Dividendenrekapitalisierung
Was ist eine Dividendenrekapitalisierung?
Eine Dividendenrekapitalisierung (auch Dividendenrekapitalisierung genannt) findet statt , wenn ein Unternehmen neue Schulden aufnimmt, um eine Sonderdividende an Privatinvestoren oder Aktionäre auszuschütten. Dabei handelt es sich in der Regel um ein Unternehmen im Besitz einer privaten Wertpapierfirma, das alternativ zur Festsetzung regelmäßiger Dividenden auf Grundlage des Gewinns eine Dividendenrekapitalisierung genehmigen kann.
Die zentralen Thesen
- Eine Dividendenrekapitalisierung liegt vor, wenn eine Private-Equity-Firma neue Anleihen begibt, um Geld zu beschaffen, um eine Sonderdividende an die Investoren auszuschütten, die den anfänglichen Kauf des Portfoliounternehmens finanziert haben.
- Die Dividende verringert das Risiko für das PE-Unternehmen, indem sie den Aktionären eine frühzeitige und sofortige Rendite bietet, erhöht jedoch die Verschuldung in der Bilanz des Portfoliounternehmens.
- Eine Dividendenrekapitalisierung wird häufig vorgenommen, um Geld für die PE-Firma freizugeben, um sie ihren Anlegern zurückzugeben, ohne dass ein möglicherweise riskanter Börsengang erforderlich ist.
- Eine Dividendenrekapitalisierung ist ein seltenes Ereignis und unterscheidet sich von einem Unternehmen, das regelmäßige Dividenden festlegt, die vom Gewinn abgeleitet werden.
Dividendenrekapitalisierung verstehen
Die Dividendenzusammenfassung hat ein explosionsartiges Wachstum erlebt, in erster Linie als Möglichkeit für Private-Equity-Firmen, einen Teil oder das gesamte Geld zurückzugewinnen, das sie für den Kauf ihrer Beteiligung an einem Unternehmen verwendet haben. Die Praxis wird von Gläubigern oder Stammaktionären im Allgemeinen nicht positiv bewertet, da sie die Kreditqualität des Unternehmens verringert und nur einigen wenigen zugutekommt.
Vor dem Ausstieg aus einem Portfoliounternehmen entscheiden sich einige Private-Equity-Firmen und aktivistische Investoren dafür, zusätzliche Schulden in der Bilanz des Unternehmens aufzunehmen, um ihren Kommanditisten und/oder Managern vorzeitige Zahlungen zu leisten. Dies reduziert das Risiko für die Unternehmen und ihre Aktionäre.
Diese Sonderdividende belastet nicht nur das Wachstum des Portfoliounternehmens, sondern belastet auch die Bilanz in Form von Leverage. Signifikante Neuverschuldungen können nach dem Ausstieg des Unternehmens unter widrigen Marktbedingungen zu einer Belastung werden.
Dennoch waren Portfoliounternehmen, die für Dividendenrekapitalisierungen ausgewählt wurden, in der Vergangenheit im Allgemeinen gesund und in der Lage, zusätzliche Schulden auszuhalten. Dies ist in der Regel auf neue Entwicklungen zurückzuführen, die von Private-Equity-Sponsoren vorangetrieben werden und die zu höheren Cashflows führen. Die gesunden Cashflows ermöglichen es Private-Equity-Sponsoren, sofortige Teilerträge aus ihrer Investition zu erzielen, da andere Wege der Liquidität, wie öffentliche Märkte und Fusionen, mehr Zeit und Mühe erfordern.
Die Dividendenrekapitalisierungen erreichten während des Buyout-Booms 2006-2007 einen Höchststand.
Beispiel einer Dividendenrekapitalisierung
Im Dezember 2017 kündigte Dover Corp., dass es Spin – off sein Oilfield Services – Geschäft, Wellsite. Wellsite würde ein eigenständiges Unternehmen werden, das sich auf Spezialausrüstung konzentriert – insbesondere künstliche Aufzüge, die die letzten Tropfen aus Ölquellen pressen, nachdem sie vollständig gebohrt wurden. Als Teil der Gründung dieser eigenständigen Einheit plante die Muttergesellschaft Dover eine Dividendenrekapitalisierung von ~700 Millionen US-Dollar, wodurch Wellsite eine langfristige Verschuldung in Höhe von 3,4 X EBITDA verbleibt. Während reguläre Dividenden an die Vorzugs- und Stammaktionäre gehen, finanzierte die Dividende in diesem Beispiel einen Rückkauf in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar im Namen von Dover, unterstützt vom aktivistischen Investor Third Point, LLC.