Welche Finanzgrundsätze helfen Unternehmen bei der Wahl der Kapitalstruktur?

Während Unternehmen wachsen und weiter operieren, müssen sie entscheiden, wie sie ihre verschiedenen Projekte und Operationen finanzieren, wie sie ihre Mitarbeiter bezahlen und das Licht anlassen. Während Umsatzerlöse wichtige Einnahmequellen sind, suchen die meisten Unternehmen auch Kapital von Investoren oder Kreditgebern. Aber was ist die richtige Mischung aus Aktien, die an Investoren verkauft werden, und Anleihen, die an Gläubiger verkauft werden? Die Kapitalstrukturtheorie ist die Analyse dieser zentralen Unternehmensfrage.

Der Nettoeinkommensansatz, die statische Trade-off-Theorie und die Hackordnungstheorie sind drei Finanzprinzipien, die einem Unternehmen bei der Wahl seiner Kapitalstruktur helfen. Jeder spielt eine Rolle im Entscheidungsprozess, abhängig von der Art der Kapitalstruktur, die das Unternehmen erreichen möchte. Es wurde jedoch empirisch beobachtet, dass die Hackordnungstheorie am häufigsten zur Bestimmung der Kapitalstruktur eines Unternehmens verwendet wird.

Der Nettoeinkommensansatz

Der Ökonom David Durand schlug diesen Ansatz erstmals 1952 vor und war ein Befürworter der finanziellen Hebelwirkung. Er postulierte, dass eine Änderung des finanziellen Leverage zu einer Änderung der  Kapitalkosten führt. Mit anderen Worten, wenn die Schuldenquote steigt, erhöht sich die Kapitalstruktur und die  gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten  (WACC) sinken, was zu einem höheren Unternehmenswert führt.

Der ebenfalls von Durand vorgeschlagene Net Operating Income Approach ist das Gegenteil des Net Income Approach, da keine Steuern anfallen. Bei diesem Ansatz bleibt der WACC konstant. Sie postuliert, dass der Markt ein ganzes Unternehmen analysiert und jeder Abschlag keinen Bezug zum Verhältnis von  Schulden zu Eigenkapital hat. Wenn Steuerinformationen bereitgestellt werden, heißt es, dass der WACC mit steigender Fremdfinanzierung sinkt und der Wert eines Unternehmens steigt.

Bei diesem Ansatz der Kapitalstrukturtheorie sind die Kapitalkosten eine Funktion der Kapitalstruktur. Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass dieser Ansatz eine optimale Kapitalstruktur voraussetzt .3 Eine optimale Kapitalstruktur impliziert, dass bei einem bestimmten Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital die Kapitalkosten minimal und der Unternehmenswert maximal ist.

Statische Trade-off-Theorie

Die statische Trade-off-Theorie ist eine Finanztheorie, die auf den Arbeiten der Ökonomen Modigliani und Miller in den 1950er Jahren basiert, zwei Professoren, die die Kapitalstrukturtheorie studierten und an der Entwicklung der Kapitalstruktur-Irrelevanz-Theorie mitgearbeitet haben. Dieser Satz besagt, dass in perfekten Märkten die Kapitalstruktur eines Unternehmens keine Rolle spielt, da der Marktwert eines Unternehmens durch seine Ertragskraft und das Risiko seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmt wird.

Laut Modigliani und Miller ist der Wert unabhängig von der verwendeten Finanzierungsmethode und den Investitionen eines Unternehmens. Das  M&M-Theorem  hat zwei Aussagen gemacht:

• Satz I : Dieser Satz besagt, dass die Kapitalstruktur für den Wert eines Unternehmens irrelevant ist. Der Wert zweier identischer Unternehmen würde gleich bleiben, und der Wert würde durch die Wahl der zur Finanzierung des Vermögens gewählten Finanzierung nicht beeinflusst. Der Wert eines Unternehmens hängt von den erwarteten zukünftigen Erträgen ab. Es ist, wenn keine Steuern anfallen.
• VorschlagII : Dieser Vorschlag besagt, dass die finanzielle Hebelwirkung den Wert eines Unternehmens steigert und den WACC verringert. Es ist, wenn Steuerinformationen verfügbar sind.

Bei einer statischen Trade-Off-Theorie ist die Fremdfinanzierung zunächst billiger als die Eigenkapitalfinanzierung, da die Schuldenzahlungen eines Unternehmens steuerlich absetzbar sind und das Risiko geringer ist, Fremdkapital über Eigenkapital aufzunehmen. Dies bedeutet, dass ein Unternehmen seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten durch eine Kapitalstruktur mit Fremdkapital über Eigenkapital senken kann.

Allerdings erhöht eine Erhöhung der Verschuldung auch das Risiko für ein Unternehmen, was den Rückgang des WACC etwas ausgleicht. Daher identifiziert die statische Trade-off-Theorie eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital, bei der der sinkende WACC das steigende finanzielle Risiko für ein Unternehmen ausgleicht.

Hackordnungstheorie

Die Hackordnungstheorie besagt, dass ein Unternehmen es vorziehen sollte, sich zunächst intern durch einbehaltene Gewinne zu finanzieren. Steht diese Finanzierungsquelle nicht zur Verfügung, sollte sich ein Unternehmen über Fremdkapital finanzieren. Schließlich und als letztes Mittel sollte sich ein Unternehmen durch die Emission von neuem Eigenkapital finanzieren.

Diese Hackordnung ist wichtig, weil sie der Öffentlichkeit signalisiert, wie das Unternehmen abschneidet. Finanziert sich ein Unternehmen intern, ist es stark. Wenn sich ein Unternehmen über Fremdkapital finanziert, ist dies ein Signal dafür, dass das Management zuversichtlich ist, dass das Unternehmen seinen monatlichen Verpflichtungen nachkommen kann. Wenn sich ein Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien finanziert, ist dies normalerweise ein negatives Signal, da das Unternehmen seine Aktie für überbewertet hält und versucht, Geld zu verdienen, bevor der Aktienkurs fällt.

Die Quintessenz

Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie Unternehmen entscheiden können, wie die ideale Kapitalstruktur zwischen Barmitteln aus Verkäufen, Verkauf von Aktien an Investoren und Verkauf von Schuldtiteln an Anleihegläubiger aussieht. Eine genaue Analyse der Kapitalstruktur kann einem Unternehmen helfen, die Kapitalkosten zu optimieren und damit die Rentabilität zu verbessern.