Unternehmen alles richtig gemacht hat. Um das Risiko zu managen, fordern Venture-Capital-Firmen häufig niedrigere Bewertungen zusammen mit Maßnahmen wie Sitzen im Verwaltungsrat und Beteiligung an Entscheidungsprozessen. Während diese Situationen zu einer erheblichen Verwässerung und zum Verlust der Kontrolle durch die Gründer eines Unternehmens führen können, kann die Beteiligung einer Risikokapitalgesellschaft dem Unternehmen das bieten, was das Unternehmen zum Erreichen seiner Hauptziele benötigt.

Auswirkungen und Alternativen

Während jede Finanzierungsrunde in der Regel zu einer Verwässerung der Eigentumsanteile für bestehende Investoren führt, erhöht die Notwendigkeit, eine höhere Anzahl von Aktien zu verkaufen, um den Finanzierungsbedarf in einer Down-Runde zu decken, den Verwässerungseffekt.

Eine Abwärtsrunde zeigt die Möglichkeit, dass das Unternehmen anfangs aus Bewertungssicht überbewertet wurde und nun darauf reduziert wird, seine Aktien mit einem Abschlag zu verkaufen. Diese Wahrnehmung könnte das Vertrauen des Marktes in die Fähigkeit des Unternehmens, profitabel zu sein, negativ beeinflussen und auch die Moral der Mitarbeiter erheblich beeinträchtigen.

Die Alternativen zu einer Downrunde sind:

1. Das Unternehmen senkt seine Burn-Rate. Dieser Schritt wäre nur bei betrieblichen Ineffizienzen praktikabel, andernfalls wäre er selbstzerstörerisch, da er das Unternehmenswachstum behindern könnte.
2. Das Management könnte eine kurzfristige oder eine Überbrückungsfinanzierung in Betracht ziehen.
3. Konditionen mit bestehenden Investoren neu verhandeln.
4. Schließe die Firma.

Aufgrund des Potenzials drastisch niedrigerer Eigentumsanteile, des Vertrauensverlusts des Marktes, der negativen Auswirkungen auf die Unternehmensmoral und der weniger attraktiven Alternativen wird die Kapitalbeschaffung über eine Down Round oft als letztes Mittel eines Unternehmens angesehen, kann jedoch seine einzige Chance darstellen im Geschäft zu bleiben.