Dividendensignalisierung
Was ist Dividendensignalisierung?
Dividendensignalisierung ist eine Theorie, die darauf hindeutet, dass die Ankündigung einer Erhöhung der Dividendenausschüttungen durch ein Unternehmen ein Hinweis auf positive Zukunftsaussichten ist.
Die Theorie knüpft an Konzepte der Spieltheorie an : Manager mit positivem Anlagepotenzial signalisieren eher, während solche ohne solche Aussichten verzichten. Beachten Sie, dass das Konzept der Dividendensignalisierung weithin umstritten ist, die Theorie jedoch immer noch von einigen Anlegern verwendet wird.
Die zentralen Thesen
- Dividendensignalisierung besagt, dass Dividendenerhöhungen ein Hinweis auf positive zukünftige Ergebnisse eines Unternehmens sind und dass nur Manager, die ein positives Potenzial sehen, ein solches Signal ausgeben werden.
- Eine Erhöhung der Dividendenausschüttung eines Unternehmens kann eine positive Entwicklung der Aktie des Unternehmens in der Zukunft vorhersagen.
- Die Dividendensignaltheorie besagt, dass Unternehmen, die die höchsten Dividenden zahlen, profitabler sind oder sein sollten als diejenigen, die kleinere Dividenden zahlen.
Dividendensignale verstehen
Da die Theorie der Dividendensignale von Analysten und Investoren skeptisch behandelt wurde, wurde die Theorie regelmäßig überprüft. Insgesamt deuten Studien darauf hin, dass Dividendensignale auftreten. Erhöhungen der Dividendenausschüttung eines Unternehmens prognostizieren im Allgemeinen eine positive zukünftige Entwicklung der Aktie des Unternehmens. Umgekehrt deuten sinkende Dividendenausschüttungen in der Regel genau auf eine negative zukünftige Performance des Unternehmens hin.
Viele Investoren überwachen den Cashflow eines Unternehmens, dh wie viel Geld das Unternehmen aus dem operativen Geschäft erwirtschaftet. Wenn das Unternehmen profitabel ist, sollte es einen positiven Cashflow erwirtschaften und über genügend Mittel in den Gewinnrücklagen verfügen, um Dividenden auszuschütten oder zu erhöhen. Gewinnrücklagen entsprechen einem Sparkonto, auf dem überschüssige Gewinne angesammelt werden, die an die Aktionäre ausgezahlt oder wieder in das Geschäft investiert werden. Ein Unternehmen, das in seiner Bilanz über einen erheblichen Barmittelbestand verfügt, kann jedoch immer noch Quartale mit geringem Gewinnwachstum oder Verlusten verzeichnen. Das Bargeld in der Bilanz könnte es dem Unternehmen trotz schwieriger Zeiten weiterhin ermöglichen, seine Dividende zu erhöhen, da es im Laufe der Jahre genügend Bargeld angesammelt hat.
Wenn bei einem Unternehmen Dividenden signalisiert werden, kann sich das Ergebnis erhöhen. Wenn sich jedoch herausstellt, dass das Unternehmen Buchhaltungsfehler, einen Skandal oder einen Produktrückruf hatte, kann das Ergebnis unerwartet leiden. Infolgedessen können Dividendensignale für ein Unternehmen in der Zukunft höhere Gewinne sowie einen höheren Aktienkurs anzeigen. Dies bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass vor oder nach der Veröffentlichung der Einnahmen kein negatives Ereignis eintreten kann.
Testen der Dividendensignalisierungstheorie
Zwei Professoren am Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba und Lawrence Summers, schrieben von 1983 bis 1985 eine Reihe von Arbeiten, die die Prüfung der Signaltheorie dokumentierten. Nachdem Poterba und Lawrence empirische Daten zum relativen Marktwert von Dividenden und Kapitalgewinnen, den Auswirkungen der Dividendenbesteuerung auf die Dividendenausschüttung und den Auswirkungen der Dividendenbesteuerung auf Investitionen erhalten hatten, entwickelten sie eine „traditionelle Sicht“ von Dividenden, die die Theorien einschließt, dass Dividenden einige private Informationen über die Rentabilität signalisieren.
Der Theorie zufolge steigen die Aktienkurse tendenziell, wenn ein Unternehmen eine Erhöhung der Dividendenausschüttungen ankündigt, und fallen, wenn die Dividenden gesenkt werden sollen. Die Forscher kamen zu dem Schluss, dass es keinen erkennbaren Unterschied zwischen der Hypothese, dass eine höhere Dividende eine gute Nachricht vermittelt, und der Hypothese, dass die Dividendenerhöhung eine gute Nachricht für die Anleger ist, gibt.
