Down Round

Was ist eine Down-Runde?

Eine Abwärtsrunde bezieht sich auf ein privates Unternehmen, das zusätzliche Aktien zu einem niedrigeren Preis zum Verkauf anbietet als in der vorherigen Finanzierungsrunde.

Einfach ausgedrückt, es wird mehr Kapital benötigt und das Unternehmen stellt fest, dass seine Bewertung niedriger ist als vor der vorherigen Finanzierungsrunde. Diese „Entdeckung“ zwingt sie, ihr Grundkapital zu einem niedrigeren Preis pro Aktie zu verkaufen.

Down Round verstehen

Private Unternehmen beschaffen Kapital durch eine Reihe von Finanzierungsphasen, die als Runden bezeichnet werden. Idealerweise sollte die erste Runde das benötigte Kapital aufbringen, wenn nachfolgende Runden nicht erforderlich sind. Manchmal ist die Brennrate für Startups viel höher als erwartet, so dass das Unternehmen keine andere Wahl hat, als eine weitere Finanzierungsrunde durchzuführen.

Während sich ein Unternehmen entwickelt, wird erwartet, dass aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden zu immer höheren Preisen durchgeführt werden, um der steigenden Bewertung des Unternehmens Rechnung zu tragen. Die Realität ist, dass die tatsächliche Bewertung eines Unternehmens Variablen unterliegt (Nichteinhaltung von Benchmarks, Entstehung von Wettbewerb, Risikokapitalfinanzierung ), die dazu führen können, dass es niedriger ist als in der Vergangenheit. In diesen Situationen würde ein Anleger nur dann eine Teilnahme in Betracht ziehen, wenn die Aktien oder Wandelanleihen zu einem niedrigeren Preis angeboten würden als in der vorangegangenen Finanzierungsphase. Dies wird als Abwärtsrunde bezeichnet.

Während die frühesten Investoren in Startup-Unternehmen dazu neigen, zu den niedrigsten Preisen zu kaufen, haben Investoren in nachfolgenden Runden den Vorteil zu sehen, ob Unternehmen in der Lage waren, festgelegte Benchmarks wie Produktentwicklung, Schlüsseleinstellungen und Einnahmen zu erfüllen. Wenn Benchmarks verfehlt werden, können nachfolgende Anleger aus verschiedenen Gründen auf niedrigeren Unternehmensbewertungen bestehen, darunter Bedenken hinsichtlich unerfahrenem Management, frühem Hype gegenüber der Realität und Fragen zur Fähigkeit eines Unternehmens, seinen Geschäftsplan auszuführen.

Unternehmen, die einen klaren Vorteil gegenüber ihrer Konkurrenz haben, insbesondere wenn sie sich in einem lukrativen Bereich befinden, sind häufig in einer hervorragenden Position, um Kapital von Investoren zu beschaffen. Wenn dieser Vorteil jedoch aufgrund des zunehmenden Wettbewerbs verschwindet, können Anleger versuchen, ihre Wetten abzusichern, indem sie bei nachfolgenden Finanzierungsrunden niedrigere Bewertungen fordern.

Im Allgemeinen vergleichen Anleger die Produktentwicklungsphase, die Managementfähigkeiten und eine Vielzahl anderer Kennzahlen konkurrierender Unternehmen, um eine faire Bewertung für die nächste Finanzierungsrunde zu ermitteln.

Down-Runden können auch dann auftreten, wenn ein Unternehmen alles richtig gemacht hat. Um das Risiko zu steuern, fordern Risikokapitalunternehmen häufig niedrigere Bewertungen sowie Maßnahmen wie Sitze im Verwaltungsrat und die Teilnahme an Entscheidungsprozessen. Während diese Situationen zu einer erheblichen Verwässerung und einem Kontrollverlust der Gründer eines Unternehmens führen können, kann die Einbeziehung einer Risikokapitalgesellschaft das liefern, was das Unternehmen benötigt, um seine Hauptziele zu erreichen.

Implikationen und Alternativen

Während jede Finanzierungsrunde in der Regel zu einer Verwässerung der Eigentumsanteile bestehender Investoren führt, erhöht die Notwendigkeit, eine höhere Anzahl von Aktien zu verkaufen, um den Finanzierungsbedarf in einer Abwärtsrunde zu erfüllen, den Verwässerungseffekt.

Eine Abwärtsrunde zeigt die Möglichkeit auf, dass das Unternehmen anfangs unter Bewertungsgesichtspunkten überfordert war und nun seine Aktien mit einem Abschlag verkauft. Diese Wahrnehmung könnte das Vertrauen des Marktes in die Fähigkeit des Unternehmens, profitabel zu sein, negativ beeinflussen und auch die Moral der Mitarbeiter erheblich beeinträchtigen.

Die Alternativen zu einer Abwärtsrunde sind:

1. Das Unternehmen senkt seine Verbrennungsrate. Dieser Schritt wäre nur dann realisierbar, wenn es betriebliche Ineffizienzen gäbe, da er sich sonst selbst zunichte machen würde, da er das Unternehmenswachstum behindern könnte.
2. Das Management könnte eine kurzfristige oder überbrückende Finanzierung in Betracht ziehen.
3. Verhandeln Sie die Bedingungen mit aktuellen Investoren neu.
4. Schließen Sie die Firma.

Aufgrund des Potenzials für drastisch niedrigere Eigentumsanteile, des Verlusts des Marktvertrauens, der negativen Auswirkungen auf die Unternehmensmoral und der weniger attraktiven Alternativen wird die Kapitalbeschaffung über eine Abwärtsrunde häufig als letzter Ausweg des Unternehmens angesehen, kann jedoch die einzige Chance darstellen im Geschäft zu bleiben.