Rentabilität
Die Dividendensignaltheorie legt nahe, dass Unternehmen, die die höchsten Dividenden zahlen, profitabler sind oder sein sollten als ansonsten identische Unternehmen, die kleinere Dividenden zahlen. Dieses Konzept weist darauf hin, dass die Signalisierungstheorie bestritten werden kann, wenn ein Investor untersucht, inwieweit aktuelle Dividenden als Prädiktoren für zukünftige Gewinne fungieren.
Frühere Studien, die von 1973 bis 1978 durchgeführt wurden, kamen zu dem Schluss, dass die Dividenden eines Unternehmens im Wesentlichen unabhängig von den folgenden Gewinnen sind. Eine Studie aus dem Jahr 1987 kam jedoch zu dem Schluss, dass Analysten ihre Gewinnprognosen in der Regel als Reaktion auf unerwartete Änderungen der Dividendenausschüttungen korrigieren, und diese Korrekturen sind eine rationale Reaktion.
Beispiele aus der Praxis für Dividendensignale
Ein Unternehmen mit einer langen Geschichte von jährlichen Dividendenerhöhungen könnte dem Markt signalisieren, dass seine Geschäftsführung und sein Vorstand mit zukünftigen Gewinnen rechnen. Dividenden werden in der Regel nicht erhöht, es sei denn, der Vorstand ist sich sicher, dass die Kosten getragen werden können.
Coca-Cola-Gesellschaft (KO)
Die Coca-Cola Corporation (KO) erhöht seit über 50 Jahren ihre Dividende und begann 1920 mit der Ausschüttung von Dividenden. Trotz der stetigen Erhöhung der Dividenden sind die Einnahmen von KO in den letzten Jahren jedoch zurückgegangen, da zuckerhaltige Limonaden bei den Verbrauchern in Ungnade gefallen sind. Im ersten Quartal 2016 erzielte KO einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar, während das Unternehmen im ersten Quartal 2019 einen Umsatz von 8 Milliarden US-Dollar erzielte – ein Rückgang um 20%. Der Jahresgewinn oder Nettogewinn betrug 2016 6,5 Milliarden US-Dollar und 2018 etwa 6,4 Milliarden US-Dollar.
Obwohl das Unternehmen jedes Jahr profitabel war, stiegen Gewinn und Umsatz trotz höherer Dividenden nicht jedes Jahr. Aus der untenstehenden Grafik können wir jedoch sehen, dass der Aktienkurs von fast 41 USD im Jahr 2016 auf 50 USD im Jahr 2018 gestiegen ist.
Jedes Jahr stiegen die Dividenden, wie unten in der Grafik dargestellt, was die Theorie unterstützt, dass steigende Dividenden auf einen höheren zukünftigen Aktienkurs hinweisen können.
Natürlich können auch Unternehmen wie Coca-Cola die Wertentwicklung der Aktie durch Kostensenkungen und Aktienrückkäufe verbessern. Dennoch kann die Beständigkeit eines Dividendenzahlers ein starker Magnet sein, der Anleger zu einer Aktie zieht, unabhängig davon, ob das Unternehmen jedes Jahr seine Gewinne steigert oder nicht.
Lowes Companies Inc. (NIEDRIG)
Lowes Inc. (LOW) hat seine Dividende seit über 50 Jahren erhöht und seit 1961 jedes Jahr eine Dividende ausgeschüttet. Der Umsatz des Unternehmens ist seit 2016 kontinuierlich von 56 Milliarden US-Dollar auf etwa 70 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2019 gestiegen. Der Jahresgewinn oder der Jahresüberschuss stieg von 2,7 US-Dollar Milliarden im Jahr 2016 auf 3,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018.
Aus der untenstehenden Grafik können wir sehen, dass der Aktienkurs von fast 70 US-Dollar im Jahr 2016 auf bis zu 117 US-Dollar im Jahr 2018 gestiegen ist, bevor er bis zum Jahresende wieder auf ~97,50 US-Dollar zurückgefallen ist. Außerdem stiegen die Dividenden von 28 Cent im Jahr 2016 auf 48 Cent im Jahr 2018. Befürworter von Dividendensignalen könnten Lowes als Beispiel dafür nennen, dass die Geschäftsleitung signalisiert, dass höhere Dividenden mit einem höheren Aktienkurs korrelieren sollten.
Besondere Überlegungen
In unseren obigen Beispielen analysieren wir nur Daten aus einigen Jahren für zwei Aktien. Viele andere Faktoren führen neben Dividenden auch zu einem höheren oder niedrigeren Aktienkurs, einschließlich der wirtschaftlichen Bedingungen, der Verbraucherausgaben, der Effektivität des Managements, des Umsatzes und des Gewinns. Es gibt mehrere andere Aktien mit einer starken Dividendenausschüttungsgeschichte, die für Anleger, die nach ständig steigenden Dividenden suchen, vielversprechend erscheinen, darunter die National Fuel Gas Company, die FedEx Corporation und die Franco-Nevada Corporation.